Kratosの2026年度第2四半期決算：売上高30.5％増も営業損失

主要財務結果

Kratos Defense & Security Solutions（NASDAQ: KTOS）の2026年度第2四半期売上高は4億5,880万ドルとなり、3億5,150万ドルから30.5％増加した。GAAPベースの希薄化後EPSは0.02ドルで、前年同期から横ばいだった。Kratos Government Solutionsが拡大を主導した一方、企業コスト、株式報酬、償却費の増加がGAAPベースの営業損失の一因となった。急成長に伴い売掛金、在庫、生産関連投資が増加したため、営業キャッシュフローはマイナスとなった。

2026年6月28日終了四半期のオーガニック売上高は19.1％増加し、買収だけが成長源ではなかったことを示している。売上総利益は売上高を上回るペースで増加し、売上総利益率は約80ベーシスポイント改善して21.8％となった。

ただし、この改善はGAAPベースの営業利益には及ばなかった。営業費用が売上総利益を上回るペースで増加し、160万ドルの営業損失となった。一方で、調整後EBITDAと調整後EPSはいずれも増加した。

調整後EPS、調整後EBITDA、フリーキャッシュフローはnon-GAAP指標である。Kratosはフリーキャッシュフローを、営業キャッシュフローから設備投資を差し引き、資産売却による収入を加えたものと定義している。

事業・セグメント別業績

KGSが連結ベースの成長の大半を占めた。一方、Unmanned Systemsの売上高増加率はより小幅だったが、調整後EBITDAマージンは改善した。

KGSのうち、オーガニック成長率が最も高かったのはDefense Rocket Systemsの50.2％で、Turbine Technologiesが43.3％、Microwave Productsが29.5％で続いた。Space、Training and Cyberは8.7％成長した。NomadおよびOrbitの買収もKGSの総成長に寄与した。

KGSの調整後EBITDAは2,460万ドルから3,310万ドルへ増加したが、マージンは8.8％から8.7％へわずかに低下した。Unmanned Systemsの調整後EBITDAは370万ドルから510万ドルへ増加し、マージンは5.1％から6.4％へ拡大した。Valkyrie関連の活動がUnmanned Systemsの売上高成長の主な牽引要因となった。

受注活動は計上売上高を引き続き上回った。連結受注高は4億9,220万ドルで、四半期のブック・トゥ・ビル比率は1.1となった。直近12カ月の比率は1.3で、連結受注残高は第1四半期末の20億5,100万ドルから20億8,400万ドルへ増加した。入札・提案パイプラインも143億ドルから150億ドルへ増加した。

受注残高の増加はKGSに集中し、16億7,600万ドルから17億1,000万ドルへ増加した。Unmanned Systemsの受注残高は3億7,460万ドルで、前四半期の3億7,540万ドルからほぼ変化しなかった。

売上高成長がGAAPベースの営業収益性とキャッシュ創出を上回る

売上総利益の2,630万ドル増加は、約3,160万ドルの営業費用増加によって相殺以上となった。SG&Aは5,410万ドルから7,330万ドルへ、R&Dは1,020万ドルから1,360万ドルへ増加し、無形資産償却費は280万ドルから1,010万ドルへ増加した。GAAP費用に含まれる株式報酬は860万ドルから1,630万ドルへ増加した。配賦前の企業費用も860万ドルから1,710万ドルへ倍増した。

営業損失にもかかわらず、GAAPベースの純利益は440万ドルへ増加した。営業利益以下の主な差異は純受取利息で、前年同期の120万ドルの純支払利息に対し、1,020万ドルとなった。希薄化後EPSが0.02ドルにとどまった一因は、加重平均希薄化後株式数が1億5,740万株から1億9,010万株へ増加したことに加え、1株当たりの業績が同額に丸められたことにある。

キャッシュ転換もマイナスが続いた。Kratosは当四半期に1,100万ドルの営業キャッシュを使用した。主に急速な売上高成長によって売掛金が増加したことに加え、生産立ち上げおよび開発プログラム向けに在庫を積み増したためである。1,720万ドルの設備投資と、自社保有Valkyrieの売却による930万ドルの受取後、フリーキャッシュフローは1,890万ドルの支出となった。

バランスシートは潤沢な流動性を示しているが、その増加は営業キャッシュの創出によるものではない。現金および現金同等物は6月28日時点で143億8,000万ドルとなり、2025年度末の5億6,060万ドルから増加した。2026年最初の6カ月間にKratosは普通株式の発行から134億8,000万ドルを受け取り、買収に34億6,800万ドルを使用し、3,840万ドルの営業キャッシュ流出を計上した。

業績見通し

Kratosは通期の売上高見通しを引き上げ、調整後EBITDA見通しのレンジを絞り込み、2026年度第3四半期の初回予想を示した。経営陣は、生産規模の拡大と顧客契約の資金拠出増加に伴い、下期の売上高と調整後EBITDAが上期水準を上回ると見込んでいる。

Kratosは、2026年度通期の調整後EBITDAマージンが、報告ベースの2025年水準を約100ベーシスポイント上回ると予想している。また、2027年の調整後EBITDAマージンは、予想される2026年の水準をさらに100ベーシスポイント上回ると見込む。ただし、2027年度通期の見通しは2026年度第3四半期の報告まで示されない予定である。

キャッシュフロー見通しには、合計2億5,000万～2億7,500万ドルの計画投資が織り込まれている。これには設備投資、運転資本投資、Prometheus合弁事業への資金拠出が含まれる。前提には、2027年に小型ジェットエンジン3,000基を生産するための準備と、2028年初めまでに年間約40機のValkyrieの生産を開始することが含まれる。

経営陣の見解

CEOのEric DeMarcoは、Kratosの事業の勢いは2026年下期から2027年にかけて加速すると見込んでいると述べた。経営陣のマージン拡大の前提は、生産量の増加、規模拡大、同社の固定費インフラに対するレバレッジ改善に依存している。

短期的なマージンとキャッシュフローには、提案活動、人員、在庫、施設、新規プログラムへの支出が引き続き反映されている。経営陣はまた、イスラエル・シェケル高がイスラエル事業の収益性に対する逆風になると指摘した。同社が成長分野として見込むのは、極超音速・ロケットシステム、ミサイル、ジェットエンジン、宇宙、衛星通信である。

最近のインサイダー取引

提供された過去6カ月間のインサイダー取引サマリーでは、13件の取引で825,834株を購入し、47件の取引で315,576株を売却した結果、純購入は510,258株となった。ただし、提供された直近10件の個別記録はすべて、2026年6月8日から7月27日にかけての直接保有分の売却だった。開示内容からは、これらの取引理由は確認できない。

投資家が注視すべきリスク

• 投資によるキャッシュフロー圧力： Kratosは、施設、在庫、新規プログラム、生産能力への資金投入により、通期フリーキャッシュフローが8,500万～1億500万ドルの支出になると予想している。
• GAAPベースの営業レバレッジはなお実証されていない： 売上高と売上総利益は増加したが、SG&A、R&D、償却費、企業費用の増加により営業損失となった。マージン見通しは、将来の規模拡大がこれらのコストを相殺することに依存している。
• 生産およびサプライチェーンの実行： 見通しは、長納期部品の確保と、ロケットシステム、ジェットエンジン、無人航空機の生産立ち上げが成功することを前提としている。部品不足、コスト上昇、製造の混乱は、売上高の計上時期とマージンに影響する可能性がある。
• 政府資金拠出の時期： Kratosの見通しは、2025年後半から2026年初めにかけての政府閉鎖と継続予算決議の長期化後における、顧客契約への資金拠出に一部依存している。さらなる遅延は、受注、生産、キャッシュ転換に影響する可能性がある。
• 為替圧力： 経営陣は、イスラエル・シェケル高がイスラエルのMicrowave Products事業の収益性を引き続き圧迫すると見込んでいる。

まとめ

Kratosは2026年度第2四半期に、KGS主導で30.5％の売上高成長を達成し、ブック・トゥ・ビル比率を1.0超に維持する一方、通期売上高見通しを引き上げた。中心的な論点は、生産量の増加と受注残高の売上高への転換が、経営陣が見込む営業レバレッジを生み出せるかどうかである。GAAPベースの営業利益とキャッシュフローは、企業コスト、運転資本、大規模な投資プログラムにより依然として圧迫されている。