Bitcoin マイナーは上昇相場に乗り遅れ、取引所とステーブルコイン企業が先行する

8月中旬からのBitcoinの回復は、仮想通貨取引全体を好調なものと不調なものに二分した。8月17日以降、 Bitcoin 22%近く上昇した。取引所やステーブルコイン関連企業もこれに追随したが、マイナーについては同じことは言えない。.

The Blockが9月9日に発表したデータ＆インサイト分析 によると、マイニング企業の中で、 Bitcoinを20.2ポイント下回っている Bitcoinの22%の上昇率

その差は見た目以上に大きい。Cryptopolitan Cryptopolitan 計算によると、平均的なマイナーは1.8%のリターンしか得られず、 Bitcoinの上昇分のわずか8.2%しか獲得できていない。一方、 Bitcoin 22%上昇した。これまでマイナーを Bitcoinへのレバレッジ投資手段と考えていた投資家にとって、この関係性は明らかに弱まっている。.

最も大きな隔たりがある場所

パフォーマンスが著しく低迷した企業の中には、AIや高性能コンピューティングに非常に熱心なマイナー企業が含まれる。Core ScientificとTeraWulfは、それぞれ Bitcoinのパフォーマンスを27%と24%下回った。.

この変化は、市場におけるマイニング企業の評価方法を変えつつあります。S &Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのVisible Alphaの 推定によると、HPCは2026年にはIRENとCore Scientificの収益の約71%、TeraWulfの収益の約70%を占めると予測されています。

しかし、AIには別のリスクも伴います。CNBCが7月下旬に発表した仮想通貨株の上昇レポートによると、Coinbase、BitGo、Figureが上昇したにもかかわらず、Cipher Miningは8%、Riot Platformsは5%、MARA Holdingsは3%それぞれ下落しました。Compass Pointのアナリスト、Michael Donovan氏によると、AI構築のための資金調達には、大幅な株式希薄化や高額な負債を伴わない資金調達が必要になるとのことです。

遅れの背景にある経済学

鉱業の経済状況は8月に改善したが、依然として許容できる水準には程遠い。.

Luxorの8月のハッシュレートの振り返りによると、 Bitcoin 価格は8月に24.5%上昇し、USDハッシュ価格は1PH/秒/日あたり31.63ドルから39.33ドルへと24.4%上昇した。

問題は、すべてが非常に低い水準から始まったことだ。8月の平均ハッシュ価格はわずか34.63ドルで、2025年の月平均である50.68ドルを32%も下回っている。取引手数料はブロック報酬のわずか0.70%に過ぎず、ブロック報酬が1%を超えなかったのはこれで14ヶ月連続となる。.

先物市場でさえ、鉱業事業の急速な改善を約束するものではない。ルクソール社の9月から2月までのtracを平均すると、ハッシュ価格は36.98ドルとなり、2025年の平均を依然として約27%下回っている。.

したがって、 Bitcoin が堅調に推移したとしても、マイナーは利益率を向上させるために、手数料の支払い、ネットワークの難易度、あるいは電力価格の引き下げといった何らかの支援を必要としている。.

別の商品を販売する

取引所やステーブルコインの発行者は、マイナーがますます失いつつある利点を一つ持っている。それは、 Bitcoin生産に直接依存しない活動から利益を得ることができるということだ。.

Coinbaseによる 以外からのものだった Bitcoin 。同社の仮想通貨取引量における市場シェアは過去最高の10.3%に達し、同社製品全体で保有されているUSDCの平均額は200億ドルに達した。

CEOのブライアン・アームtron氏は、この変化を簡潔にこう表現した。「Coinbaseはもはや Bitcoinの価格だけに賭ける会社ではない。」

Circleは 、第2四半期末時点で流通しているUSDCの総額が733億ドルとなり、前年同期比19%増加したと報告した。また、総収益および準備金収入は7億100万ドルだった。

マイナー各社は独自のやり方で事業の多角化を図っている。CoinShares は、 AIおよびHPC関連の契約総額が700億ドルを超えtrac、上場事業者は年末までに収益の最大70%をAI関連で生み出す可能性があると Cryptopolitan MARA tracこの方向転換を追跡しておりなどが含まれるtrac。

より広範な暗号資産市場において、この乖離は、取引、ステーブルコイン、決済インフラを収益化するビジネスが資本からますます高く評価される一方で、マイニングは商品リスクとAI実行リスクの両方を伴う資本集約型ビジネスとして扱われていることを示唆している。.

国際決済銀行（ BIS ）は、ステーブルコインの価値の約98％が米ドル建てであると指摘している。こうした決済網が拡大するにつれ、世界のドル決済における暗号資産の役割はさらに深まる可能性がある。

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