Yen japonés: La incertidumbre sobre la intervención redefine los carry trades – BNY

Geoff Yu de BNY señala que los datos de iFlow muestran que los clientes están infraponderando el Yen japonés (JPY) por primera vez desde el cuarto trimestre de 2024, ya que la subida del USD/JPY y los temores de intervención habían mantenido bajas las ratios de cobertura. A pesar de la reciente acción oficial, los mercados ahora dudan de la capacidad de las autoridades para defender la moneda, mientras que la disminución de las expectativas de endurecimiento del Banco de Japón (BoJ) y un trasfondo más agresivo de la Reserva Federal apoyan la reconstrucción selectiva de posiciones de carry financiadas en JPY.

Flujos del Yen y dinámica cambiante del carry

"Los datos de iFlow muestran que los clientes transfronterizos están ahora infraponderando el JPY en términos agregados por primera vez desde el cuarto trimestre de 2024. A medida que el USD/JPY subía, los temores de intervención oficial mantenían las ratios de cobertura inusualmente bajas, con muchos inversores dispuestos a absorber los costes del carry dada la percepción de infravaloración del yen y las expectativas de relajación de la Fed. Ese trasfondo ha cambiado ahora."

"A pesar de las intervenciones repetidas, los mercados cuestionan cada vez más la disposición y capacidad del Ministerio de Finanzas para defender la moneda. Al mismo tiempo, las expectativas de un mayor endurecimiento del BoJ se han desvanecido justo cuando los mercados han reajustado la Fed hacia un camino más agresivo."

"Aunque las posiciones infraponderadas en USD/JPY comienzan a normalizarse, nuestros datos sugieren que el par sigue estando modestamente infravalorado. La caída más amplia en la posición agregada en JPY ha sido impulsada en cambio por una renovada demanda de cruces financiados en JPY, lo que indica que los inversores están reconstruyendo nuevamente la exposición al carry."

"Esto respalda nuestra opinión de que el entorno a corto plazo favorece a las divisas con mayor rendimiento tras un trimestre difícil. Sin embargo, esperamos que la recuperación del carry sea más selectiva que en 2024, cuando la agresiva relajación de la Fed impulsó una expansión mucho mayor en las posiciones cruzadas financiadas en JPY. El trasfondo de la política actual es fundamentalmente diferente."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)