Encompass Healthの2026年度第2四半期決算：売上高9.6％増

Encompass Health（NYSE: EHC）は2026年度第2四半期の純営業収益が15億9,700万ドルとなり、前年同期の14億5,800万ドルから9.6％増加したと発表した。Encompass Health帰属の継続事業に係る希薄化後EPSは、前年同期の1.40ドルから10.7％増の1.55ドルとなった。患者数の増加と退院1件当たり純患者収益の上昇が成長を支えた一方、営業キャッシュフローが増加したにもかかわらず、調整後フリーキャッシュフローは減少した。同社は通期業績見通しの3項目すべてでレンジを引き上げた。

主要決算データ

総退院件数は5.6％増加し、退院1件当たり純患者収益は3.9％上昇した。これによりEncompass Healthは、患者活動と1症例当たり収益の双方から成長を実現した。調整後EBITDAは売上高とほぼ同じ伸び率で増加し、調整後EBITDAマージンは約21.8％でおおむね横ばいとなった。

Encompass Health帰属の継続事業利益は約8.0％増加した。希薄化後EPSの伸びがこれを上回った背景には、希薄化後株式数が1億230万株から1億株へ減少したことが一部ある。

調整後EPS、調整後EBITDA、調整後フリーキャッシュフローはいずれもnon-GAAP指標である。

事業実績

Encompass Healthの退院件数は6万8,895件で、前年同期の6万5,237件から増加した。既存施設ベースの退院件数は2.8％増となり、総退院件数の5.6％増を下回った。これは、既存施設ベースの対象外となる設備能力も件数成長に寄与したことを示している。

退院件数の増加と退院1件当たり収益の上昇の組み合わせが、四半期の売上高増加の大部分を説明する。同社のリリースでは、病院別、地域別、または支払者別の売上高の詳細な内訳は示されなかった。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

同社最大の営業費用である給与・福利厚生費は、前年同期の7億6,770万ドルから8億2,030万ドルへ増加したが、売上高の成長率より低い伸びにとどまった。一方、その他営業費用は2億1,380万ドルから2億5,490万ドルへ増加し、減価償却費および償却費も7,990万ドルから9,040万ドルへ増加した。

2026年6月30日時点の現金および現金同等物は1億770万ドルで、2025年末の7,220万ドルから増加した。流動負債および長期負債の合計は約26億3,400万ドルで、年末時点の24億9,100万ドルから増加した。四半期の支払利息および債務ディスカウント・手数料の償却は、前年同期の3,040万ドルから3,280万ドルに増加した。

Encompass Healthは2026年上期に普通株式1億4,580万ドル分を買い戻した。四半期末時点で従来の承認枠には約1億8,800万ドルが残っていたが、取締役会は2026年7月23日に自社株買いの総承認枠を10億ドルへ拡大した。この承認は買い戻しを認めるものの、将来の実施時期や金額を定めるものではない。

維持投資の増加がフリーキャッシュフローの重しに

営業キャッシュフローは4.6％増加した一方、調整後フリーキャッシュフローは4.8％減少した。主な差異は維持資本支出で、前年同期の4,510万ドルから6,620万ドルへ、約47％増加した。非支配持分への分配は4,030万ドルで、ほぼ横ばいだった。

この乖離は、当四半期の利益成長が裁量的なキャッシュ創出の増加に十分には結び付かなかったことを意味する。また、積極的な開発プログラムとも重なった。上期の不動産、設備および無形資産の取得額は3億8,270万ドルとなり、前年同期の3億2,000万ドルから増加した。

2026年度の業績見通し

Encompass Healthは、通期の売上高、調整後EBITDA、調整後EPSのレンジについて、下限と上限の双方を引き上げた。更新後の見通しは、各指標で予想される下限と上限がともに上昇したことを示している。

売上高を除き、同社は報告業績に影響する可能性がある複数の調整項目を合理的に予測できないため、比較可能なGAAPベースの見通しを示していない。

経営陣の見方

CEOのマーク・ター（Mark Tarr）は、同社の設備能力拡大を強調した。Encompass Healthは2026年上期に、合計139床の病院3施設を開設し、既存病院に54床を追加した。経営陣は年末までにさらに5病院を開設し、既存施設に100床超を追加する見込みである。

この拡大は退院件数の成長に向けた追加能力をもたらすが、リリースでは新施設が2026年の売上高またはEBITDAにどの程度寄与する見込みかは定量化されなかった。

最近のインサイダー取引

別途提供されたインサイダーデータセットによると、直近の記録の大半は取締役への株式報酬・付与だった。また、CFOのDouglas Edward Coltharpによる売却も記録されているが、この取引だけで同氏の会社見通しに対する見方が示されるわけではない。

投資家が注視すべきリスク

• 人件費と人員配置： 給与・福利厚生費は当四半期に8億2,030万ドルだった。看護師、療法士、その他の医療専門職の採用・定着が難航すれば、コストが増加する、または患者受け入れ能力が制約される可能性がある。
• 設備投資とキャッシュ転換： 維持投資の増加が調整後フリーキャッシュフローの減少に寄与した。病院および病床の継続的な拡大により、投資負担が高水準で続く可能性がある。
• 償還および規制上のエクスポージャー： MedicareまたはMedicaidの償還変更、監査、請求の否認、支払い遅延は、売上高および現金回収に影響する可能性がある。
• 拡大計画の実行： 同社は年末までに病院を5施設追加開設し、100床超を追加する計画である。遅延、建設費の上昇、利用率の伸び悩みは、期待される効果を低下させる可能性がある。
• 負債と支払利息： 総負債は年末時点から増加し、四半期の支払利息も増えた。追加借り入れまたは資金調達コストの上昇は、キャッシュ創出への圧力を強める可能性がある。

結論

Encompass Healthの2026年度第2四半期の成長は、退院件数の増加と退院1件当たり純患者収益の上昇に支えられ、調整後EBITDAは売上高とおおむね同程度のペースで拡大した。通期見通しの引き上げは事業の進捗に対するより強い確信を示す一方、調整後フリーキャッシュフローの減少は維持投資と拡大に伴うコストを浮き彫りにした。今後の業績は、患者数の成長維持、人件費およびその他営業費用の管理、現在の開発プログラムを生産的な設備能力へ転換できるかに左右される。