Resultados del 3T de 2026 de Elevance Health: El crecimiento de Carelon respalda unas previsiones más elevadas

Elevance Health (NYSE: ELV) informó ingresos operativos en el tercer trimestre de 2026 de 50.440 millones de dólares, un 0,7% más año tras año, mientras que el BPA diluido aumentó un 17,9%, pasando de 5,32 a 6,27 dólares. Carelon generó un mayor beneficio operativo, Health Benefits se enfrentó a presiones relacionadas con las inversiones y la empresa elevó sus previsiones de ganancias y flujo de caja operativo para todo el año.

Resultados financieros principales

El crecimiento de los ingresos operativos fue modesto debido a que el mayor rendimiento de las primas, los ingresos por productos de CarelonRx y las comisiones por servicios se vieron parcialmente contrarrestados por un menor número de afiliados con riesgo en Medicare Advantage, Medicaid y Employer Group. Por tipo de ingreso, los ingresos por productos aumentaron un 4,8% y las comisiones por servicios un 6,8%, mientras que los ingresos por primas cayeron un 0,2%.

Los resultados operativos subyacentes fueron más mixtos. La tasa de gastos por prestaciones mejoró en 70 puntos básicos, pero los gastos operativos aumentaron un 9,1%, ya que Elevance financió inversiones puntuales específicas en capacidades, crecimiento del negocio e iniciativas de calidad. El beneficio operativo es la medida del rendimiento de los segmentos de la empresa y excluye partidas como los ingresos por inversiones, los gastos por intereses, la amortización de ciertos intangibles y los impuestos sobre la renta.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Health Benefits generó mayores ingresos pero un menor beneficio operativo, mientras que ambos negocios de Carelon ampliaron tanto sus ingresos como su beneficio operativo. Carelon Services registró el mayor crecimiento de beneficios entre los segmentos operativos.

Los ingresos de Health Benefits se vieron beneficiados por el mayor rendimiento de las primas y las comisiones por servicios, pero las inversiones específicas redujeron el beneficio operativo. La mejora en la tasa de gastos por prestaciones, impulsada por un mejor rendimiento en Medicare Advantage y el ACA individual, solo compensó parcialmente esa presión.

La afiliación médica cerró el trimestre en 44,882 millones, un 1,1% menos que un año antes. La afiliación a Medicare Advantage cayó un 15,5%, Medicaid disminuyó un 4,9% y la afiliación con riesgo en Employer Group disminuyó un 6,9%. La afiliación comercial basada en comisiones aumentó un 2,2%, lo que compensó parcialmente las caídas.

El crecimiento de CarelonRx provino de mayores ingresos por productos, mientras que su margen operativo aumentó 20 puntos básicos hasta el 5,3%. Carelon Services se benefició de la continua expansión de las soluciones basadas en riesgos, elevando su margen operativo en 80 puntos básicos hasta el 3,8%. La dirección también atribuyó el crecimiento de las ganancias de Carelon a la mejor rentabilidad de las farmacias especializadas.

Rentabilidad, flujo de caja y balance general

La mejora de 70 puntos básicos en la tasa de gastos por prestaciones redujo la presión sobre los costes médicos, pero el ratio de gastos operativos aumentó 90 puntos básicos hasta el 11,4%. El ratio de gastos operativos ajustado fue del 11,3%, también 90 puntos básicos más alto, lo que refleja las inversiones específicas y el gasto en programas de crecimiento y calidad.

El flujo de caja operativo de nueve meses alcanzó los 7.512 millones de dólares, frente a los 4.206 millones de dólares del periodo del año anterior. La mejora reflejó principalmente cambios en el fondo de maniobra, que aportó 2.784 millones de dólares en 2026 tras haber utilizado 2.753 millones de dólares en el periodo comparable de 2025. Esta cifra de nueve meses es independiente de los 1.300 millones de dólares generados durante el T3.

A 30 de septiembre, el efectivo y equivalentes de efectivo consolidados sumaban 10.348 millones de dólares, mientras que el efectivo y las inversiones de la empresa matriz eran de aproximadamente 2.400 millones de dólares. Las reclamaciones médicas por pagar se situaron en 18.438 millones de dólares, y los días de liquidación de reclamaciones aumentaron en 3,5 días interanualmente hasta los 44,9 días.

Durante el trimestre, Elevance recompró 0,8 millones de acciones por 330 millones de dólares a un precio medio ponderado de 398,75 dólares. También distribuyó 373 millones de dólares a través de su dividendo trimestral. Quedaban aproximadamente 5.000 millones de dólares disponibles en el programa de recompra autorizado por el consejo al cierre del trimestre.

Los ingresos no operativos impulsaron el BPA mientras cayó el beneficio de los segmentos

Los segmentos notificables de Elevance generaron un 2,0% menos de beneficio operativo, pero el beneficio neto atribuible a los accionistas aumentó un 14,8% y el BPA diluido subió un 17,9%. Los ingresos netos por inversiones aumentaron un 65,9% hasta alcanzar los 1.037 millones de dólares, y la empresa afirmó que los resultados trimestrales incluyeron un beneficio neto no operativo de 1,85 dólares por acción.

Una reducción del 2,7% en las acciones diluidas también ayudó a que el BPA creciera más rápido que el beneficio neto atribuible a los accionistas. El BPA diluido ajustado aun así aumentó un 15,9%, pero el beneficio operativo ajustado se mantuvo en aproximadamente 1.300 millones de dólares y el margen operativo ajustado no experimentó cambios, situándose en el 2,7%. Por lo tanto, la diferencia entre el rendimiento operativo y las ganancias por acción es importante a la hora de evaluar la sostenibilidad del crecimiento del BPA en el trimestre.

Previsiones para todo el año

Elevance elevó sus perspectivas de BPA y flujo de caja operativo para 2026, citando un impulso operativo continuo. La empresa también declaró que prevé un crecimiento del BPA diluido ajustado de al menos el 12% en 2027 partiendo de una base de ganancias más elevada para 2026.

La base de 26,75 dólares utilizada para las perspectivas de crecimiento de 2027 excluye los ingresos netos no recurrentes por inversiones y otros conceptos no operativos, así como las inversiones puntuales específicas. Por lo tanto, difiere de la previsión de BPA diluido ajustado para todo el año 2026 de al menos 29,00 dólares.

Operaciones recientes de iniciados

Los datos proporcionados sobre operaciones de iniciados muestran 13.513 acciones compradas y 2.051 acciones vendidas en el último periodo de seis meses, lo que da como resultado compras netas de 11.462 acciones a lo largo de 17 transacciones en total. Las tenencias totales de iniciados se situaron en aproximadamente 409.880 acciones; las siguientes transacciones son las compras, ventas y conversiones de derivados recientes no nulas incluidas en los datos.

Las transacciones divulgadas deben considerarse de forma individual: las compras y ventas de acciones difieren de las adjudicaciones vinculadas a la remuneración o de los ejercicios de derivados, y los datos por sí solos no determinan la opinión de los iniciados sobre las perspectivas de Elevance.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Contracción de la afiliación: La afiliación médica total cayó un 1,1%, incluyendo caídas del 15,5% en Medicare Advantage y del 4,9% en Medicaid. La continua presión en las inscripciones podría limitar el crecimiento de las primas incluso cuando mejoren los precios.
• Presión sobre el margen de Health Benefits: El beneficio operativo del segmento cayó un 27,5% y su margen disminuyó 40 puntos básicos debido a que las inversiones específicas pesaron sobre la rentabilidad. Los resultados futuros dependen en parte de si la mejora de los costes médicos puede seguir compensando el mayor gasto.
• Los gastos operativos crecen más rápido que los ingresos: El gasto operativo consolidado aumentó un 9,1% frente al crecimiento del 0,7% de los ingresos operativos, lo que elevó la tasa de gastos operativos.
• Dependencia de beneficios no operativos: El BPA del T3 incluyó un beneficio neto no operativo de 1,85 dólares por acción. La base de ganancias independiente de la empresa para 2026 excluye los ingresos por inversiones no recurrentes y otros conceptos no operativos, lo que subraya que no todo el apoyo al BPA trimestral es recurrente.
• Exposición relacionada con los CMS: Los ajustes no GAAP de nueve meses incluyeron una provisión de 935 millones de dólares vinculada a la estimación actual de Elevance sobre la exposición potencial asociada a los datos históricos de ajuste de riesgo de Medicare Advantage. Aunque no fue un cargo del T3, el asunto sigue siendo relevante para los resultados de todo el año.

Resumen

Los resultados del T3 de 2026 de Elevance Health combinaron un modesto crecimiento de los ingresos con un mejor rendimiento de los costes médicos, un aumento de las ganancias de Carelon y una mayor generación de efectivo. La rentabilidad de Health Benefits siguió presionada por inversiones específicas y la reducción de la afiliación basada en riesgos, mientras que los ingresos no operativos ayudaron a que el BPA creciera más rápido que el beneficio operativo de los segmentos. Los principales factores a seguir son si Carelon puede mantener su impulso, si los márgenes de Health Benefits se estabilizan y si el rendimiento operativo respalda las mayores previsiones de la empresa para 2026 y sus perspectivas de crecimiento para 2027.