カーニバルの2026年第3四半期決算：過去最高売上高も燃料コスト増の圧力に直面

カーニバル・コーポレーション（NYSE: CCL）は9月29日、8月31日を期末とする2026年度第3四半期決算を発表した。売上高は前年同期比約3.5%増の84億3500万ドルとなり、希薄化後EPSは前年同期の1.33ドルから1.40ドルに増加した。親会社株主に帰属する純利益は過去最高となる19億2000万ドルに達したものの、燃料コストの上昇がネットイールドおよび売上高の伸びを相殺したため、調整後EPSと調整後EBITDAは横ばいとなった。

主要財務実績

客船チケット売上高および船内売上高の増加に支えられ、売上高とGAAPベースの純利益は過去最高を更新した。しかし、主に燃料価格の上昇によりクルーズ運航費用が売上高を上回るペースで増加したため、営業利益は減少した。

GAAPベースの業績と調整後業績との乖離が顕著であった。支払利息と債務消滅費用の減少がGAAP純利益の増加に寄与した一方、調整後純利益は約1%減少し、調整後EBITDAは29億9300万ドルで横ばいとなった。

調整後純利益、調整後EPS、調整後EBITDAは非GAAP指標である。また、調整後EBITDAは、カーニバルが6月に発表した同四半期向けガイダンスを1億1000万ドル上回った。

事業・セグメント別業績

客船チケット売上高は約1.8%増の55億2900万ドルとなり、船内およびその他の売上高は約6.7%増の29億600万ドルとなった。したがって、カーニバルの全社売上高増加額2億8200万ドルのうち、船内およびその他の売上高が大半を占めた。

利用可能下段ベッド日数（ALBD）で測定される供給能力（キャパシティ）は、約1.2%増の2490万日となった。乗船率は前年同期の111.7%に対して111.8%とほぼ横ばいであり、乗客数は前年同期の380万人から390万人に増加した。

固定為替レートベースのネットイールドは2.4%上昇して過去最高水準となり、6月時点のガイダンスを1ポイント以上上回った。これは、当四半期においてキャパシティの拡大ではなく、価格設定および船内売上高の伸びが主な営業ドライバーであったことを示している。

需要指標は当四半期以降についても堅調であった。顧客前受金は、今後12か月間の供給能力計画が横ばいであるにもかかわらず、5億ドル（約7%）増加し、第3四半期として過去最高の76億ドルに達した。カーニバルは、2027年の予約乗船率および固定為替レートベースの価格設定がともに過去最高水準にあると発表した。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

クルーズおよびツアーの運航費用は、売上高の伸びを上回る約5.5%増の46億2800万ドルとなった。燃料費は1億6400万ドル増の6億1500万ドルとなり、販売費および一般管理費は7億7900万ドルから8億3400万ドルに増加した。その結果、営業利益率は前年同期の27.9%から約26.3%に低下した。

営業外では、金融関連費用の減少が下支えとなった。支払利息は3億1700万ドルから2億8500万ドルに減少した一方、債務消滅および変更費用は1億1100万ドルから2300万ドルに減少した。これらの変化により、営業利益および調整後純利益が減少したにもかかわらず、親会社株主に帰属するGAAP純利益は増加した。

営業キャッシュフローは14億1000万ドルへ緩やかに増加した。6億9800万ドルの設備投資を行った後、カーニバルの設備投資後キャッシュは約7億1200万ドルとなり、前年同期の約7億3500万ドルと比較された。

有利子負債総額は、2025年度末の266億4000万ドルから8月31日時点で239億1200万ドルに減少した。また、カーニバルは当四半期中に利率7%の社債5億ドルを償還した。S&Pは同社の信用格付けを引き上げ、カーニバルに投資適格格付けを付与した2つ目の格付機関となった。同社は担保付き負債が消滅したと述べた。

カーニバルは当四半期中に2億400万ドル、年初9か月間に6億1800万ドルの配当金を支払った。また、年初来で約12億ドルの自社株買いを完了しており、これには第3四半期開始以降の約8億ドルが含まれる。

イールドの上昇も燃料コストの圧力を完全には相殺できず

当四半期の最大の営業上の課題は、売上高の伸びと収益性との乖離であった。固定為替レートベースのネットイールドは2.4%上昇したものの、燃料価格の上昇により売上総利益率ベースのイールドは1.3%低下した。調整後EBITDAは売上高の増加にもかかわらず横ばいにとどまり、調整後EBITDA率は36.7%から約35.5%に低下した。

カーニバルは利用可能下段ベッド日数（ALBD）当たりの燃料消費量を3.8%削減し、継続的な効率改善を示した。しかし、1トン当たりの燃料コストは607ドルから826ドルへと約36%急増し、消費量削減によるメリットを相殺した。燃料価格と為替レートの影響は合わせ、四半期調整後業績に対し1億3100万ドル（1株当たり0.10ドル）の押し下げ効果をもたらした。

燃料以外のコスト管理は比較的好調であった。固定為替レートベースの燃料を除くALBD当たり調整後クルーズコストは1.8%増加し、カーニバルの6月時点のガイダンスより1ポイント改善した。

2026年度の見通し

カーニバルは、ネットイールド、燃料以外のコスト、燃料効率の改善を理由に、6月時点の営業前提条件を引き上げた。経営陣は、これらの項目により1億5000万ドル以上の営業改善がもたらされたものの、予想燃料コストの約1億5000万ドルの増加によりその効果が相殺されたと述べた。

最新の見通しでは、通期の調整後EBITDAを約71億4000万ドル、調整後純利益を約30億8000万ドルと見込んでいる。提供されたリリースでは、以前のガイダンスにおいて一部の数値が明示されていなかった。

カーニバルは第4四半期の供給能力が前年同期比0.1%減少、通期の供給能力は1.0%増加すると予測している。第4四半期に予定している設備投資額は合計12億ドルで、新造船向けが3億ドル、その他のプロジェクト向けが9億ドルとなっている。

経営陣の見解

ジョシュ・ワインスタインCEOは、当四半期の業績について、持続的な需要、抑制されたキャパシティ成長、厳格なコスト管理によるものだとした。経営陣は、長期化する予約曲線を持続的な需要の証拠と捉えている。2027年の乗船率および価格設定は過去最高水準にあり、2028年の予約受付も前年同期と比較して高い乗船率と価格でスタートした。

経営陣はまた、債務削減、事業投資、株主還元への営業キャッシュフローの活用を強調した。カーニバルの資金需要と有利子負債残高を考慮すると、これらの用途の間のバランスをとることが引き続き重要である。

役員・関係者（インサイダー）による最近の取引

提供されたインサイダー取引データによると、過去6か月間にインサイダーは153件の取引を通じて7,059,770株を取得し、33件の取引を通じて11,907,862株を売却したと報告されている。これは4,848,091株の純処分であり、インサイダーが保有すると報告された9734万株の4.70%に相当する。

直近で報告された10件の取引のうち、2件は売却、8件は無償の株式報酬（価格0ドルの付与）であった。本表はソースにより報告された取引価格をそのまま保持するものであり、カーニバルの見通しに関する見解を意図するものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 燃料価格変動リスク：営業利益が売上高の増加に連動しなかった主な要因は燃料価格の上昇であった。カーニバルは、1トン当たりの燃料コストが10%変動した場合、第4四半期の調整後純利益に5900万ドルの影響が及ぶと試算している。
• イールドの伸びへの依存：過去最高の予約状況が見通しを支えているものの、今後の業績は予約済みの乗船率および価格設定を実際の売上高に変換できるかに引き続き依存している。第4四半期のネットイールドが1%変動した場合、調整後純利益に約4900万ドルの影響が及ぶ。
• 燃料以外のコストおよび混乱リスク：通期の固定為替レートベース・燃料を除くALBD当たり調整後クルーズコストは、約2.2%増加すると予想されている。カーニバルはまた、中東紛争による混乱に関連した物流コストの高騰を指摘している。
• 負債および資金需要：有利子負債総額は減少したものの、依然として239億1200万ドル残っている。同社は、第4四半期に予定している12億ドルの設備投資を含む船舶や寄港地への投資、配当金および自社株買いと、債務の元利払いとのバランスをとらなければならない。

総括

カーニバルの2026年度第3四半期決算は、限定的なキャパシティ拡大のもと、ネットイールドの上昇と船内支出の増加が成長を牽引し、売上高とGAAP純利益で過去最高を記録した。金融費用の減少や継続的な負債削減によって全体の財務構造は強化されたものの、燃料価格の上昇が足かせとなり、売上高の伸びが営業利益や調整後EBITDAの増加には繋がらなかった。今後は、過去最高を記録する先行予約がイールドの伸びを維持できるか、燃料コストが沈静化するか、そしてカーニバルが設備投資や株主還元に資金を充てつつ財務レバレッジの改善を継続できるかが主な注目点となる。