Resultados de Antero Midstream del 3T de 2026: El crecimiento del volumen transportado impulsa un incremento del 3 % en el EBITDA ajustado

Antero Midstream (NYSE: AM) registró en el T3 de 2026 unos ingresos de 327,0 millones de dólares, un incremento de aproximadamente el 11% frente a los 294,8 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el EPS diluido aumentó a 0,82 dólares desde los 0,24 dólares. Una ganancia por litigio de 377,0 millones de dólares impulsó el marcado aumento de los beneficios bajo GAAP, mientras que el EPS ajustado aumentó un 4% hasta los 0,28 dólares y el EBITDA ajustado se incrementó un 3% hasta los 290,8 millones de dólares.

Resultados financieros principales

Los mayores volúmenes de recolección y compresión respaldaron el crecimiento de los ingresos, pero la mejora en los beneficios subyacentes fue más modesta. El beneficio neto GAAP alcanzó los 392,7 millones de dólares debido a la ganancia por litigio; el beneficio neto ajustado, que excluye dicha ganancia y otros elementos especificados, aumentó aproximadamente un 3% hasta los 134,5 millones de dólares.

El flujo de caja también se benefició sustancialmente de los ingresos por el litigio. El flujo de caja libre ajustado después de dividendos fue de 448,8 millones de dólares, en comparación con los 77,8 millones de dólares del mismo trimestre del año anterior, aunque la cifra del periodo actual incluyó el beneficio por litigio de 377,0 millones de dólares.

El beneficio neto ajustado, el EPS ajustado, el EBITDA ajustado y el flujo de caja libre ajustado son medidas no GAAP. El EPS ajustado aproximado del año anterior se basa en el aumento interanual del 4% divulgado por la empresa.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Los volúmenes de recolección promediaron 4,07 Bcf/d, un 19% más, mientras que los volúmenes de compresión aumentaron un 17% hasta los 3,99 Bcf/d. El incremento agregado de compresión reflejó 792 MMcf/d de compresión en plataforma de pozos, que no estaba presente en la comparación con el año anterior. La compresión centralizada disminuyó un 6% y la recolección a alta presión se redujo un 8%.

La actividad del negocio de agua fue mixta. El suministro de agua dulce promedió 89 MBbl/d, un 3% menos, mientras que otros volúmenes de manipulación de agua aumentaron un 128% hasta los 123 MBbl/d. Esta última categoría incluye servicios en acres adquiridos de HG Production y otros servicios de manipulación de fluidos fijados generalmente al coste más un 3% o al coste del servicio.

El segmento de Recolección y Procesamiento generó 256,7 millones de dólares en ingresos tras la amortización de relaciones con clientes, mientras que el de Manipulación de Agua generó 70,3 millones de dólares. Los volúmenes de procesamiento en joint venture disminuyeron un 6% hasta los 1,61 Bcf/d, y los volúmenes de fraccionamiento se mantuvieron sin cambios en 40 MBbl/d. La empresa señaló que la capacidad de procesamiento y de fraccionamiento se utilizó al máximo durante el trimestre.

Antero Midstream invirtió 37 millones de dólares en infraestructura de recolección y compresión y aproximadamente 14 millones de dólares en infraestructura hídrica. Los gastos de capital totales se mantuvieron cerca del nivel del año anterior, aun cuando el rendimiento general de recolección y compresión aumentó.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

La ganancia por litigio hace que los ingresos operativos y el beneficio neto bajo GAAP sean menos representativos de las operaciones recurrentes. La ganancia de 377,0 millones de dólares aumentó el beneficio operativo, mientras que los efectos fiscales asociados contribuyeron a un gasto total por impuesto sobre la renta de 140,1 millones de dólares. El gasto por impuesto sobre la renta corriente fue de 11,3 millones de dólares.

Los gastos operativos directos aumentaron aproximadamente un 44% hasta los 83,2 millones de dólares desde los 57,9 millones de dólares. Manipulación de Agua representó 44,7 millones de dólares del total del trimestre actual, incluidos aproximadamente 38 millones de dólares relacionados con otros servicios de manipulación de agua y transferencia de agua a alto caudal.

Antero Midstream redujo su deuda absoluta en más de 400 millones de dólares durante el trimestre y cerró septiembre con un apalancamiento de 2,8 veces. La deuda total consolidada se situó en 3.180 millones de dólares, en comparación con los 3.030 millones de dólares de un año antes, lo que refleja en parte la adquisición de HG financiada internamente y completada a principios de 2026. La dirección afirmó que el apalancamiento se mantuvo estable tras incluir dicha adquisición.

La empresa recompró 1,3 millones de acciones por aproximadamente 27 millones de dólares durante el trimestre y contaba con 283 millones de dólares restantes en la autorización al 30 de septiembre. El número de acciones en circulación se redujo en aproximadamente 4 millones en comparación con el año anterior.

La actividad de agua de bajo margen limitó el crecimiento del EBITDA en relación con los ingresos

Los ingresos aumentaron alrededor del 11%, pero el EBITDA ajustado subió solo un 3%. Una de las razones de esta diferencia fue la rápida expansión de otras actividades de manipulación de agua, donde los volúmenes aumentaron un 128%, pero los servicios se prestan en gran medida al coste más el 3% o al coste del servicio.

El segmento de Manipulación de Agua registró 43 millones de dólares en ingresos procedentes de otros servicios de manipulación de agua y transferencia de agua a alto caudal, frente a aproximadamente 38 millones de dólares en gastos operativos relacionados. Esta actividad contribuyó a los ingresos y al rendimiento, pero generó un beneficio operativo incremental limitado, lo que ayuda a explicar por qué el crecimiento de los ingresos superó al crecimiento del EBITDA ajustado.

Previsiones para 2026

Antero Midstream actualizó sus previsiones para 2026 únicamente para incorporar los ingresos procedentes del litigio de Clearwater. Las previsiones de flujo de caja libre ajustado antes y después de dividendos aumentaron en 370 millones de dólares, reflejando el cobro de 377 millones de dólares neto de los intereses relacionados y los efectos fiscales corrientes. Todos los rangos de previsión no identificados en la actualización se mantuvieron sin cambios.

Dado que el incremento del flujo de caja libre proviene de los ingresos por litigios, no indica una mejora comparable en la generación recurrente de efectivo operativo.

Perspectivas de la dirección

La dirección prevé que dos plataformas de desarrollo perforadas pero no completadas que utilizan el sistema de agua dulce de la empresa en el T4 de 2026 respalden un volumen de procesamiento adicional en 2027. Antero Midstream también prevé completar la integración del sistema hídrico adquirido a HG para finales de año, lo que permitirá que el sistema combinado preste servicio a la huella más amplia de Antero Resources a elevadas tasas de entrega.

La empresa planea poner en servicio otros 80 MMcf/d de capacidad de compresión en el corredor rico en líquidos durante el T4. También continuó la construcción inicial de East Side Express, su primer proyecto de expansión de conectividad regional. La dirección prevé que las plataformas de desarrollo y la integración del sistema hídrico contribuyan al crecimiento del EBITDA en el T4 de 2026 y en 2027.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Mayor nivel de recortes previstos: La reducción del volumen de procesamiento ascendió a aproximadamente 10 Bcf en el T3, y la dirección prevé entre 15 Bcf y 20 Bcf de recortes en el T4. Un mayor nivel de recortes podría limitar los volúmenes de recolección y compresión a corto plazo.
• Dependencia del calendario de los proyectos: El crecimiento esperado depende de la finalización de la integración del sistema hídrico de HG, de la adición de capacidad de compresión y del calendario de desarrollo de las plataformas de crecimiento de Antero Resources.
• Mix de ingresos de menor margen: La continua expansión de la manipulación de agua bajo la modalidad de coste incrementado puede aumentar los ingresos y los gastos operativos informados sin generar un incremento proporcional en el EBITDA ajustado.
• Contribución extraordinaria al flujo de caja: Los ingresos por litigios impulsaron gran parte del aumento del flujo de caja del trimestre y las mayores previsiones de flujo de caja libre para 2026, lo que hace que las cifras principales sean menos indicativas de la tasa de ejecución recurrente.

Resumen

El rendimiento operativo de Antero Midstream en el T3 de 2026 se vio respaldado por un crecimiento de dos dígitos en los volúmenes de recolección y compresión, mientras que el gasto de capital se mantuvo prácticamente estable. El beneficio subyacente mejoró a un ritmo más lento que los ingresos debido a un mix de servicios de agua de menor margen, mientras que la ganancia por litigio incrementó notablemente el beneficio bajo GAAP y el flujo de caja. Los principales aspectos a vigilar son los recortes del T4, la finalización de la integración del sistema de agua de HG, el despliegue de nueva capacidad de compresión y si estos proyectos se traducen en el crecimiento del EBITDA que la dirección prevé para finales de 2026 y 2027.