Aytu 2026年度第4四半期決算：EXXUAが増収を牽引

Aytu BioPharma（NASDAQ: AYTU）は、2026年度第4四半期の純売上高が前年同期の1,510万ドルから6.4%増の1,610万ドルになったと発表しました。一方、1株あたり稀薄化後純損失は前年同期の2.92ドルから0.00ドルへと改善しました。EXXUAは商用化開始後初のフル四半期で390万ドルを売り上げ、ADHDおよび小児科ポートフォリオの減収を補って余りある貢献を果たしました。調整後EBITDAは黒字を維持したものの、EXXUAの商用化費用の増加に伴い減少しました。

主要財務実績

売上高は前年同期比で増加に転じたものの、売上総利益の伸びが売上高の伸びを下回り、売上総利益率は3.2ポイント低下しました。商用化費用の増加が新たな売上増による貢献を打ち消したため、調整後EBITDAは前年同期の200万ドルから50万ドルに減少しました。

GAAP基準でのほぼ損益均衡という結果には背景の説明が必要です。2026年度第4四半期には100万ドルのデリバティブ・ワラント負債評価益が含まれていたのに対し、前年同期には990万ドルのデリバティブ・ワラント負債評価損および830万ドルの減損損失が計上されていました。

調整後EBITDAは非GAAP指標です。営業損失の前年同期比の比較には、前年同期に計上された減損損失も反映されています。

EXXUAが既存ポートフォリオの減収を相殺

前年同期には貢献のなかったEXXUAが当四半期に390万ドルを売り上げ、成長の主な原動力となりました。ADHDは引き続き最大のポートフォリオでしたが、AytuがEXXUAを優先してADHDの販促を停止したことや、Adzenysのジェネリック競合に直面したことにより、その売上高は約21%減少しました。

EXXUAはまた、2026年度第3四半期の240万ドルから前期比でも増加しました。総処方数は1,398件から約138%増の3,323件に達し、出荷数は約40%増の約4,600箱に拡大しました。6月の処方数は1,261件に達しました。

既存ポートフォリオは前年同期比で減少したものの、第3四半期比では改善しました。ADHDの売上高は、販売数量および控除後収益性（Gross-to-Net）が改善したことで910万ドルから増加しました。小児科の売上高は、以前の供給混乱後の製品供給状況が正常化したことで90万ドルから増加しました。

ローンチ費用の拡大が基礎的な収益性を圧迫

EXXUAが390万ドルの売上を追加したものの、既存ポートフォリオの減収がその大半を相殺したため、会社全体の増収額はわずか約100万ドルにとどまりました。これは、Aytuの現在の成長が、ADHDおよび小児科の売上縮小を上回るペースでEXXUAを拡大できるかどうかに依然として依存していることを示しています。

償却費、構造改革費用、減損損失を除く営業費用は、主にEXXUAの商用化投資により、前年同期の870万ドルから1,040万ドルに増加しました。販売・マーケティング費用は480万ドルから610万ドルに増加し、一般管理費は370万ドルから430万ドルに増加しました。その結果、売上高が増加したにもかかわらず、調整後EBITDAは減少しました。

通期の移行コストは引き続き巨額

通期では、EXXUAによる660万ドルの売上貢献があったものの、ADHDおよび小児科の減収を補いきれず、純売上高は前年度の6,640万ドルから13.3%減の5,760万ドルとなりました。通期の売上総利益率は、220万ドルの棚卸資産評価損や、2025年度に計上された330万ドルの好意的な変動対価調整がなかったことなどを反映し、69.0%から64.0%へと低下しました。

通期の調整後EBITDAは、主にEXXUAの商用化投資により、2025年度の920万ドルの黒字から370万ドルの赤字に転落しました。通期の数値は、第4四半期の調整後EBITDAの黒字化が通期業績からの改善を示しているものの、前年度の収益水準にはまだ達していないことを物語っています。

流動性と貸借対照表

2026年6月30日時点の現金及び現金同等物は、前年同期の3,100万ドルから2,630万ドルに減少しました。売掛金は3,120万ドルから2,280万ドルに減少し、棚卸資産は1,140万ドルから690万ドルに減少しました。

報告されたリボルビング信用枠ならびに流動・非流動負債の合計は約1,700万ドルとなり、2025年度末の約2,180万ドルから減少しました。デリバティブ・ワラント負債は、主にワラント協定の修正によりAytuが2,640万ドルを負債から自己資本に振り替えることが可能になったため、2,630万ドルから120万ドルに減少しました。その結果、株主資本は1,900万ドルから3,530万ドルに増加したものの、この変動の多くは営業利益によって生じたものではなく会計上の処理によるものです。

経営陣のコメント

経営陣は、EXXUAの導入が一部の医師や市場に依存するのではなく、処方者、担当地域、地理的領域全体に拡大していると述べました。また、リフィル処方の活発化、タイトレーションパックから通常処方への移行、ならびに初期の保険償還の動向が当初の予想に対して好調であることも報告しました。

既存事業について、経営陣はADHDが単体で黒字であり、重要なキャッシュ創出源であると説明しました。しかし、ADHDまたは小児科ポートフォリオのいずれかが持続的な成長に復帰したとは想定していません。Aytuが掲げる目標は、数値予測は示さなかったものの、2027年度の進行に伴い、より安定した調整後EBITDAの黒字化に向け進展することです。

投資家が注視すべきリスク

• EXXUAはローンチの初期段階にあります。処方数の伸び、保険適用範囲、Gross-to-Netの傾向は依然として発展途上にあり、初期売上の持続可能性や収益性には不確実性が伴います。
• 既存ポートフォリオの浸食が続いています。ジェネリック競合や販促縮小の中でADHDの売上高は前年同期比で約21%減少し、小児科の売上高も前年水準を下回ったままです。
• 商用化費用が営業レバレッジの効力を制限しています。増収にもかかわらずEXXUAへの投資増大が調整後EBITDAを押し下げ、通期の調整後EBITDAも赤字にとどまりました。
• 利益率が低下しています。四半期の売上総利益率は3.2ポイント低下し、通期の売上総利益率は5ポイント低下しました。
• GAAPベースの純損益は引き続きワラント会計の影響を受けやすくなっています。第4四半期の純損益はデリバティブ負債評価益の寄与を受けたため、調整後EBITDAや営業成績が重要な補足的背景を提供します。

要約

Aytuの2026年度第4四半期は、EXXUAが初のフル四半期貢献を果たし処方活動が加速したことで、増収への回帰を果たしました。この進展は既存事業の減収を補ったものの、商用化費用の増加と売上総利益率の低下が調整後EBITDAを押し下げました。次の経営上の課題は、EXXUAがADHDにおけるジェネリックの圧力を克服し、より安定した調整後EBITDAの黒字化を支え、同社の資金ポジションを安定させるのに十分なスピードで拡大を継続できるかどうかです。