Cumminsの2026年度第2四半期決算：売上高9％増、通期見通しを上方修正

Cummins（NYSE: CMI）は2026年度第2四半期の売上高が前年同期の86億4,300万ドルから9％増の94億5,700万ドルとなったと発表した。GAAPベースの希薄化後EPSは6.43ドルから6.73ドルへ上昇した。Cummins帰属純利益は9億3,200万ドルに増加し、四半期の営業キャッシュフローは14億9,900万ドルに拡大した。Power Systemsとデータセンター関連需要が成長をけん引した一方、主にインセンティブ報酬の増加を受け、non-GAAP EBITDAマージンは90ベーシスポイント低下して17.5％となった。

主要財務結果

6月30日終了の四半期に、北米の売上高は8％増加し、中国が主導した海外売上高は12％増加した。売上高の成長は利益の成長を上回り、売上総利益は約8％増、営業利益は約4％増、EBITDAは約4％増となった。

通期の業績見通しに連動するインセンティブ報酬の増加が、EBITDAマージン低下の主因となった。販売費及び一般管理費は15％増の8億9,300万ドルとなり、売上高の成長率も上回った。

当四半期の税率25.1％には、不利な個別税務項目2,900万ドルが含まれており、希薄化後1株当たり0.21ドルに相当する。

事業およびセグメント別の実績

Power Systemsは、データセンター向け発電需要に支えられ、最も明確な成長のけん引役となった。Engine、Components、Distributionはいずれも売上高が増加したが、それぞれEBITDAマージンは低下した。

セグメント売上高にはセグメント間売上高が含まれるため、連結売上高に直接合計されるものではない。

Power Systemsの売上高は、米国、中国、アジア太平洋地域におけるデータセンター向け電力需要を主因として、北米および海外市場でともに19％増加した。EBITDAは4億3,000万ドルから5億5,200万ドルに増加し、マージンは170ベーシスポイント改善した。

Distributionは同じ発電トレンドの恩恵を受け、Engineの成長には中国の建設需要の拡大が反映された。Componentsは米国と中国でのトラック需要の拡大に支えられた。Acceleraの増収はeMobility需要によるもので、Cumminsがゼロエミッション投資のペースを維持する中、EBITDA損失は3,100万ドル縮小した。

収益性、キャッシュフロー、貸借対照表

四半期の営業キャッシュフローはほぼ倍増し、14億9,900万ドルとなった。この改善には、買掛金が2億3,100万ドルの資金源となったことが寄与した。前年同期は1億8,200万ドルの資金使用だった。また、売掛金による資金流出の縮小も寄与した。在庫は一部相殺要因となり、2025年度第2四半期の1億500万ドルに対して2億7,900万ドルの資金を消費した。

2億4,900万ドルの設備投資後、2026年度第2四半期のフリーキャッシュフローは約12億5,000万ドルとなり、前年同期の約5億5,400万ドルから増加した。Cumminsは当四半期に、配当2億7,600万ドルと自社株買い2億2,500万ドルを通じて、株主に5億100万ドルを還元した。また、四半期配当を1株当たり2.00ドルから2.20ドルへ引き上げた。

6月30日時点の現金、現金同等物および市場性のある有価証券は39億2,400万ドルで、2025年末の36億900万ドルから増加した。同期間に在庫は5億7,500万ドル増の63億9,700万ドル、売掛金は7億6,700万ドル増の65億8,500万ドルとなった。長期債務は67億9,200万ドルから67億3,700万ドルへわずかに減少した。

通期業績見通し

Cumminsは2026年の売上高成長率の見通しレンジを引き上げ、EBITDAマージン見通しの下限も引き上げた。経営陣はこの変更について、北米のオンハイウェイ市場、中国の建設、発電分野における需要の強まりを理由に挙げた。

EBITDA見通しには、燃料電池事業の売却に伴う第1四半期の費用は含まれていない。経営陣は2026年下期が上期よりも力強くなると見込むほか、下期および通期のいずれでもEBITDAマージンが前年同期比で改善すると見込んでいる。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータによると、過去6カ月間に38件で12万9,399株を取得し、14件で4万8,807株を売却した結果、純取得は8万592株となった。報告額がゼロではない直近の個別取引は役員による2件の売却だった。これらの取引だけから経営陣の見通しについて結論を導くことはできない。

投資家が注視すべきリスク

• マージンの回復： 売上高が増加したにもかかわらず連結EBITDAマージンは低下し、Engine、Components、Distributionはいずれもセグメントマージンが縮小した。通期見通しは下期の収益性改善を前提としている。
• 複数の成長市場への依存： 引き上げ後の業績見通しは、北米トラック、中国の建設、データセンター関連の発電における継続的な改善に依存している。これらの市場の弱含みは、売上高とセグメント構成の双方に影響する可能性がある。
• 在庫と運転資本： 在庫は63億9,700万ドルに達し、四半期の資金を2億7,900万ドル吸収した。生産と需要の不一致は、キャッシュコンバージョンを低下させる可能性がある。
• Acceleraの損失： AcceleraのEBITDA損失は縮小したものの、なお6,900万ドルだった。ゼロエミッション投資のペースとリターンは、収益性に関する継続的な検討事項となっている。
• 規制と製品移行： Cumminsは、EPAによる排出規制変更案を受け、2027年の北米オンハイウェイ向け製品投入計画を見直した。さらなる変更は、投入時期、製品供給、移行コストに影響する可能性がある。

まとめ

Cumminsの2026年度第2四半期の成長は、Power Systemsとデータセンター向け電力需要が主導し、トラック市場と建設市場の改善が他セグメントを支えた。利益とEPSは増加したが、インセンティブ報酬の増加により、連結ベースおよび複数のセグメントでマージンが低下した。キャッシュ創出力の強化と通期業績見通しの引き上げは下支えとなる一方、下期のマージン回復、在庫水準、主要市場における需要の持続性が引き続き主な注視点となる。