BofA, 미국 주식 차익 실현 권고: 약세장 신호 70% 점등, 기술주는 여전히 매수 대상인가?

Bank of America(BofA)의 핵심 평가는 미국 주식이 이미 과거 고점에서 나타나는 전형적인 특징들을 다수 보이고 있다는 점이다. 해당 보고서는 S&P 500의 20개 밸류에이션 지표 중 17개가 통계적 고평가를 나타내고 있으며, 8개 지표는 닷컴 버블 당시 수준보다도 높다고 지적했다.

높은 밸류에이션 자체만으로 하락 확률이 100%라고 볼 수는 없으나, 현재의 랠리는 대형 기술주와 AI 거래에 지나치게 의존하고 있다. BofA는 S&P 500이 대형 기술 기업에 과도하게 집중되어 있다고 판단하며, 높은 주가수익비율(P/E), 지나치게 낙관적인 성장 기대치, 기술 섹터 내의 실적 차별화는 모두 현재 시장의 위험 신호라고 분석했다.

이는 시장 랠리의 '폭(breadth)'이 강하지 않음을 시사한다. 지수는 높은 수준을 유지하는 듯 보이지만, 실제 상승 동력은 소수의 AI, 반도체 및 대형 기술 선도주들에 의해 주도되고 있다. 만약 이들 선도주에서 차익 실현이 발생할 경우, 지수는 하락분을 상쇄할 만한 충분한 순환매가 뒷받침되지 않을 수 있다.

한편, 최근 기술주 변동성이 심화됐다. 시장 데이터에 따르면 필라델피아 반도체 지수는 지난 금요일 10% 이상 폭락하며 2020년 3월 이후 최대 일일 낙폭이자 1994년 집계 시작 이래 네 번째로 큰 하락폭을 기록했다. 견조한 미국 고용 지표가 채권 수익률을 끌어올리면서 연방준비제도(Fed)의 다음 행보가 더욱 매파적일 수 있다는 우려를 자극했고, 이는 위험 선호 심리를 더욱 위축시켰다.

또한, 현재 미국의 금리 환경은 시장에 우호적이지 않다. 예상보다 강했던 5월 비농업 고용 지표 이후 금리가 더 높게, 더 오래 유지될 것(higher for longer)이라는 시장 정서가 크게 강화됐다. 이번 주 발표될 소비자물가지수(CPI) 데이터 역시 연준의 다음 정책 단계의 기조를 결정할 수 있다. 인플레이션이 여전히 높은 수준을 유지하고 국채 수익률이 상승한다면 성장주의 밸류에이션은 직접적인 압박을 받게 될 것이다.

'70% 약세장 이정표'가 발동되었다고 해서 시장이 즉각 약세장에 진입한다는 의미는 아니다. 보다 정확하게는 미국 주식이 고위험 구간에 들어섰음을 나타낸다. 역사적으로 유사한 경고 지표들이 무리 지어 나타날 때 시장은 흔히 전술적 고점에 근접했으며, 그 결과 리스크 대비 보상 비율이 불리해지는 경향을 보였다.

Bank of America는 S&P 500의 연말 목표치를 7,100으로 유지했는데, 이는 당시 종가 대비 약 4.5%에서 6%의 하락 가능성을 내포하는 것으로 알려졌다. 즉, BofA는 시장 폭락을 전망하는 것이 아니라 지수 수준에서의 추가 상승이 제한적이며, 하방 리스크가 잠재적 이익보다 커지기 시작했음을 시사하고 있다.

투자자들에게 있어 70% 약세장 신호가 보유 자산의 전량 매도를 의미하지 않는다는 점을 명확히 하는 것이 중요하다. 전략적으로 이 70% 신호는 '공격성을 줄이라'는 권고로 해석되어야 한다. 이는 시장이 더 이상 맹목적으로 상승장을 쫓거나 높은 레버리지를 활용해 단일 테마에 베팅하기에 적합하지 않음을 시사하나, 모든 분야에서 기회가 사라졌다는 뜻은 아니다. BofA는 금융, 헬스케어, 임의소비재 일부 업종과 같이 밸류에이션이 낮고 그동안 소외되었던 종목과 섹터를 살펴볼 것을 권장한다.

사실 시장의 의견은 여전히 엇갈리고 있다. 모건스탠리는 강세장이 지속될 수 있다고 믿으며, S&P 500이 연말까지 8,000에 도달할 가능성이 있다고 보고 있다. 인베스토피아는 일부 기관들이 최근 기술주 하락을 '저가 매수' 기회로 보고 있으며, 기업 실적과 AI 자본 지출이 시장을 계속해서 뒷받침하고 있다고 주장한다고 보도했다.

Citi의 입장 또한 상대적으로 온건하다. Citi의 '약세장 체크리스트'에 따르면 미국 시장 리스크 신호는 2008년 이후 최고 수준에 도달했으나, 아직 전형적인 약세장 직전에 나타나는 극단적인 수준까지는 이르지 않았다. 이에 따라 Citi는 투자자들이 '저가 매수' 전략을 완전히 포기하는 것을 권고하지 않는다.

기술주는 여전히 주목할 가치가 있으나 투자 논리는 변화했다. 그간 시장은 기업이 AI, 연산 능력, 칩, 클라우드 컴퓨팅 등의 개념과 연계되기만 하면 기꺼이 밸류에이션 프리미엄을 부여해 왔으나, 미국 증시가 연일 사상 최고치를 경신하는 배경 속에서 투자자들은 이제 "진정한 수혜주"와 "심리 주도형 랠리"를 구분해야 한다.

장기적으로 주목할 만한 첫 번째 범주는 강력한 수익과 현금 흐름을 보유한 기술 선도 기업들이다. 주요 클라우드 컴퓨팅, AI 칩, 반도체 장비 기업 및 명확한 수주 지원을 받는 기업들은 여전히 AI 자본 지출 주기의 수혜를 입을 가능성이 높다. 재무 성과가 계속해서 실현되는 한 높은 밸류에이션은 어느 정도 정당화될 수 있다.

주의가 필요한 두 번째 범주는 단기적으로 과도한 상승을 경험하고 밸류에이션이 지나치게 확장되었으나 아직 수익을 증명하지 못한 AI 테마주들이다. 이러한 종목은 시장 심리가 고조될 때 가장 큰 탄력성을 보이지만, 국채 수익률이 상승하거나 자본이 차익 실현에 나설 때 급격한 조정에 가장 취약하다.

세 번째 기회는 AI로부터 간접적인 혜택을 받는 기술주 이외의 섹터에서 나타날 수 있다. 뱅크오브아메리카는 AI 거품을 우려하는 투자자라면 전기화, 전력망 인프라, 금속, 방위 산업 등 간접 수혜주로 관심을 돌릴 수 있다고 제안한 바 있다. 이들 산업은 AI 데이터 센터 확장과 에너지 수요 증가에 의해 추진력을 얻는 한편, 밸류에이션 변동성은 급등한 AI 종목들보다 낮을 수 있기 때문이다.

이 콘텐츠는 AI를 활용하여 번역되었으며, 명확성을 확보할 수 있도록 검토 과정을 거쳤습니다. 정보 제공 용도로만 제공됩니다.