Navigator Gas、2026年度第2四半期：売上高29.5％増、EPS0.85ドル

Navigator Gas（NYSE: NVGS）は、2026年度第2四半期の総営業収益が暫定・未監査ベースで1億6,790万ドルとなり、前年同期の1億2,960万ドルから29.5％増加したと発表した。希薄化後EPSは前年同期の0.31ドルから0.85ドルへ上昇した。運賃上昇、船隊稼働率の改善、エチレンターミナルの過去最高取扱量が増収をけん引し、Navigator Pegasusの売却益1,530万ドルも営業利益を支えた。経営陣は、第2四半期に見られた例外的な水準から第3四半期の市場環境が正常化すると見込んでいる。

主要決算データ

主な増収は、船舶採算の改善と、顧客に転嫁される航海費用の増加によるものだった。平均日次TCEは20.3％増の3万3,946ドルとなり、稼働率は90.8％に達した。一方、売上高増加分のうち1,310万ドルは、主に顧客へ転嫁される航海費用の増加に相当した。

利益の伸びは売上高の伸びを上回った。営業利益は、用船事業の改善、減価償却費の減少、Navigator Pegasus売却による1,530万ドルの利益に支えられ、ほぼ倍増した。船舶処分益やその他の特定項目を除外する調整後EBITDAも43.9％増加しており、業績改善が資産売却だけによるものではないことを示唆している。

調整後純利益および調整後EBITDAは非GAAP指標である。Navigator Gasは2026年度第1四半期に調整後純利益の定義を改定し、船舶売却益を除外しない扱いとした。過去期間の数値は再表示されている。調整後EBITDAは引き続き船舶売却益を除外する。

事業および船隊の実績

航海用船収入は2,570万ドルから6,430万ドルへ増加した一方、定期用船収入は9,170万ドルでほぼ横ばいだった。航海用船収入の大幅な増加は、よりスポット中心の運航が好調だったことを反映しているが、その増加の一部は航海費用の顧客への転嫁によるものだった。Unigas Pool収入は、同プールに所属する同社船舶数が9隻から8隻に減少し、プールの稼働率も低下したことから、4.6％減の1,190万ドルとなった。

船隊の利用可能日数が減少したにもかかわらず、船隊の実績は改善した。船舶売却を受けて利用可能日数は4,294日から4,148日へ減少したが、稼働率が84.2％から90.8％に上昇したことで、収益日数は3,615日から3,764日へ増加した。TCEレートの上昇は売上高成長に約2,000万ドル寄与し、稼働率の改善は約920万ドルを加えた。

Morgan’s Point Ethylene Export Terminalの寄与も増加した。四半期の取扱量は26万8,117メトリックトンから過去最高の37万4,278メトリックトンに増加し、ターミナル合弁事業の業績に対するNavigator Gasの持分は480万ドルから710万ドルへ拡大した。経営陣は、この過去最高の取扱量について、欧州とアジアにおける米国産エチレン需要の拡大と、国際的な価格裁定幅の拡大によるものだとした。

四半期末後、Navigator GasはUnigasの船舶8隻およびUnigas Internationalに対する持分を、約1億8,300万ドルで売却することで合意した。これら資産の2026年6月30日現在の合計簿価は約1億1,400万ドルで、同社は船舶の引き渡しに伴い6,600万～6,900万ドルの利益を計上すると見込んでいる。通常のクロージング条件を満たすことを条件に、この取引は2026年度第4四半期までに完了する見通しで、完了後の同社保有船舶数は46隻となる。このうち18隻はエチレンおよびエタンの輸送が可能である。

例外的な貿易混乱が第2四半期を押し上げたが、第3四半期は正常化の見通し

ホルムズ海峡周辺の混乱により、第2四半期には中東産炭化水素製品の供給可能量が制約された。アジアの買い手はLPG、エタン、エチレンの調達先を北米に移し、太平洋横断の価格裁定幅が拡大したことで、運賃と船舶稼働率が下支えされた。欧州のクラッカー設備のターンアラウンドも、地域のエチレン生産を減少させ、輸入需要を増加させた。

Navigator Gasは当四半期中、アラビア湾またはホルムズ海峡で船舶を運航・通航しておらず、直接的な事業運営への重大な影響はなかったと報告した。その一方で、混乱は代替航路への需要を通じて同社に恩恵をもたらした。ただし、不確実性により顧客は長期用船契約の締結に慎重となり、より短期でスポット中心の契約を選好した。

第2四半期末までに原油価格は下落し、北米からアジアへの価格裁定幅は縮小した。欧州のクラッカー設備も計画メンテナンスから復帰し、ターミナル顧客は当四半期中に積み上げた在庫を減らしている。このため経営陣は、第3四半期の市場環境およびターミナル取扱量が第2四半期の例外的な水準から低下すると見込んでいるが、船舶需要は引き続き下支え要因となる見通しである。

収益性、キャッシュフローおよびバランスシート

加重平均ベースの船隊規模が縮小したため、船舶運航費用は4,710万ドルでほぼ横ばいだった。ただし船舶1隻当たりでは、日次運航費用は主に乗組員費用の上昇とプロジェクト関連費用の計上時期により7.3％増の9,554ドルとなった。販売費および一般管理費は、主にプロジェクト固有の法務・専門家費用とオフィス費用の増加により9.9％増の1,130万ドルとなった。

船舶売却およびNavigator Plutoの償却完了を受け、減価償却費は9.7％減の3,150万ドルとなった。支払利息は11.4％減の1,330万ドルとなった。主に、建造中船舶に関する利息のうち資本化される額が増え、当期費用として認識される額が減少したためである。

キャッシュフローの開示は6カ月ベースで行われた。2026年上半期の営業キャッシュフローは、純利益が増加したにもかかわらず、1億370万ドルから9,580万ドルへ減少した。不利な運転資本の変動が利益改善を相殺したためである。売掛金、保険金未収金、在庫およびその他の運転資本項目が当期の現金を圧迫した。

2026年6月30日時点で、Navigator Gasの使途制限のない現金は2億2,590万ドル、制限付き現金は4,790万ドルで、現金および制限付き現金の合計は2億7,380万ドルだった。繰延金融費用控除後のグロス負債は、第2四半期中に2,330万ドル増の9億2,040万ドルとなった。同社が予防的な流動性確保策としてリボルビング信用枠から9,140万ドルを借り入れたことによる。四半期末時点で未使用の信用枠は残っていなかった。

取締役会は、総額約430万ドルとなる1株当たり0.07ドルの四半期配当を決議し、約1,420万ドルの自社株買いを行う見通しである。これにより、第2四半期の株主還元は株主に帰属する純利益の35％となる。第3四半期については、全体の目標を35％に維持したまま、固定配当部分を1株当たり0.08ドルへ引き上げた。これは、その後の取締役会承認およびその他の条件を前提とする。

最近のインサイダー取引

提供された6カ月間のインサイダー取引要約では、4万6,308株の購入1件と、合計3万1,259株の売却2件が報告され、純増は1万5,049株となった。詳細記録には3件の取引が含まれる。デリバティブ証券の行使は、市場での買付と同等に扱うべきではない。

これらの取引は報告された活動のみを示すものであり、インサイダーによる同社の見通しに関する見解を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 第2四半期の市場環境が継続しない可能性： 経営陣は、原油価格、価格裁定水準、欧州のエチレン生産が第2四半期の状況から変化するなか、第3四半期に運賃市場の環境が正常化すると見込んでいる。
• スポット市場へのエクスポージャーが利益感応度を高める： 7月1日から始まる12カ月間の利用可能日数のうち、定期用船契約でカバーされていたのは約37％にとどまった。エチレン輸送可能なハンディサイズ船の約89％はスポット市場で運航する見込みだった。
• ターミナル取扱量は減少する見通し： 顧客の在庫圧縮、欧州クラッカー設備の復帰、夏季の操業制約により、第3四半期のターミナル取扱量は2026年の最初の2四半期の水準から減少すると見込まれている。
• 新造船に関するコミットメントには多額の資金が必要： Navigator Gasは、負債、建造中船舶、リースを含む将来債務として13億8,900万ドルを報告しており、このうち3億3,600万ドルが今後12カ月間に期限を迎える。
• Unigas取引の時期は実行状況に左右される： 見込まれる6,600万～6,900万ドルの売却益は船舶引き渡しの時期に左右され、取引完了は引き続き通常のクロージング条件を満たすことが前提となる。

まとめ

Navigator Gasの2026年度第2四半期の業績は、TCEレートの上昇、稼働率の改善、スポット航海活動の増加、エチレンターミナル取扱量の過去最高に支えられた。船舶売却益を除外しても営業実績は改善したが、当四半期は経営陣が第3四半期に同水準で継続しないと見込む異例の貿易混乱にも支えられた。今後の主な注目点は、スポット市場の運賃、ターミナル取扱量、Unigas売却の完了、および同社の新造船計画に向けた資金調達である。