주당순이익이 예상을 크게 상회, 옥시덴탈 페트롤리움은 왜 여전히 7% 넘게 하락했나?

실적 보고서에 따르면 옥시덴탈 페트롤리움(Occidental Petroleum)의 2026년 1분기 매출은 52억 3,000만 달러로, 분석가들의 예상치인 56억 7,000만 달러에 크게 못 미쳤으며 전년 동기 대비 약 11% 감소했다. 그러나 조정 주당순이익(EPS)은 1.06달러를 기록하며 예상치인 0.59달러를 대폭 상회했으며, 이는 79.7% 증가한 수치다.

[옥시덴탈 페트롤리움 1분기 실적 결과, 출처: OXY 투자자 관계(IR)]

실제로 버크셔 해서웨이가 옥시덴탈의 화학 자회사인 옥시켐(OxyChem)을 인수한 이후, 이 회사는 97억 달러의 일회성 이익에 힘입어 높은 수익을 기록했다. 이로 인해 주당순이익이 예상치를 크게 웃돌았으며, 업계 내 이례적으로 낮은 실효 세율까지 더해져 분기 이익이 상승했다. 이는 핵심 사업의 운영 성과와 직접적인 관련이 없는 상황이다. 한편 중동 분쟁의 여파로 이 회사의 일부 해외 자산은 여전히 중단된 상태다.

동시에 옥시덴탈은 아랍에미리트(UAE) 샤(Shah) 가스전 지분 40%를 보유하고 있는데, 이곳은 3월 16일 이란의 공격 이후 가동이 전면 중단된 상태다. 알제리, 오만, 카타르에서의 다른 사업들도 아직 재개되지 않았다. 이에 따라 경영진은 2026년 연간 일일 생산량 가이던스를 기존 전망치인 142만~148만 석유환산배럴(boe)에서 141만~146만 boe로 하향 조정했다.

더욱 우려되는 점은 잉여현금흐름의 역전이다. 고객 대금 결제 지연과 수입 및 지출 간의 공급망 불일치로 인해, 잉여현금흐름은 전년 동기 4억 6,600만 달러 흑자에서 -1억 1,200만 달러로 급감하며 적자 전환했다.

회사가 추가적인 부채 감축(디레버리징)을 지속적으로 추진하는 매크로 사이클 내에서, 현금흐름의 적자 전환은 부채 상환 지연 위험을 높인다. 다만 부채 감축 작업은 동시에 진행되고 있다. 옥시덴탈은 2026년 1분기에 71억 달러의 부채를 상환했으며, 매크로 레버리지 비율은 회사의 목표치인 100억 달러에 근접하고 있다.

앞서 옥시켐 화학 사업 매각 이후, 이 회사는 석유, 가스 및 탄소 관리에 집중하기 위한 전략적 전환을 단행했다. 이러한 결정은 부채 감축을 가속화하고 핵심 사업 내에서 더 나은 가치 창출을 가능하게 했다. HSBC는 옥시덴탈 페트롤리움의 목표 주가를 반복적으로 상향 조정해 왔다.

런던증권거래소그룹(LSEG) 데이터에 따르면, 26명의 애널리스트가 제시한 옥시덴탈 페트롤리움의 12개월 평균 목표 주가는 64달러다. 현재 주가인 55.12달러를 기준으로 할 때, 이는 16% 이상의 상승 잠재력이 있음을 의미한다.

[옥시덴탈 페트롤리움 애널리스트 등급, 출처: TradingKey, LSEG]

대부분의 기관은 실적 발표 이후 등급이나 목표 주가를 수정하지 않았다. 시장 심리는 옥시덴탈 페트롤리움에 대한 기관의 롱(long) 포지션 핵심 논리가 실적 호조에 따른 심리보다는 유가 변동 속도 및 지속적인 운영 회복과 여전히 결부되어 있음을 나타낸다.

[버크셔 해서웨이 2025년 4분기 보유 지분, 출처: Macromicro]

옥시덴탈 페트롤리움의 주가는 2026년 1분기에 강한 회복력을 보였으며, 연초 대비 수익률은 반복적으로 고점을 경신했다. 이는 2025년 워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 보유했던 상당한 규모의 포지션에 의해서도 뒷받침되었으며, 시장에 견고한 가격 지지력을 제공했다.

다만 현재의 유가 조정과 예상보다 부진한 실적은 '이중 압력'을 형성했다. 기관의 등급 상향 강도가 제한적이고 정책적 촉매제가 부족하다는 점이 주가에 계속 부담을 주고 있다. 버크셔의 지분 보유라는 지지에도 불구하고, 2차 시장의 유동성 압력은 이러한 두 가지 주요 악재의 복합적인 영향을 상쇄하기 어렵다.

유가의 핵심 동인이 '전쟁 프리미엄'에서 '수급 펀더멘털'로 다시 이동함에 따라, 올해 이미 상당한 초과 수익을 축적한 에너지 섹터 내에서 뚜렷한 차별화가 나타날 것이다. 옥시덴탈 페트롤리움이 해외 운영 중단에 따른 추가 비용을 효과적으로 소화할 수 있을지 여부가 다음 단계에서 밸류에이션 회복 여부를 결정할 것이다.

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