NWNの2026年度第2四半期決算：売上高3.1％増、調整後EPS横ばい

NW Natural Holdings（NYSE: NWN）は2026年度第2四半期の売上高が2億4,360万ドルとなり、前年同期の2億3,620万ドルから3.1％増加したと発表した。希薄化後EPSは前年同期の0.06ドルの損失から0.01ドルへ改善した。GAAPベースの黒字転換は買収・事業開発費用の低下による恩恵を受けたが、SiEnergyの増益とOtherの損失縮小がNW NaturalおよびNWN Waterの減益で相殺され、調整後EPSは横ばいとなった。

主要財務結果

売上高の増加に対し、ガス費用の低下も一部に反映され、営業費用合計の増加が0.7％にとどまったことから、営業利益は21.8％増加した。ただし、運転・保守費用（O&M）、減価償却費、支払利息の増加が最終利益への寄与を引き続き抑制した。

GAAP純利益は310万ドル改善した。一方、前年の調整後業績では、SiEnergyおよびPines Gasの取引に関連する取引費用と事業開発費用が除外されていたため、基礎的な比較では改善度合いはより小さかった。

平均希薄化後株式数は約4.2％増の4,220万株となり、調整後純利益の増加による1株当たりの恩恵を抑えた。

事業・セグメント別の業績

連結利益の改善の大半は、SiEnergyとOtherの損失縮小によるものだった。これらの増益は、同社の太平洋岸北西部のガス公益事業および水道事業における減益によって一部相殺された。

NW Naturalは、2025年10月31日に発効したオレゴン州の新料金の恩恵を受けた。これによるマージン改善は、O&M、減価償却費、資金調達費用の増加によって相殺を上回った。

SiEnergyの利益は2倍超に増加した。顧客数の増加、Texas House Bill 4384に基づく対象となる減価償却費および支払利息の繰延べ、ならびに2025年6月に買収したPines Gasの四半期を通じた利益寄与がこれを支えた。

NWN Waterは料金引き上げと顧客数増加により営業収益が増加したが、事業拡大を支えるために必要な給与、福利厚生、テクノロジー、その他の費用がこれらの増収を上回った。Otherセグメントの報告損失は、主に買収・事業開発費用の低下により縮小した。これらの費用を除くと、同セグメントの調整後損失は主にNW Natural Renewablesにより80万ドル改善した。

同社は2026年度第1四半期に導入した現行の組織構造を反映するため、過去のセグメント業績を組み替えた。

公益事業マージンの上昇にもかかわらず、設備投資が減価償却費と資金調達費用を押し上げ

NW Naturalのマージンは約5.5％増の1億4,110万ドル、SiEnergyのマージンは約19.9％増の980万ドルとなった。しかし、同社の投資プログラムが減価償却費と資金調達費用を引き続き増加させたため、これらの増加はセグメント利益または連結利益に十分には反映されなかった。

連結ベースの減価償却費は6.4％増の4,420万ドル、支払利息は9.4％増の3,340万ドルとなった。支払利息は営業利益の3,320万ドルをわずかに上回ったが、140万ドルのその他収益により、同社は税引前利益を黒字で計上した。

NW Natural Holdingsは2026年の最初の6カ月間に、ガスおよび水道システムへ2億3,500万ドルを投資した。6月30日時点で、長期債務は資本構成の56.8％を占め、前年同期の54.2％から上昇した一方、普通株主資本は38.0％から37.3％へ低下した。同社は必要な設備投資を、内部創出資金、長期債務、または必要に応じて株主資本で賄う見込みとしている。

業績見通し

NW Natural Holdingsは2026年のEPSレンジを維持したが、上期の実行状況と年後半の見通し改善を踏まえ、レンジの上半分になると予想している。見通しは、継続的な顧客数増加、平年並みの天候、規制方針または想定される結果に重大な変更がないことを前提としている。

長期EPS目標は、2025年の調整後EPSを基準としている。より高い年率5％～7％の目標は、MX3ガス貯蔵プロジェクトが2029年末までに供用開始することも前提としている。

規制面の進展は、収益見通しをさらに高めている。ワシントン州の新料金は2026年8月1日に発効し、まず年間収入必要額を2,010万ドル増加させ、その後2年間で750万ドル、740万ドルの増加が続く。オレゴン州では、係属中の複数当事者間の和解案が年間収入必要額を1,300万ドル増加させる内容となっており、当初要請の1,560万ドルを下回る。命令は2026年後半に出される見込みである。

最近のインサイダー取引

提示された6カ月間の集計では、15件の取引で85,271株を購入し、8件の取引で4,704株を売却した結果、純購入株数は80,567株となった。インサイダー保有株数の合計は約263,000株とされ、純購入株数はインサイダー保有株数の44.2％に相当した。

直近10件の集計は個別の株数ではなく取引金額を示している。これらの取引は客観的に示したものであり、それ自体でインサイダーによる同社の見通しに関する見解を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 運転・資金調達コスト： O&M、減価償却費、支払利息の増加が公益事業のマージン改善を相殺しており、システム投資の進展に伴い、利益への転換を引き続き制約する可能性がある。
• 規制対応： 利益見通しは料金回収と想定する規制上の結果に左右される。オレゴン州の和解案は依然として委員会の承認を要し、ワシントン州での今後の料金引き上げは命令どおりに実施される必要がある。
• 資本調達と1株当たりの希薄化： 同社は多額の設備投資を見込んでおり、追加の債務または株主資本を利用する可能性がある。当四半期の希薄化後株式数はすでに約4.2％増加しており、長期債務も資本に占める比率が上昇した。
• 業績見通しの前提： 2026年見通しは平年並みの天候、継続的な顧客数増加、規制または法制面で重大な変更がないことを前提としている。より高い長期EPS成長率目標は、MX3プロジェクトの時期にも左右される。

まとめ

NW Natural Holdingsは2026年度第2四半期に売上高と営業利益を増加させたが、投資関連費用が改善分の多くを吸収し、調整後EPSは横ばいにとどまった。SiEnergyが最も大きく利益に寄与した一方、NW NaturalとNWN Waterは料金上昇と顧客数増加にもかかわらずコスト圧力に直面した。EPSがレンジ上半分となる見通しと承認済みのワシントン州料金は見通しを高めるが、規制対応、資金調達費用、設備投資プログラムが1株当たり利益に及ぼす影響は、引き続き中心的な注視事項となる。