Resultados de Annaly del 3T de 2026: Las pérdidas por inversiones provocan una pérdida GAAP

Annaly Capital Management (NYSE: NLY) informó ingresos netos por intereses en el tercer trimestre de 2026 por un total de 543,6 millones de dólares, frente a los 275,8 millones de dólares de un año antes, mientras que el BPA diluido según GAAP pasó a una pérdida de 1,36 dólares desde una ganancia de 1,20 dólares. Una pérdida de 4.720 millones de dólares en inversiones y otras partidas superó las ganancias por derivados de 3.070 millones de dólares, lo que produjo una pérdida neta atribuible a Annaly de 1.000 millones de dólares. Las ganancias no GAAP disponibles para distribución fueron de 0,80 dólares por acción, por encima del dividendo de 0,75 dólares, pero el valor contable cerró el trimestre en 17,86 dólares y la rentabilidad económica fue del -7,6%.

Resultados financieros principales

Los ingresos por intereses y comisiones de servicio de Annaly mejoraron con respecto al año anterior. Los ingresos por intereses aumentaron más rápido que los gastos por intereses, casi duplicando los ingresos netos por intereses, mientras que los ingresos netos por comisiones de servicio aumentaron aproximadamente un 24%. Sin embargo, las pérdidas relacionadas con las inversiones determinaron el resultado general según GAAP.

Las siguientes cifras corresponden al trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026, excepto el valor contable, que se mide al cierre del trimestre.

Las EAD son una medida no GAAP y no deben tratarse como equivalentes al BPA según GAAP. Su resultado positivo junto con una pérdida GAAP refleja el efecto sustancial que los ajustes a valor de mercado de inversiones y derivados tuvieron en los resultados reportados.

Rendimiento del negocio y de la cartera

Annaly cerró el trimestre con una cartera total de inversiones de 106.500 millones de dólares. Esta medida incluye inversiones dentro y fuera del balance en las que la empresa tiene exposición económica, por lo que difiere del activo total según GAAP.

La cartera Agency de 91.800 millones de dólares representó el 55% del capital asignado y disminuyó moderadamente durante el trimestre. La actividad se centró en rotar hacia «pools» especificados de mayor cupón. Annaly también añadió futuros del Tesoro para abordar la extensión de la duración impulsada por el mercado, cerrando el trimestre con una ratio de cobertura del 100%.

La cartera de crédito residencial se mantuvo prácticamente sin cambios en 10.400 millones de dólares y representó el 23% del capital asignado. La producción se mantuvo activa, con una financiación récord de préstamos enteros por 5.800 millones de dólares. La unidad de negocio emitió 12 titulizaciones por un total récord de 7.400 millones de dólares durante el trimestre.

La cartera de derechos de servicio hipotecario aumentó a un valor de mercado de 4.300 millones de dólares y representó el 22% restante del capital asignado. Los ingresos netos por comisiones de servicio aumentaron a 156,0 millones de dólares desde los 126,3 millones de dólares de un año antes.

Rentabilidad, liquidez y balance de situación

El margen neto de intereses GAAP subió al 1,54% desde el 1,47% del trimestre anterior y el 0,97% de un año antes. El margen no GAAP excluyendo el ajuste por amortización de primas de periodos anteriores (PAA) fue menos favorable: cayó secuencialmente al 1,69% desde el 1,76% y se situó cerca del 1,70% reportado un año antes. El diferencial neto de intereses correspondiente excluyendo el PAA cayó al 1,42% desde el 1,50% en ambos periodos comparativos.

Los costes de financiación intertrimestrales también aumentaron. El coste promedio GAAP del pasivo con coste por intereses aumentó seis puntos básicos hasta el 4,34%, mientras que el coste económico promedio aumentó siete puntos básicos hasta el 4,03%. No obstante, el coste de financiación GAAP se mantuvo por debajo del 4,73% registrado en el 3T de 2025.

El activo total aumentó a 146.100 millones de dólares desde los 143.700 millones de dólares al 30 de junio, mientras que el patrimonio neto total disminuyó a 15.900 millones de dólares desde los 17.000 millones de dólares. El efectivo y equivalentes de efectivo cayeron a 2.180 millones de dólares desde los 2.910 millones de dólares. Annaly reportó 8.500 millones de dólares en activos disponibles para financiación, incluidos 4.200 millones de dólares en efectivo y valores respaldados por hipotecas de agencias no gravados.

El apalancamiento aumentó a medida que disminuyó el patrimonio neto. El apalancamiento GAAP subió a 8,0 veces desde las 7,4 veces del trimestre anterior, y el apalancamiento económico aumentó a 5,9 veces desde las 5,6 veces. Annaly también recaudó 757 millones de dólares a través de su programa at-the-market, y las acciones ordinarias en circulación aumentaron a 784,7 millones desde los 750,6 millones del cierre del 2T.

El mayor ingreso neto por intereses no pudo compensar los ajustes de valoración de las inversiones

El problema central en el 3T fue la divergencia entre los ingresos recurrentes y la evolución del valor razonable. Annaly registró 4.720 millones de dólares en pérdidas por inversiones y otras partidas, que las ganancias por derivados de 3.070 millones de dólares solo compensaron en parte. Esto dio lugar a otras pérdidas totales de 1.630 millones de dólares, anulando la mejora de los ingresos netos por intereses y comisiones de servicio.

Otras pérdidas globales añadieron otros 238,8 millones de dólares, y el resultado global negativo atribuible a Annaly alcanzó los 1.240 millones de dólares. En este contexto, el valor contable por acción ordinaria cayó aproximadamente un 11,4% desde los 20,15 dólares al final del 2T a 17,86 dólares, mientras que la rentabilidad económica del trimestre fue negativa en un 7,6%.

Las EAD se mantuvieron en terreno positivo en 0,80 dólares por acción y cubrieron el dividendo declarado de 0,75 dólares aproximadamente 1,07 veces. No obstante, la diferencia de 0,05 dólares por acción representa un colchón de cobertura relativamente limitado si los beneficios distribuibles se debilitan.

Perspectiva de la dirección

El consejero delegado y codirector de inversiones, David Finkelstein, describió el 3T como un periodo difícil para los mercados de renta fija. Afirmó que Annaly comenzó el trimestre con un apalancamiento en mínimos del ciclo y una exposición a la duración mínima, lo que proporcionó flexibilidad para gestionar la cartera durante la volatilidad.

La dirección enfatizó la disciplina continua en la asignación de capital, el apalancamiento, la liquidez y las coberturas. También citó oportunidades de inversión en las estrategias Agency, crédito residencial y MSR, pero no proporcionó nuevas estimaciones cuantitativas de beneficios.

Operaciones recientes de directivos

Los datos proporcionados sobre operaciones de directivos mostraron la compra de 7.628 acciones en una transacción y la venta de 116.537 acciones en tres transacciones durante los seis meses anteriores, lo que supone unas ventas netas de 108.909 acciones. Las tres ventas siguientes se identificaron de forma individual; el número aproximado de acciones se calcula a partir del precio reportado y el valor de la transacción.

Estas divulgaciones reflejan la actividad de las transacciones, pero no indican por sí mismas la perspectiva de la dirección sobre el negocio.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Sensibilidad del valor contable: La volatilidad de la renta fija provocó grandes pérdidas en las inversiones, una rentabilidad económica negativa y una caída secuencial de doble dígito en el valor contable por acción.
• Mayor apalancamiento y costes de financiación: Tanto el apalancamiento GAAP como el económico aumentaron durante el trimestre, mientras que los costes medios de financiación también subieron secuencialmente. Esa combinación podría aumentar la sensibilidad a mayores presiones del mercado o de la financiación.
• Cobertura parcialmente insuficiente: Las ganancias por derivados absorbieron parte de las pérdidas de inversión, pero no evitaron una pérdida sustancial según GAAP y global, a pesar de la ratio de cobertura del 100% al cierre del trimestre.
• Colchón de dividendo limitado: Las EAD superaron el dividendo en solo 0,05 dólares por acción, por lo que los futuros beneficios distribuibles y los diferenciales de financiación serán importantes para la cobertura del dividendo.
• Ampliación de la base de acciones ordinarias: Las acciones en circulación aumentaron durante el trimestre tras una emisión at-the-market de 757 millones de dólares. Los resultados futuros por acción dependerán en parte de la eficacia con la que se emplee dicho capital.

Resumen

Los resultados de Annaly en el 3T de 2026 combinaron mayores ingresos netos por intereses y comisiones de servicio con severas pérdidas relacionadas con las inversiones. Las EAD siguieron cubriendo el dividendo y la producción de crédito residencial y la actividad de titulización se mantuvieron elevadas, pero el valor contable disminuyó, el apalancamiento aumentó y los diferenciales excluyendo PAA se estrecharon. Las cuestiones clave de cara al futuro son si las valoraciones de la cartera se estabilizan, los costes de financiación se mantienen gestionables y los beneficios distribuibles conservan una cobertura de dividendo suficiente.