Resultados de The Hanover del 3T de 2026: la suscripción subyacente mejora a pesar de las mayores pérdidas por catástrofes

The Hanover Insurance Group (NYSE: THG) informó de unos ingresos totales en el tercer trimestre de 2026 de 1.740 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 4,2% frente a los 1.670 millones de dólares del año anterior, mientras que el BPA diluido según GAAP bajó ligeramente a 4,86 dólares desde 4,90 dólares. Unas mayores pérdidas por catástrofes presionaron los resultados técnicos reportados, pero los ratios de siniestralidad subyacentes mejoraron y los ingresos netos por inversiones aumentaron un 12,7%.

Datos de ganancias principales

El crecimiento de los ingresos provino de mayores primas devengadas e ingresos netos por inversiones, pero el aumento de las pérdidas por catástrofes incrementó los costes de siniestralidad y redujo las ganancias antes de impuestos. El beneficio operativo no GAAP disminuyó ligeramente, mientras que un menor número de acciones diluidas ayudó a que el BPA operativo aumentara.

Los gastos por pérdidas y ajuste de pérdidas aumentaron a 989,7 millones de dólares desde 927,1 millones de dólares, lo que contribuyó a una disminución de las ganancias antes de impuestos a 220,3 millones de dólares desde 227,1 millones de dólares. La rentabilidad neta sobre el capital trimestral fue del 19,4%, mientras que la rentabilidad operativa sobre el capital no GAAP fue del 18,7%.

El beneficio operativo de The Hanover excluye partidas como las ganancias o pérdidas de inversión realizadas y no realizadas y las operaciones discontinuadas. El promedio ponderado de acciones diluidas disminuyó a 35,5 millones desde 36,4 millones, lo que respaldó el aumento del BPA operativo a pesar del menor beneficio operativo.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Los tres segmentos de seguros primarios registraron crecimiento en las primas netas emitidas, pero sus resultados técnicos reportados divergieron debido a la diferente exposición a catástrofes y al desarrollo de reservas. Especialidades generó la mejora más clara en las ganancias del segmento, mientras que Comercial Central absorbió la mayor presión en el ratio combinado reportado.

*El beneficio operativo del segmento se presenta antes de gastos por intereses e impuestos sobre la renta.

Las pérdidas por catástrofes de Comercial Central aumentaron a 45,3 millones de dólares desde 17,8 millones de dólares, lo que elevó su ratio de catástrofes al 7,8% desde el 3,2%. Excluyendo catástrofes, el ratio combinado del año de accidente actual mejoró al 93,2% desde el 94,3%, impulsado por una reducción de un punto en el ratio de gastos debido al apalancamiento de costes fijos y mejoras de eficiencia. Su ratio de siniestralidad subyacente se mantuvo prácticamente sin cambios, ya que la empresa mantuvo selecciones de siniestralidad cautelosas para la cobertura de responsabilidad civil.

El beneficio operativo de Especialidades aumentó a medida que su ratio combinado mejoró en 0,9 puntos. El segmento se benefició de pérdidas en propiedades inferiores a las esperadas y de 14,8 millones de dólares de desarrollo favorable de reservas de años anteriores, en comparación con los 10,0 millones de dólares del año anterior. Su ratio combinado del año de accidente actual excluyendo catástrofes mejoró al 84,6% desde el 86,0%.

Líneas Personales produjo la mayor mejora subyacente. Su ratio combinado del año de accidente actual excluyendo catástrofes cayó al 81,9% desde el 85,8%, lo que refleja una fijación de precios devengada que continuó superando las tendencias de siniestralidad y una frecuencia benigna de reclamaciones de propiedad. Sin embargo, las pérdidas por catástrofes se duplicaron con creces hasta los 52,0 millones de dólares desde los 22,4 millones de dólares, lo que provocó un ligero aumento del ratio combinado reportado.

Las pérdidas por catástrofes enmascararon un mejor resultado técnico subyacente

El contraste principal del trimestre se produjo entre los resultados técnicos reportados y los subyacentes. El ratio combinado GAAP se deterioró en 1,2 puntos hasta el 92,3%, ya que las pérdidas por catástrofes alcanzaron los 109,7 millones de dólares y aportaron 6,8 puntos al ratio, frente a los 3,0 puntos del año anterior.

Excluyendo las catástrofes y el desarrollo de reservas de años anteriores, el ratio de siniestralidad y LAE del año de accidente actual mejoró en 1,9 puntos hasta el 55,7%. El ratio de gastos también disminuyó del 31,3% al 30,9%. Estas mejoras redujeron el ratio combinado del año de accidente actual excluyendo catástrofes en 2,3 puntos, lo que indica que la fijación de precios, la experiencia de siniestralidad y la eficiencia operativa mejoraron a pesar de que la actividad de catástrofes debilitó el resultado reportado.

Ingresos por inversiones, capital y valor contable

Los ingresos netos por inversiones aumentaron un 12,7% hasta los 131,9 millones de dólares, impulsados por mayores rendimientos devengados, la inversión continua de flujos de efectivo operativos y un aumento de los ingresos por sociedades limitadas. El rendimiento devengado total antes de impuestos aumentó al 4,60% desde el 4,31%, mientras que el rendimiento promedio de la cartera de renta fija a vencimiento aumentó al 4,58% desde el 4,33%.

Las pérdidas netas realizadas y no realizadas por inversiones reconocidas en resultados aumentaron a 14,1 millones de dólares desde 9,0 millones de dólares. Esta fue una de las razones por las cuales el beneficio neto GAAP se mantuvo por debajo del beneficio operativo no GAAP durante el trimestre.

La empresa mantenía 11.200 millones de dólares en efectivo y activos invertidos al 30 de septiembre, representando los vencimientos fijos y el efectivo aproximadamente el 93% de la cartera. Alrededor del 95% de la cartera de renta fija a vencimiento tenía grado de inversión. Sin embargo, las pérdidas no realizadas antes de impuestos en vencimientos fijos se ampliaron a 636,1 millones de dólares desde 259,5 millones de dólares al 30 de junio.

Ese cambio redujo el valor contable por acción según GAAP un 5,4% de forma trimestral hasta los 99,69 dólares, ya que las ganancias se vieron más que compensadas por mayores pérdidas no realizadas en bonos, recompras de acciones y dividendos. Excluyendo la depreciación neta no realizada en vencimientos fijos después de impuestos, el valor contable por acción aumentó un 2,7% hasta los 114,26 dólares. El capital reglamentario y el superávit aumentaron a 3.700 millones de dólares desde 3.540 millones de dólares al 30 de junio.

The Hanover recompró aproximadamente 386.000 acciones por 86 millones de dólares durante el trimestre. Le quedaban alrededor de 546 millones de dólares en virtud de su autorización existente.

Perspectiva de la dirección

El consejero delegado, John C. Roche, atribuyó el rendimiento técnico subyacente del trimestre a una ejecución disciplinada, acciones pasadas en la cartera y la combinación diversificada de la empresa entre Especialidades, Líneas Personales y Comercial Central. También afirmó que The Hanover mantendría la selectividad allí donde las condiciones del mercado no respaldaran un crecimiento rentable y continuaría invirtiendo en tecnología y capacidades de inteligencia artificial.

El director financiero, Jeffrey M. Farber, destacó la mejora en el ratio de siniestralidad del año de accidente actual excluyendo catástrofes, el desarrollo favorable de reservas, los mayores ingresos por inversiones y la posición de capital de la empresa. La dirección no proporcionó nuevas previsiones cuantitativas de ganancias o primas en el comunicado.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad de las catástrofes: Las pérdidas por catástrofes alcanzaron los 109,7 millones de dólares y añadieron 6,8 puntos al ratio combinado. Comercial Central y Líneas Personales se vieron especialmente afectadas, lo que demuestra cómo las condiciones meteorológicas adversas pueden contrarrestar las mejoras técnicas subyacentes.
• Fijación de precios frente a tendencias de siniestralidad: Líneas Personales se benefició de una fijación de precios devengada que superó las tendencias de siniestralidad, mientras que Comercial Central continuó utilizando selecciones cautelosas de siniestralidad de responsabilidad civil. Un estrechamiento de la brecha entre la fijación de precios y la inflación de las reclamaciones podría presionar los ratios de siniestralidad futuros.
• Desarrollo de reservas: El rendimiento reportado de Especialidades se benefició de 14,8 millones de dólares, o 4,0 puntos, de desarrollo favorable de reservas de años anteriores. Un desarrollo menos favorable o adverso reduciría el resultado técnico.
• Cambios en la valoración de la renta fija: La ampliación de la pérdida no realizada en la cartera de renta fija a vencimiento redujo el valor contable por acción según GAAP a pesar de los beneficios positivos. Nuevos cambios en la valoración impulsados por los tipos de interés podrían seguir generando volatilidad en el valor contable.

Resumen

Los resultados de The Hanover en el tercer trimestre de 2026 mostraron un crecimiento modesto de primas e ingresos, junto con un mejor resultado técnico subyacente y mayores ingresos por inversiones. Las elevadas pérdidas por catástrofes impidieron que estas ganancias se tradujeran en un mayor beneficio neto GAAP y empeoraron el ratio combinado reportado, mientras que las recompras de acciones respaldaron el BPA operativo. Los principales aspectos a vigilar son la exposición a catástrofes, la durabilidad de la fijación de precios en relación con las tendencias de siniestralidad, el desarrollo de reservas y el efecto de los movimientos del mercado de bonos en el valor contable.