Warrior Met Coal、2026年度第2四半期：売上高71％増、販売量見通し上方修正

Warrior Met Coal（NYSE: HCC）は2026年度第2四半期の売上高が5億970万ドルとなり、前年同期の2億9,750万ドルから約71％増加したと報告した。希薄化後EPSは前年同期の0.11ドルから1.65ドルに上昇した。Blue Creekの生産立ち上げが過去最高の販売量と単位コスト低下をもたらし、調整後EBITDAマージンは30.8％へ上昇、フリーキャッシュフローは1億340万ドルに達した。

主要決算データ

売上高の成長は、製鋼用石炭の販売量が65％増加したことと、平均正味販売価格が6％上昇したことを反映した。販売量の増加、価格改善、トン当たり現金コストの低下が組み合わさり、売上原価総額の増加にもかかわらず、営業利益と調整後EBITDAは大幅に拡大した。

以下の数値は2026年6月30日終了四半期のもの。

調整後EBITDAおよびフリーキャッシュフローは非GAAP指標である。上記の営業利益率は、報告された売上高および営業利益の数値から算出されている。

Blue Creekの販売量と単位コスト低下が指数連動実現価格の低下を上回る

Warriorの販売量は過去最高の365.4万ショートトンとなり、4四半期連続で販売量の最高記録を更新した。生産量は334.7万ショートトンだった。販売量が生産量を上回り、石炭在庫は3月31日時点の190万ショートトンから、6月30日時点では140万ショートトンに減少した。

グロス価格の実現率はPlatts Premium Low Vol Australian指数の80％から約66％へ低下したものの、平均正味販売価格は上昇した。Warriorは実現率低下について、主に高い運賃で太平洋地域向けに販売されたhigh-vol A coalの販売構成比が21％高かったこと、および第2階層の価格相対性が持続的に低水準だったことが要因だとした。

Blue Creekの低コスト構造とSection 45X Advanced Manufacturing Production Tax Creditが、トン当たり現金コストの低下に寄与した。一方、石炭価格の上昇は変動賃金、輸送費、ロイヤルティーを押し上げ、これらの効果を一部相殺した。

ショートトン当たりの現金売上原価および現金マージンは非GAAP指標である。

利益成長とプロジェクト支出低下がキャッシュフローを支える

フリーキャッシュフローの改善は、営業実績の強化とBlue Creekの主な建設段階の完了の両方に支えられた。設備投資および鉱山開発支出は、前年同期の9,430万ドルから1,830万ドルへ減少した。

現金を除く正味運転資本は、在庫および前払費用の増加と未払費用の減少を反映し、2026年度第1四半期から1,370万ドル増加した。それにもかかわらず、利益の拡大に伴って営業活動によるキャッシュ創出は強化された。

Warriorは四半期末時点で総流動性4億5,290万ドルを保有していた。内訳は現金および現金同等物3億230万ドル、短期投資1,010万ドル、アセット・ベースト・レンディング枠の利用可能額1億4,050万ドルである。財務活動によるキャッシュ流出は1,420万ドルで、主にファイナンス・リース元本返済990万ドルと通常配当420万ドルで構成された。

2026年度の業績見通し

Warriorは、Blue Creekの試験販売量に対する顧客の好意的な反応と顧客による採用を受け、通期の販売量見通しを50万ショートトン引き上げた。リリースでは従来の見通しレンジの正確な数値は示されなかったが、以下の更新後見通しが提示された。

年末までにロングウォールの移設をさらに3回実施する計画で、第3四半期に2回、第4四半期に1回を予定している。Warriorはまた、石炭価格、販売地域、運賃、貿易・関税政策、新たな労働契約、インフレが見通しに影響し得る要因だとした。

経営陣の見解

経営陣は、Blue Creekが稼働し、その開発支出が完了したことで、第2四半期はフリーキャッシュフロー、バランスシートの強化、長期的な株主還元を中心とする新たな段階の始まりだったと説明した。CEOのWalt Schellerは、顧客が同鉱山の製品に好意的に反応するなか、Blue Creekが増分の利益とキャッシュフローを加えていると述べた。

需要について経営陣は、製鋼用石炭市場における地域ごとの変動を認めた。中国の輸入需要が海上輸送石炭の価格を支えている一方、インドの長期的な鉄鋼生産の成長は需要にとって引き続きプラスの触媒だとした。

最近のインサイダー取引

提供された過去6カ月間のインサイダー取引集計によると、23件の取引で29万2,536株が買い付けられ、1件の取引で2万株が売却された結果、純買い付けは27万2,536株となった。インサイダー保有株数は約106万株と記載され、純買い付けは34.6％に相当した。

提供データで取引ごとの詳細が完全に記載されていたのは、売却取引のみである。

投資家が注視すべきリスク

• 石炭価格と販売構成比： 実現率はPLV指数の80％から66％へ低下した。製品構成、運賃、または第2階層の価格相対性による圧力が続けば、ベンチマーク価格上昇による売上高への寄与が限定される可能性がある。
• ロングウォールの実行： 下半期にはロングウォールの移設が3回予定されている。操業上の混乱は、生産量および同社が引き上げた通期販売量見通しに影響する可能性がある。
• コスト圧力： Blue Creekと45Xクレジットは第2四半期の単位コストを低下させたが、石炭価格の上昇は変動賃金、輸送費、ロイヤルティーを押し上げた。インフレと新たな労働契約も、通年のトン当たりコスト見通し95～105ドルに影響する可能性がある。
• 地域需要と貿易政策： Warriorは、地域別の需給変動、世界的な関税を巡る不確実性、貿易政策が、価格、顧客需要、出荷地域に影響し得る要因だと指摘した。

まとめ

Warriorの2026年度第2四半期の業績は、Blue Creekが同社の操業およびキャッシュフローの構成を変え始めていることを示した。過去最高の販売量、販売価格の改善、単位コストの低下がマージンを拡大させ、プロジェクト支出の減少はフリーキャッシュフローのプラス転換に寄与した。注視すべき主な点は、残るロングウォール移設の実行、Blue Creekによるコスト改善効果の持続性、そして製品構成、運賃、世界の石炭需要が実現価格に与える影響である。