Knife Riverの2026年度第2四半期決算：売上高13％増も利益率低下

Knife River（NYSE: KNF）は2026年度第2四半期（6月30日終了）の売上高が9億3,860万ドルとなり、前年同期の8億3,380万ドルから13％増加した。一方、希薄化後EPSは前年同期の0.89ドルから13％減の0.77ドルとなった。契約工事活動の拡大、買収、資材販売量の増加が売上高を押し上げたが、低マージンの契約工事、プロジェクト時期、エネルギーコスト、資産売却益の減少が収益性を圧迫した。

主要財務実績

契約工事サービスの売上高は20％増の4億650万ドル、建設資材の売上高は約8％増の5億3,210万ドルとなった。売上総利益の増加率は売上高を大幅に下回り、売上総利益率は1.6ポイント低下した。

売上総利益以下でも圧力が続いた。販売費および一般管理費（SG&A）は18％増の8,170万ドルとなり、前年同期には1億300万ドルの資産売却益が計上されていたのに対し、当四半期は65万ドルだった。この結果、売上高が2桁成長となったにもかかわらず、営業利益、純利益、調整後EBITDAはいずれも減少した。

調整後EBITDAおよび調整後EBITDAマージンはnon-GAAP指標である。GAAP指標である純利益率は6.1％から4.7％へ低下した。

事業およびセグメント実績

CentralとMountainは、契約工事活動と買収に支えられ、最も高い売上成長率を記録した。ただしMountainのEBITDAは、プロジェクト実績を計上する時期と低マージンの契約工事が増収分を相殺したため、ほぼ横ばいとなった。Westは売上高とEBITDAがともに減少した唯一のセグメントだった一方、Energy ServicesはEBITDAとマージンの両方を拡大した。

Westは、オレゴン州で利用可能な公共機関案件が減少したことに加え、工程区分と天候に関連するハワイ州およびアラスカ州でのプロジェクト遅延の影響を受けた。Centralは全製品ラインでの販売量増加とTexcreteの買収の恩恵を受けたが、マージンの前年同期比較には7,900万ドルの資産売却益が含まれている。Energy Servicesは、カリフォルニア州での販売量増加と鉄道貨車の保守費用低下の恩恵を受けた。

資材需要は全般的に増加した。骨材販売量は約14％増の1,000万トン、レディーミクストコンクリート販売量は約15％増の120万立方ヤード、アスファルト販売量は約24％増の200万トンとなった。運賃、配送、その他の収益を含む報告ベースの骨材販売価格は約3％上昇した。経営陣は別途、製品構成調整後ベースで8％の上昇を報告した。

契約工事の成長は利益増につながらず

契約工事サービスは、当四半期の収益性における中心的な課題だった。売上高は20％増の4億650万ドルとなったが、契約工事の売上総利益は約24％減の3,090万ドルとなり、売上総利益率は12.0％から7.6％へ低下した。経営陣はこの圧力について、低マージン案件や影響の発現が遅れたプロジェクトを含む、契約工事の種類と時期に起因すると説明した。

資材製品ラインは一部を補った。売上総利益は骨材で3,880万ドル、レディーミクストコンクリートで3,910万ドル、アスファルトで2,090万ドルへ増加し、各カテゴリーで2桁成長となった。これらの増加では、連結売上総利益率および調整後EBITDAマージンの低下を防ぐには至らなかった。

受注残高は6月30日時点で12億1,600万ドルとなり、第1四半期からは増加したものの、前年同期の12億5,300万ドルを下回った。会社は、現在の受注残高のマージンが前年同期の受注残高をわずかに下回ると見込んでおり、約85％は公的資金によるプロジェクトに関係している。Knife Riverは、期間ごとの受注残高の変動を将来の売上高や利益の指標とみなすべきではないと注意を促した。

キャッシュフローと貸借対照表

キャッシュフローの数値は四半期単独ではなく、2026年最初の6カ月間について示された。営業活動に使用した純キャッシュは、前年同期の1億6,780万ドルから1億3,360万ドルへ改善した。売掛金と在庫はそれぞれ2億3,320万ドル、6,620万ドルの現金流出要因となったが、買掛金の8,760万ドル増加が一部を相殺した。

Knife Riverは、この6カ月間に設備投資で1億5,020万ドル、買収で1億8,440万ドルを支出した。成長施策への投資総額は2億4,450万ドルで、買収に加え、骨材拡張およびグリーンフィールド・プロジェクトに投じた6,010万ドルで構成された。同社は2026年の残りの期間に、オーガニック成長プロジェクトでさらに7,640万ドルを支出すると見込む。

同社は5月、買収および成長施策への資金供給、リボルビング・クレジット借入の返済、一般的な企業目的を目的として、4億ドルの追加Term Loan Bを発行した。6月30日時点でKnife Riverは、使用制限のない現金4,070万ドル、グロス有利子負債16億ドル、利用可能なリボルビング・クレジット枠3億8,720万ドルを保有していた。純レバレッジは、直近12カ月の調整後EBITDAの3.2倍だった。

2026年の業績見通し

Knife Riverは通期の売上高および骨材販売量の見通しを引き上げた。リリースでは従来の数値レンジが示されていないため、修正幅は算出できない。見通しは通常の天候、経済環境、操業条件を前提とし、将来の買収を除外している。

売上高見通しの引き上げは、資材販売量および契約工事の受注残高を実行する機会に対する自信を反映している。ただし、調整後EBITDAレンジが据え置かれたかどうかは明示されておらず、リリースでは売上高見通しの修正のうち、買収とオーガニック活動がそれぞれ占める割合は定量化されなかった。

投資家が注視すべきリスク

• 契約工事マージン： 契約工事の売上高は急増した一方、売上総利益とマージンは低下した。現在の受注残高のマージンも前年同期水準をわずかに下回ると見込まれる。
• プロジェクト時期と天候： ハワイ州およびアラスカ州での遅延と、オレゴン州における公共機関案件の減少がWestの業績を圧迫した。通期見通しは通常の天候および操業条件を前提としている。
• コストと減価償却費の圧力： エネルギーコストが第2四半期の収益性に影響した一方、減価償却費、減耗費、償却費は2026年に10％台半ばのペースで増加すると見込まれる。
• レバレッジと投資負担： 買収および成長投資の後、グロス有利子負債は16億ドル、純レバレッジは3.2倍に達した。残るオーガニック・プロジェクトには2026年中にさらに7,640万ドルが必要になると見込まれる。

まとめ

Knife Riverの第2四半期の売上高成長は、資材販売量の増加、契約工事活動、買収に支えられたが、契約工事の構成と時期により、その成長は最終利益に結び付かなかった。注視すべき主な点は、契約工事および受注残高のマージン、Westにおけるプロジェクト実行、資材の売上総利益改善がコスト圧力と債務で賄った投資水準の上昇を相殺できるかどうかである。