サーフ・エア・モビリティ 2026年第2四半期決算：チャーター事業の成長が増収を牽引するも赤字継続

Surf Air Mobility（NYSE: SRFM）が発表した2026年第2四半期決算は、売上高が前年同期の2,740万ドルから8%増の2,950万ドルとなった一方で、GAAP基準の希薄化後1株当たり純損失は1.34ドルから0.29ドルに縮小した。「Surf On Demand」のプライベートチャーター売上高は2倍以上に増加し、定期便サービスの売上高減少を相殺したものの、燃料費の高騰やハワイでの天候不順による運航キャンセルが響き、営業損失および調整後EBITDA損失は拡大した。

主な業績

2026年6月30日を末日とする当四半期の売上高は、経営陣が提示していた2,700万ドルから3,000万ドルの業績予想（ガイダンス）の上限に達した。1,050万ドルの調整後EBITDA損失はガイダンスの範囲内であったものの、会社予想の850万ドルから1,050万ドルの範囲で最も損失幅が大きい上限となった。

売上高の伸びに伴う収益性の改善は見られなかった。売上原価は約22%増加し、売上高の伸び（8%）を大幅に上回った一方、営業損失は約18%拡大した。

調整後EBITDAは、株式報酬、金融商品の公正価値変動、リストラ費用、および特定のその他費用などを除外した非GAAP指標です。

事業およびセグメント別の業績

「Surf On Demand」が主な成長の原動力となった。プライベートチャーターの売上高は101%増の1,210万ドルに達し、四半期総売上高の約41%を占めた。出発便数は約67%増加した一方、大型機への移行や長距離飛行へのシフトに伴い、1飛行あたりの売上高は25%増加した。

チャーター事業は、創業以来最高の売上高と運航便数を記録した。貨物、ホールセール、および「Powered by Surf On Demand」は、2026年上半期のプライベートチャーター売上高の約14%を占め、売上総利益率はプラス（黒字）と説明されている。なお、この数値は第2四半期単体ではなく、6カ月間の累計実績である。

定期便サービスの売上高は、路線網の適正化を継続したことにより、19%減の1,740万ドルとなった。しかし、航空運航事業のうち「モクレレ航空（Mokulele Airlines）」の売上高は約7%増加し、出発便数は3%増の10,000便を超えた。Surf Air Mobilityは、当四半期を運航管理可能便の運航率98%、定着陸率88%、定出発率83%で終えた。

「SurfOS」も初期の商業展開へと移行した。「Wheels Up」が「BrokerOS」の最初の企業顧客となり、初期3年間の契約総額は最大1,200万ドルにのぼる。同社は「Palantir」との提携を拡大し、2026年第4四半期に「OperatorOS」と「OwnerOS」の商用ローンチを計画している。プレスリリースではこの全額が計上されたとは示されていないため、この契約価値を第2四半期の売上高と解釈すべきではない。

収益性、流動性、およびバランスシート

売上高と、報告された売上原価（減価償却費およびアモルティゼーションを除く）との差は、前年同期の340万ドルから約10万ドルに縮小した。経営陣は、調整後EBITDAへの下押し圧力について、燃料費の高騰やハワイでの天候不順による運航キャンセルが原因であるとし、航空会社のコスト抑制やよりコスト効率の高い「SurfOS」開発によって一部相殺されたと説明している。

技術開発費は270万ドルから180万ドルに減少し、一般管理費は1,260万ドルから1,150万ドルに減少した。これらのコスト削減は、150万ドルから310万ドルに増加した販売・マーケティング費用によって一部相殺された。

6月30日時点の手元資金は、2025年末の1,270万ドルから1,840万ドルに増加した。しかし、使途制限付き資金が1,010万ドルから5万5,000ドルに減少したため、手元資金と使途制限付き資金の合計額は約1,850万ドルとなり、前年末の2,280万ドルを下回った。流動資産は総額4,130万ドル、流動負債は1億5,780万ドルで、株主資本の赤字はマイナス4,250万ドルのままとなった。

四半期末後、Surf Air Mobilityは優先担保付転換社債の借り換えを行い、2027年満期の1,700万ドルの転換社債と、2028年満期の3,000万ドルの非転換型担保付タームローンに再編した。この取引により、既存 of 既存の転換社債元本が64%削減され、月々の現金による割当償還額が最大50%削減された。また、同社は2,160万ドルの航空機担保融資を実行し、2026年8月には2回目となる1,400万ドルの資金調達を予定している。

1株当たり損失の縮小は純損失の減少を反映したものではない

1株当たり損失の改善は、収益全体の改善によるものではなく、主に分母効果（発行済株式数の増加）によるものである。純損失は2,810万ドルとほぼ横ばいであったが、加重平均希薄化後株式数が2,090万株から9,840万株に増加した。

発行済株式数も、2025年12月31日時点の7,310万株から2026年6月30日時点には1億1,910万株へと約63%増加した。借り換えにより、債務の一部が非転換型金融商品へ移行したことで将来的な潜在的希薄化は一部抑制されたものの、依然として1,700万ドルの転換社債が残されている。

業績見通し

Surf Air Mobilityは、第2四半期比での増収、および調整後EBITDA赤字の縮小を見込む第3四半期の業績見通しを発表した。また、2026年通期の現行の予想レンジも据え置いた。これには、従来の赤字予想から約40%改善したと経営陣が説明した調整後EBITDA見通しが含まれている。

経営陣は、第4四半期に調整後EBITDA赤字がさらに縮小すると予想している。また、機材の近代化やOperatorOSによる効率化に支えられ、下半期には航空会社運営事業が同社で最も収益性の高い事業部門になると見込んでいる。

経営陣のコメント

経営陣は、同社が変革計画の基盤構築段階から拡大フェーズに移行しつつあると説明した。現在の優先事項には、航空会社の運営効率の向上を継続しながら、プライベートチャーター便およびSurfOSの売上高を成長させることが含まれている。

CFOのオリバー・リーブス氏は、同社が大規模な設備投資サイクルから脱却しつつあり、フリーキャッシュフローの創出改善を見込んでいると述べた。この見通しは、営業面の改善、債務償還負担の軽減、および当四半期後の資金調達計画の実行にかかっている。

最近のインサイダー取引

提供された過去6か月間のインサイダー取引サマリーによると、12件 of 取引で計1,463,527株が買い付けられ、4件の取引で計190,047株が売却された結果、差し引き1,273,480株の買い越しとなった。直近で報告された10件の出来事のうち、大半は株式報酬または付与であり、開示された2件の売却の報告額は合計175,422ドルで、これら自体が経営陣の同社の先行きに対する見解を決定づけるものではない。

投資家が注視すべきリスク

• コスト圧力：売上原価が売上高を大幅に上回るペースで増加し、営業損失と調整後EBITDA損失の双方が拡大しました。燃料コストの変動が続くことや、さらなる天候不順による混乱が生じた場合、マージン改善が遅れる可能性があります。
• 流動性とリファイナンスの実行：四半期末時点で流動負債が流動資産を大幅に上回っていました。同社は引き続き、営業面の改善、資金調達の可能性、および予定されている融資実行の完了に依存しています。
• 株式の希薄化：加重平均株式数が前年同期比で急増した一方、期末時点の発行済株式数は6ヶ月間で約63%増加しました。これにより、純損失総額を減少させることなく、報告上の1株当たり損失が減少しました。
• 収益構成への依存：全体の成長は、定期便の低迷を相殺するプライベート・チャーター収入の101%増加に依存していました。チャーター便の成長減速や、路線合理化圧力の継続は、連結売上高に影響を及ぼす可能性があります。
• ソフトウェアの商用化：SurfOSは初の企業向け契約を獲得したものの、計画されている第4四半期の製品ローンチや、より広範な企業向け販売の取り組みには、引き続き確実な実行が必要です。

結論

サーフ・エア・モビリティ（Surf Air Mobility）の第2四半期の売上高成長は、急速に拡大するプライベート・チャーター事業が牽引した一方、定期便は縮小し、コスト圧力によって営業損失が拡大しました。今後注視すべきポイントは、チャーター便の勢いが維持されるか、航空会社の効率化が損失縮小につながるか、SurfOSの契約が本格的な収益貢献を開始するか、そして修正された資金調達構造がこれ以上の大幅な希薄化を伴わずに流動性を改善できるか、という点です。