イーサリアムのステーキングが過去最高の4000万に到達：ETH価格は上昇せずなぜ下落しているのか

ビーコンチェーンには大量のETHがステーキングされているものの、その大部分はLidoなどのリキッド・ステーキング・プロトコルを通じて行われている。これは、ステーカーがstETHやeETHといった同等のデリバティブトークンを受け取ることを意味し、これらは自由に取引したり、担保として清算したり、DeFiで流動性として売却したりできる。したがって、ステーキング数量が過去最高を記録したからといって、流通における潜在的な売り圧力が完全にロックアップされていることにはならない。

さらに、オンチェーンアクティビティの低迷は、ETHのインフレ率上昇とバーンメカニズムの機能不全を招いている。イーサリアム価格の大幅な上昇は、高額なガス代によってETHをバーンし、それによってデフレを達成することに依存することが多い。しかし、レイヤー2ネットワークがメインネットの取引を大量に分散させているため、メインネットのガス代は長期にわたり低水準にとどまっており、バーンされるETHの量が急減している。ステーキングされたETHの総量が増加するにつれて、ネットワークからバリデーターに支払われる報酬もそれに応じて増加する。十分なバーンが行われないため、ETHの総供給量は逆に緩やかなインフレ状態を示しており、そのデフレナラティブを弱めている。

ETHステーキングが一部の売り圧力を緩和しているものの、ETHの本格的なトレンド転換は、依然としてマクロな利下げサイクルに伴う流動性の波及効果が資金流入を呼び込めるかどうかにかかっています。高金利や米連邦準備制度理事会（FRB）の政策に対する様子見姿勢といった現在のマクロ経済背景の中、市場の流動性は総じて引き締まったままであり、現物ETH ETFへの持続的な純流入を欠いています。

今年これまでに現物イーサリアムETFへの資金流入は急減しており、1日あたりの流入額は主に2億ドルを下回る水準にとどまっているほか、大幅な流出も伴って純流入額はさらに低くなっています。対照的に、2025年には資金流入が継続的かつ大規模になり、1日あたりの流入額は現在の数倍に相当する6億ドル、あるいは9億ドルに達しています。米国現物ETFの資金フロー、出所：CoinGlass

7月14日にETH価格が大陽線を伴って1,800ドルを上抜けて定着して以来、それまでの1,500ドル〜1,800ドルのもみ合いレンジを抜け、一段高い保ち合い局面に入りました。現在は1,800ドル〜2,000ドルの狭いレンジ内で推移しています。今後、出来高を伴って日足のしっかりとした陽線で2,000ドルを上抜けて維持できれば、低位でのダブルボトム（Wボトム）または下値切り上げ型ボトムの形成が確認され、年末までに2,500ドルの抵抗帯に挑む展開が視野に入ります。

ETH価格チャート、出所：TradingView

しかし、ETHが短期的に1,800ドルを維持できなければ、価格は上昇トレンドラインを下抜け、前回の安値である1,500ドル付近でサポートを探る動きになる可能性があります。この水準を下回らない限り、中長期的な底打ちパターンは依然として有効です。

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