Resultados del T3 de 2026 de Antero Resources: Producción récord y menores costos impulsan el flujo de caja

Antero Resources (NYSE: AR) registró en el Q3 de 2026 unos ingresos de 1.563 millones de dólares, un 29% más frente a los 1.214 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido aumentó a 1,19 dólares desde los 0,24 dólares. La producción récord de 4,234 Bcfe/d y una reducción del 16% en los gastos de producción en efectivo impulsaron un casi duplicamiento del EBITDAX ajustado y un aumento del 137% en el flujo de caja libre ajustado.

Resultados financieros principales

El crecimiento de los ingresos reflejó mayores ventas de gas natural, LGN y petróleo, así como ganancias por valor razonable de derivados de materias primas por 188,6 millones de dólares, en comparación con los 39,2 millones de dólares del año anterior. Los gastos operativos totales aumentaron un 7%, sustancialmente menos que los ingresos, lo que elevó el resultado operativo un 232% hasta los 391,8 millones de dólares.

La mejora también se hizo patente en los resultados no PCGA (non-GAAP) de Antero. El beneficio neto ajustado aumentó a 255,9 millones de dólares, mientras que el EBITDAX ajustado creció un 99%, ya que una mayor producción y unos menores costes unitarios compensaron la debilidad de los precios del gas natural no cubiertos.

El beneficio neto ajustado, el EBITDAX ajustado y el flujo de caja libre ajustado son medidas no PCGA (non-GAAP). Sobre la base de los ingresos y el resultado operativo informados, el margen operativo se amplió a aproximadamente el 25,1% desde el 9,7%.

Producción y precios realizados

La producción diaria equivalente alcanzó un récord para la empresa e incrementó un 23%, liderada por un aumento del 32% en los volúmenes de gas natural. La evolución de los precios fue mixta: los precios realizados del gas natural cayeron antes de derivados, pero las liquidaciones de derivados elevaron el precio realizado combinado por encima del nivel del año anterior.

Antero alcanzó este nivel de producción a pesar de reducir temporalmente aproximadamente 10 Bcfe durante el trimestre. Puso en comercialización 22 pozos de Marcellus con una longitud lateral media de 17.600 pies; cinco pozos con aproximadamente 60 días de producción promediaron 30 MMcfe/d cada uno.

Los mayores volúmenes y los menores costes compensan la debilidad de los precios del gas no cubiertos

El precio del gas natural antes de derivados cayó un 16%, pero las liquidaciones de derivados añadieron 0,52 dólares por Mcf y elevaron el precio realizado del gas natural de Antero a 3,15 dólares por Mcf, ligeramente por encima de los 3,12 dólares de un año antes. De forma combinada, el precio realizado tras las liquidaciones aumentó un 5% a pesar de que el precio antes de las liquidaciones disminuyó un 5%.

Al mismo tiempo, los gastos de producción en efectivo disminuyeron en 0,39 dólares hasta los 2,05 dólares por Mcfe. Los gastos de transporte cayeron un 38% hasta los 0,37 dólares por Mcfe, mientras que los gastos de procesamiento bajaron un 13% hasta los 0,80 dólares por Mcfe. La dirección atribuyó la menor estructura de costes a la integración de HG Energy y a la optimización del transporte firme.

Estos factores elevaron el margen EBITDAX sin coberturas un 27%, de 1,01 dólares a 1,28 dólares por Mcfe. Las ganancias bajo PCGA (GAAP) también se beneficiaron de mayores ganancias por valor razonable de derivados, pero el aumento simultáneo del EBITDAX ajustado y del flujo de caja libre ajustado muestra que la mejora no se limitó a variaciones no realizadas por ajuste a valor de mercado (mark-to-market).

Rentabilidad, flujo de caja y balance de situación

El flujo de caja operativo aumentó a 575,2 millones de dólares. Tras 360,4 millones de dólares de gastos de capital, el flujo de caja libre ajustado alcanzó los 215,3 millones de dólares. Antero informó de forma independiente de aproximadamente 324 millones de dólares en inversión en perforación y terminación de pozos y 35 millones de dólares en inversión en terrenos durante el trimestre.

La empresa también completó en julio una adquisición de propiedades en Virginia Occidental por aproximadamente 315 millones de dólares. La suma desembolsada por dicha adquisición es independiente de los gastos de capital deducidos en el cálculo del flujo de caja libre ajustado de Antero, por lo que la medida de flujo de caja no PCGA y el gasto en adquisiciones deben evaluarse por separado.

La deuda neta aumentó a 2.782 millones de dólares al 30 de septiembre de 2026, frente a los 1.307 millones de dólares de un año antes, mientras que los gastos por intereses netos trimestrales se incrementaron de 18,2 millones a 38,4 millones de dólares. No obstante, la dirección describió el apalancamiento como de aproximadamente 1,0 veces.

Antero recompró 1,6 millones de acciones por aproximadamente 56 millones de dólares a un precio medio ponderado de 34,15 dólares. Al cierre del trimestre, la empresa disponía de unos 821 millones de dólares restantes en la autorización de recompra.

La optimización del transporte y la reversión de contratos respaldan el siguiente avance en los márgenes

Antero prevé alcanzar 140 millones de dólares de su objetivo de mejora del margen de 300 millones de dólares a mediados de 2027. Los beneficios identificados proceden de la optimización del transporte y de la reversión o vencimiento de acuerdos cerrados en 2020.

Antero también firmó contratos de suministro por 265 MMcf/d vinculados a la creciente demanda en Clarington, Ohio. La empresa calificó los contratos como de precio prémium, pero no cuantificó la contribución esperada al flujo de caja.

Previsiones para el Q4 de 2026

Antero espera que la producción del Q4 aumente a aproximadamente 4,3 Bcfe/d a pesar de las reducciones planificadas causadas por los bajos precios regionales. La empresa también prevé que los gastos de producción en efectivo se mantengan por encima del nivel del Q3, pero dentro de un rango de 2,10 a 2,20 dólares por Mcfe.

Durante el Q3, Antero añadió 147.000 MMBtu/d de swaps para 2027 a un precio medio ponderado de 3,54 $/MMBtu y 133.000 MMBtu/d de swaps para 2028 a 3,49 $/MMBtu. La empresa señaló que estas coberturas respaldaron la decisión de completar una plataforma adicional de gas seco en el Q4.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Precios regionales y reducciones de producción: Se prevé que los bajos precios regionales provoquen reducciones de producción de 15 a 20 Bcfe en el Q4 y un precio realizado del gas natural por debajo del NYMEX. Un descuento sobre el precio base más amplio o persistente podría limitar los beneficios de una mayor producción.
• Sensibilidad a las materias primas y derivados: Los precios del gas natural en el Q3 disminuyeron sustancialmente antes de derivados, mientras que las liquidaciones y las ganancias por valor razonable respaldaron los resultados informados. Por lo tanto, los cambios en los precios de las materias primas o los resultados de las coberturas podrían afectar tanto a los precios realizados en efectivo como a las ganancias bajo PCGA.
• Mayor deuda y gastos por intereses: La deuda neta se duplicó con creces en tasa interanual, y los gastos trimestrales por intereses también aumentaron. El gasto continuo de capital y las adquisiciones podrían otorgar un mayor peso a la deuda y los costes financieros en el flujo de caja futuro.
• Requisitos de capital y ejecución: El plan de crecimiento para 2027 requiere una inversión sustancial en el Q4, mientras que los beneficios esperados en los márgenes dependen de que la optimización del transporte y las reversiones contractuales programadas se concreten según lo previsto.

Resumen

Los resultados del Q3 de 2026 de Antero Resources combinaron una producción récord con unos menores costes unitarios, lo que permitió aumentar las ganancias ajustadas y el flujo de caja libre a pesar de la debilidad de los precios del gas natural antes de derivados. Los principales aspectos a vigilar son las reducciones de producción regionales, la ejecución del plan de mejora del margen, la continua intensidad de capital y si la generación futura de caja es suficiente para equilibrar el crecimiento de la producción, la deuda y la retribución al accionista.