保有高が予想を上回る。SpaceXが18,000ビットコインを初めて公開、上場後にStrategyを上回るか？

TradingKey - SpaceXのビットコイン保有量は世界第11位であり、TeslaやCoinbaseなどの企業を大きく上回っているが、MicroStrategyには遠く及ばず、将来的にもこれに匹敵する可能性は低い。

米東部時間5月20日、イーロン・マスク氏率いるSpaceXがIPO（新規株式公開）目論見書を提出し、待望されていたビットコイン（ BTC）の保有状況が明らかになった。財務データによると、2026年3月31日時点でSpaceXは1万8712 BTCを保有しており、以前のオンチェーンデータの予測値である8000 BTC以上を大幅に上回っている。

本稿公開時点で、SpaceXのビットコイン保有量は世界第11位となっており、Tesla（ TSLA ）、Coinbase（ COIN ）、Block（ XYZ ）、Hut 8 Corp（ HUT）などの他の上場企業を大きく引き離している。しかし、首位のMicroStrategy（ MSTR ）と比較すると依然として膨大な差があり、同社は現在84万BTC以上を保有している。これはSpaceXの40倍以上に相当する。果たして、SpaceXはIPO後に巻き返しを図り、MicroStrategyを追い抜くことができるだろうか。

ビットコイン保有量の上位20組織。出所：CoinGecko

ビットコインの現在価格7万8000ドルに基づくと、MicroStrategyのビットコイン保有総額は約650億ドルに達する。SpaceXの2025年の総売上高は187億ドル、営業利益は44億2300万ドル、調整後EBITDAは71億6800万ドルに達し、市場評価額は1兆7500億ドルから2兆ドルの間を維持している。両社の規模を比較すれば、SpaceXがMicroStrategyを追い抜く可能性は確かに秘めているが、現実的にそれを達成するのは困難である。

ビジネスロジックの観点から見れば、MicroStrategyはビットコイン準備金を維持するDAT企業であり、その中核事業は米株式市場でのレバレッジを活用して継続的に資金調達や債券発行を行い、積極的にBTCを蓄積することにある。対照的に、SpaceXもビットコインを購入しているものの、それは主要事業ではない。同社の核となる注力分野はスターシップの開発、軌道上AIコンピューティング衛星の展開、および月や火星のインフラ構築であり、したがって、これらの事業に多額の資本を投じる必要がある。

さらに、SpaceXはIPO後、株主や規制当局からの圧力に直面することになる。非上場企業であった期間、マスク氏は全資金をビットコインの購入に充てるといった、個人の好みに基づく資本配分を決定することができた。しかし、上場後は取締役会やウォール街の機関投資家が資金使途を厳格に精査することになる。Microsoft（ MSFT）がその好例である。2024年12月、同社の株主総会ではビットコインの購入提案が否決された。