Dorian LPGの2027年度第1四半期決算：売上高123.1％増

Dorian LPG（NYSE: LPG）は2026年6月30日に終了した3カ月間の2027年度第1四半期の売上高が1億8,790万ドルとなり、前年同期の8,420万ドルから123.1％増加した。希薄化後EPSは0.24ドルから3.24ドルへ上昇した。スポット運賃の上昇と稼働可能な船隊日数の増加が業績改善を牽引し、船舶Cobraの売却益3,010万ドルがGAAP利益をさらに押し上げた。

主要業績データ

売上高の増加は、船隊のTCE（日用船料換算）レートが稼働可能日当たり7万5,926ドルと91.1％上昇したことが主因となった。船隊拡大とドック入り回数の減少により、稼働可能日数も18.4％増の2,469日となった。

純利益にはVLGC（大型LPG運搬船）Cobraの売却益が含まれる。この売却益と、90万ドルのデリバティブ未実現益を除く調整後純利益は1億720万ドルで、前年同期をなお大幅に上回った。

調整後純利益、調整後EPS、調整後EBITDAおよびTCEは、非GAAP指標である。

船隊・運航実績

ベンチマークであるRas Tanura–Chiba航路のBaltic Exchange LPG Indexの平均値は、前年同期の1トン当たり63.500ドルから199.694ドルへ上昇した。Dorian LPGは、運賃急騰の主因として中東の地政学的混乱を挙げた。これにより船舶の迂回、航海日数の長期化、短期利用可能な船舶の減少、戦争リスク費用の上昇が生じたという。

米国のLPG輸出も、米国貨物が失われた中東からの輸送量を代替したことで、トンマイル需要を支えた。2026年暦年第2四半期の米国LPG輸出は2,100万トンを超え、直前の四半期の約1,800万トンと比較して増加した。

運賃に加え、船隊能力も寄与した。稼働可能日数は2,086日から2,469日へ増加し、チャーターイン日数は370日から546日へ増加した。後者により、チャーター料はチャーターイン日数の増加と平均日額レートの上昇を反映して110.9％増の2,260万ドルとなった。

燃料費の上昇も利益を抑制する要因となった。シンガポールおよびフジャイラの超低硫黄燃料油の平均価格は、1トン当たり511ドルから863ドルへ上昇し、スポット運賃上昇の恩恵を一部抑えた。

費用、負債、資本配分

総費用は約9.7％増の7,600万ドルとなり、売上高の伸びを大幅に下回った。チャーター料は1,190万ドル増加し、利益分配費用は170万ドル増加したが、船舶運航費用と一般管理費の減少がこれらを一部相殺した。

船舶運航費用は8.1％減の2,010万ドル、1隻・暦日当たり1万356ドルとなった。減少の主因は、資本化できないドック入り費用の減少だった。これらの項目を除くと、スペア部品、船用品、修繕・保守への支出増加により、日次運航費用は実際には200ドル増の1万308ドルとなった。

一般管理費は20.2％減の1,350万ドルとなった。主にAnnual Cash Incentive Plan導入後の裁量的な現金ボーナスの費用認識時期によるものだった。一方、平均負債額は5億5,300万ドルから5億3,790万ドルに減少したものの、借入費用の増加、資本化利息の減少、繰延金融手数料の償却増加により、支払利息・金融費用は12.7％増の870万ドルとなった。

同四半期中、Dorian LPGは手数料控除後8,190万ドルでCobraを売却し、関連債務のうち1,650万ドルを期限前返済した。また、Corsairのファイナンス契約に基づき2,420万ドルを期限前返済し、総額4,280万ドルの非定期現金配当を支払った。

四半期終了後、同社はCorsairとConstellationをそれぞれ手取り8,080万ドル、8,560万ドルで売却し、Constellationに関連する債務2,390万ドルを期限前返済した。また、1株当たり1.00ドル、総額約4,280万ドルとなる別の非定期配当を宣言した。

資産売却がGAAP利益を押し上げた一方、調整後利益は運賃環境が牽引

Cobra売却による3,010万ドルの利益は、GAAP純利益1億3,830万ドルと調整後純利益1億720万ドルの差額の一部を説明する。ただし、業績改善は資産売却だけに依存したものではなく、調整後純利益は前年同期比9,590万ドル増加した。

売上高が1億370万ドル増加する一方、総費用の増加は約670万ドルにとどまり、営業レバレッジは大きかった。チャーターイン費用の上昇が運賃上昇の恩恵を一部吸収したが、ドック入り関連の運航費用と一般管理費の低下が相殺要因となった。

経営陣の見解

会長、社長兼CEOのJohn C. Hadjipateras氏は、地政学的混乱による輸送需要の増加が過去最高の四半期業績に寄与したと述べた。経営陣はまた、継続する混乱と不確実性により、足元の四半期では高いボラティリティと異例の高水準の運賃が生じていると示したが、定量的な財務ガイダンスは提示しなかった。

同社はHD Hyundai Heavy Industriesに二元燃料対応の9万立方メートル級Panamax VLGCを発注し、船隊更新を継続した。引き渡しは2029年暦年第3四半期を予定している。

投資家が注視すべきリスク

• 運賃の変動性： 当四半期は地政学的混乱、迂回航行、船舶の利用可能性低下の恩恵を受けた。同社は、現在の運賃および輸出動向が継続しない可能性があると注意を促した。
• バンカーコストの上昇： 燃料価格の急上昇は、すでにスポット運賃上昇の効果を一部相殺しており、TCEの収益性に引き続き影響を及ぼす可能性がある。
• 船隊供給の増加： 2030年までに、合計約1,390万立方メートルの船腹能力に相当するVLGCおよびVLAC計155隻の引き渡しが予定されている。合計受注残は既存船隊の約35.7％に相当する。
• LPG需要のばらつき： 中国のLPG輸入量は、四半期後半に回復したにもかかわらず、2026年暦年第2四半期は730万トンと、前年同期の930万トンから減少した。
• チャーターインへのエクスポージャー上昇： チャーターイン日数の増加は収益を生む船腹能力を拡大した一方、チャーター料を2倍超に増加させ、運賃環境が悪化した場合のコスト影響を大きくした。

まとめ

Dorian LPGの2027年度第1四半期の業績は、主としてスポット運賃の大幅上昇、地政学的な海運混乱、稼働可能な船隊日数の増加により押し上げられた。Cobraの売却はGAAP利益を増幅させたが、売上高の伸びが費用の増加を上回ったことで、調整後利益も大幅に増加した。今後注目されるのは、高水準の運賃の持続性、バンカーコストとチャーターイン費用、LPG需要、そして大規模な業界受注残が将来の船舶供給に及ぼす影響である。