다카이치 사나에의 ‘무제한’ 개입: 일본은행(BOJ) 개편, 엔저 폭풍 다시 몰아칠 것인가?

TradingKey - 시장이 엔화가 언제쯤 약세의 늪에서 벗어날 수 있을지에 주목하고 있는 가운데,일본 정치권과 중앙은행의 잇따른 인사 개편, 및 정책적 행보가 다시금 주목받고 있다. 다카이치 사나에 일본 총리가 두 명의 리플레이션(경기부양) 학자를 공식 지명하면서일본은행(BoJ)정책위원회에 합류하게 됨에 따라 '금리 인상 또는 유동성 완화'를 둘러싼 주도권 다툼이 최고조에 달했다.

한쪽에는 인플레이션의 성과를 지키려는 의지가 확고한 우에다 가즈오 총재가 있고,우에다 가즈오, 다른 한쪽에는 '다카이치노믹스'를 신봉하는 '철의 여인'이 있다. 일본의 끈질긴 인플레이션 압력과 지속되는 미·일 금리 차의 줄다리기가 맞물리면서엔화 환율은 대내외적 압박 속에 심연으로 미끄러지고 있다.

두 명의 새로운 BoJ 위원 등장: 아사다와 사토의 '낙하산' 인사는 무엇을 의미하는가?

2월 25일, 일본 정부는 아사다 도니치로 주오대학 명예교수와아사다 도니치로사토 아야노 아오야마가쿠인대학 법학부 교수를사토 아야노중앙은행 정책위원회의 신임 위원으로 공식 지명했으며, 이 인선안은 조만간 국회에 제출되어 승인을 받을 예정이다.

이번 인사 조정은 BoJ 통화정책의 민감한 시기에 이루어졌다. 두 명의 기존 위원이 물러날 예정인 가운데, 다카이치 사나에 행정부는 이번 지명을 통해 중앙은행의 향후 정책 방향을 설정하는 데 있어 조용히 상당한 영향력을 확보했다.

아사다 도니치로 주오대학 명예교수는 일본 경제학계의 대표적인 '리플레이션 학파' 인물이다. 그는 오랫동안 확장적인 재정 및 통화 정책을 통해 디플레이션을 타개해야 한다고 주장해 왔다. 사토 아야노 교수 역시 학술 연구를 통해 부양책에 대해 우호적인 태도를 보여왔다.

두 신임 위원의 지명이 BoJ의 현재 전반적인 '점진적 금리 인상' 속도를 바꾸지는 않을 것으로 보이나, 인상 폭과 시기에 대해서는 더 신중한 접근으로 이어질 수 있으며, 이는 금리 인상 기대감에 따른 엔화 지지력을 약화시킬 수 있다.

Goldman Sachs는 엔화 환율의 단기 저점이 아직 나타나지 않았다고 밝혔다. 다카이치 사나에 총리의 중앙은행에 대한 영향력이 깊어짐에 따라, 엔화는 2026년 2분기에 달러당 155~158엔 범위를 테스트할 가능성이 있다."

다카이치 사나에의 통화정책 입장이 엔화의 궤적을 가로막고 있는가?

취임 이후 다카이치 사나에 경제 정책의 핵심은 관측통들 사이에서 '다카이치노믹스'라 불리고 있다. 이는 대규모 재정 지출과 유연한 통화 정책을 통해 일본의 국력을 회생시키는 것을 골자로 한다.

현지시간 2월 24일 마이니치 신문은 소식통을 인용해 다카이치 사나에 총리가 지난주 우에다 가즈오 BoJ 총재와의 면담에서 추가 금리 인상에 대해 명확한 우려를 표명했으며, 이는 지난 11월 면담 때보다 훨씬 단호한 태도였다고 보도했다. 이 소식이 전해진 후엔화 환율은 급락했으며, 달러 대비 엔화 가치 하락 폭은 한때 1.05%까지 확대되었다. 이는 시장이 BoJ의 금리 인상 기대치를 재조정했음을 반영한다.

사실 다카이치 사나에는 오랫동안 부양 정책을 지지하고 경제 성장을 우선시하며 금리 인상에 대해 신중한 입장을 유지해 온 것으로 알려져 있다. 총리가 되기 전인 2024년에도 그녀는 당시 BoJ의 금리 인상이 "어리석은 짓"이라고 공개적으로 언급한 바 있다.

그녀의 핵심 요구 사항은 매우 명확하다. 완화적인 통화 정책을 유지하고 재정 지출을 확대함으로써 경제 성장을 촉진하고 지지율을 안정시키는 것이다. 반대로 금리 인상은 기업의 차입 비용을 높이고 경제 회복을 방해할 수 있어 그녀의 통치 철학에 배치된다.

다카이치의 통화정책 선호는 본질적으로 '환율보다 성장을 우선시하고 인플레이션을 용인하는 것'이다. 이러한 입장은 BoJ의 금리 인상 속도를 늦출 뿐만 아니라 재정 부채 위험과 인플레이션 압박을 악화시킬 것이다. 장기적으로 이는 엔화에 지속적인 부담을 주어 약세 변동성 양상을 바꾸기 어렵게 만들 것이다.

내년에 BoJ 정책위원 자리가 두 개 더 비게 되는 상황에서 다카이치 사나에는 어떤 행보를 보일 것인가?

이번 두 명의 신임 BoJ 위원 지명은 다카이치 사나에가 중앙은행 정책위원회를 재편하려는 첫 단계에 불과하다. BoJ의 인사 일정에 따르면, 내년에 매파적 성향의 위원들이 퇴임함에 따라 이사회에 두 개의 공석이 더 발생할 예정이다.

다카이치 총리는 이사회 구성을 조정하고 중앙은행의 정책 방향을 더욱 장악할 더 많은 기회를 갖게 될 것이다. 그녀가 선택할 후임자들 역시 엔화의 장기적 궤적에 영향을 미칠 핵심 요인이 될 것이다.

다카이치 총리의 정책 선호도와 이번 지명의 논리를 고려할 때, 그녀는 내년 후임자를 선택할 때 이사회의 '완화 성향'을 더욱 강화할 가능성이 높다. 그녀는 아마도 성장의 안정성을 선호하고 과도한 금리 인상에 반대하는 '온건 비둘기파' 학자나 업계 인사를 우선시할 것이며, 매파 위원들의 영향력을 점진적으로 약화시키고 중앙은행 정책이 정부 재정 정책과 보조를 맞추도록 할 것으로 보인다.

엔화의 경우, 만약 다카이치 총리가 내년에도 비둘기파 성향의 위원들을 계속 지명한다면 이사회의 완화 기조는 더욱 강화될 것이다. BoJ의 금리 인상 속도는 훨씬 더 느려지거나 잠재적으로 중단될 수도 있다. 이는 엔화에서 금리 인상 기대에 따른 지지력을 제거하여 장기적인 약세 변동성 국면에 머물게 하고, 환율이 160엔 선을 넘어 새로운 약세 국면으로 진입하게 할 가능성이 있다.

다카이치 사나에와 우에다 가즈오 사이의 분열이 엔화 변동성을 심화시킨다

엔화의 궤적은 BoJ의 금리 인상 속도와 정부 개입뿐만 아니라 일본의 현재 인플레이션 상황과도 밀접하게 연관되어 있다.인플레이션 수준은 통화 정책 조정 여력을 직접적으로 결정한다. 인플레이션에 대한 다카이치 총리와 우에다 총재의 의견 불일치는 엔화를 둘러싼 불확실성을 더욱 고조시킨다.

최근 몇 년간 일본의 인플레이션은 높은 수준을 유지해 왔으며, "끈질기고 주로 수입에 의존하는" 특징을 보여왔다. 데이터에 따르면 2026년 1월 일본의 전국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 1.5% 상승하며 2년 만에 최저치를 기록했으나 여전히 시장 예상치를 상회했다. 근원 인플레이션은 여전히 2.6% 상승하며 BoJ의 목표치인 2%를 크게 웃돌았다.

인플레이션에 대한 우에다 총재의 입장은 더욱 '합리적이고 확고'하며, 중앙은행의 정책 독립성과 인플레이션 조절 목표를 강조한다. 그는 일본의 인플레이션이 거의 4년 동안 2% 목표치를 초과했다고 명시적으로 밝혔다. 만약 그의 경제 전망이 실현된다면, BoJ는 금리 인상을 지속하고 통화 완화에서 점진적으로 탈피할 준비가 되어 있다.

취임 이후 우에다 총재는 정책을 점진적으로 긴축함으로써 BoJ의 통화 정상화를 추진하는 데 전념해 왔다. 2024년 일본은행은 10년간 이어온 대규모 부양 프로그램을 종료하고 수차례 금리를 인상했으며, 2025년 12월에는 단기 정책 금리를 30년 만에 최고치인 0.75%까지 끌어올렸다.

트럼프의 최신 국정연설은 연준(Fed) 인사들이 매파적인 어조를 취함에 따라 달러화 강세를 부추긴다

도널드 트럼프 미국 대통령은 화요일 밤 두 번째 임기 취임 후 첫 국정연설을 가졌다. 트럼프는 미국이 경제의 황금기에 진입하고 있다고 선언하며 전례 없는 성장, 인플레이션의 급격한 하락, 소득의 빠른 증가 및 주식 시장의 사상 최고치 경신을 주장했다.

트럼프는 대법원의 관세 판결에 명시적으로 반대하며 법적 장애물을 우회하여 관세를 유지하고 인상하겠다고 다짐했다. 그는 '미국 우선주의'와 '공정 무역'을 강조했다. 그의 강경한 무역 입장은 단기적으로 달러의 안전 자산 지위와 국내 경제 지원에 대한 기대감을 높여 자본 회귀를 유도했다.

수잔 콜린스 보스턴 연은 총재는 최근 경제 지표가 노동 시장의 개선을 보여주는 동시에 인플레이션 위험이 지속되고 있음을 고려할 때, 금리가 "당분간" 동결될 가능성이 높다고 밝혔다.

오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는 인플레이션이 지속적으로 완화되고 있다는 더 많은 증거가 나타날 때까지 추가 금리 인하는 적절하지 않을 것이라고 말했다.

경제학자들과 시장 참여자들은 연준이 최소 6월까지는 25bp 금리 인하를 다시 단행하지 않을 것으로 예상하며, 올해 단 두 차례의 인하만을 전망하고 있다. 굴스비 총재는 가격 압박이 완화된다면 연준이 2026년에 금리를 "여러 차례" 인하할 수 있다고 언급했다.

투자은행들은 단기적인 변동성과 지속적인 장기 약세 압력을 이유로 엔화에 대해 비관적인 전망을 유지하고 있다.

일본은행(BOJ)의 인사 개편, 정부와 중앙은행 간의 정책 조율, 지속되는 높은 인플레이션 압력, 그리고 최근 미 연방준비제도(Fed·연준)의 매파적 전환에 직면하여, 주요 글로벌 투자은행들은 엔화 환율 전망치를 수정했으며 이는 대체로 '단기 변동성 및 장기 약세' 양상을 반영하고 있다.

JPMorgan Chase는 현재 엔화 환율에 대해 월가에서 가장 비관적인 전망을 내놓는 투자은행 중 하나다., 이 회사의 타나세 준야 일본 외환 전략 본부장은 엔화의 펀더멘털이 상당히 취약하며 내년에도 유의미한 개선이 이루어질 가능성이 낮다고 언급하며, 엔화가 추가로 절하됨에 따라 2026년 말까지 USD/JPY 환율이 164엔 선으로 상승할 것으로 전망했다.

JPMorgan은 일본은행의 더딘 금리 인상 속도, 지속적인 자본 유출, 정부 재정 정책에 따른 인플레이션 위험이 엔화를 압박하는 핵심 요인이라고 판단하고 있으며, 캐리 트레이드의 재개가 절하 압력을 더욱 심화시킬 것으로 보고 있다.

BofA Securities는 상대적으로 완만한 전망을 제시했다. 야마다 슈스케 일본 외환 및 금리 수석 전략가는 2026년에도 엔화 약세가 지속되어 2026년 초 USD/JPY 환율이 160엔 선을 돌파한 뒤 연말에는 155엔 부근에서 안정될 것으로 예상했다. 한편, EUR/JPY 환율은 2026년 상반기에 190엔까지 추가 상승할 것으로 전망했다.

사사키 토루 후쿠오카 금융그룹 수석 전략가는 더욱 비관적인 전망을 내놓았다. 그는 엔화 약세의 근본 원인이 일본은행의 소극적인 금리 인상으로 인해 실질 금리가 깊은 마이너스 영역에 머물러 있기 때문이라고 분석했다. 연준의 금리 인하 주기가 지연되고 인하 폭이 축소됨에 따라 달러 강세가 지속되면서 엔화가 추가로 절하될 가능성이 있으며, 환율은 2026년 말 165엔 선까지 약화될 것으로 전망했다.