Resultados de Chubb del T3 de 2026: Las pérdidas por catástrofes compensan una suscripción subyacente estable

Chubb (NYSE: CB) informó primas netas emitidas en el tercer trimestre de 2026 por 15.140 millones de dólares, un 1,9% más interanual, mientras que el BPA de beneficio neto diluido aumentó un 4,4% de 6,99 a 7,30 dólares. El beneficio neto subió un 1,5% hasta 2.840 millones de dólares, pero el beneficio operativo subyacente cayó un 2,2% debido a que las pérdidas por catástrofes antes de impuestos aumentaron de 285 a 705 millones de dólares; unos mayores ingresos por inversiones y un flujo de caja operativo récord ayudaron a amortiguar esa presión.

Datos de resultados subyacentes

El crecimiento de las primas se mantuvo en terreno positivo aunque modesto, mientras que las mayores pérdidas por catástrofes redujeron el beneficio técnico del ramo de P&C declarado. El ratio combinado del año de ocurrencia actual excluyendo catástrofes se mantuvo prácticamente sin cambios en el 82,6%, lo que indica que el desempeño técnico subyacente fue considerablemente más estable de lo que sugiere el ratio combinado declarado.

El beneficio operativo subyacente cayó un 2,2% hasta 2.980 millones de dólares, pero el BPA operativo subyacente subió un 0,8% hasta 7,66 dólares. La media ponderada de acciones diluidas disminuyó de 400,9 a 389,4 millones, una reducción de aproximadamente el 3%, lo que respaldó el crecimiento por acción a pesar de un menor beneficio subyacente agregado.

Con efecto en el tercer trimestre de 2026, Chubb redefinió el resultado del segmento y el beneficio operativo subyacente para excluir ciertos gastos de amortización de intangibles adquiridos. Los resultados de periodos anteriores se reexpresaron bajo el mismo criterio.

Desempeño del negocio y los segmentos

Los negocios de Chubb mostraron una clara divergencia. Overseas General, Particular Norteamérica y Agrícola se expandieron, mientras que Comercial Norteamérica se contrajo debido a la menor exposición, reaseguros adicionales y no renovaciones vinculadas a la suscripción, principalmente en las líneas de daños materiales y líneas financieras.

La tabla destaca las primas netas emitidas y la principal medida de rentabilidad para cada segmento. Seguro de Vida utiliza el resultado del segmento ya que no se aplica el ratio combinado de P&C.

Comercial Norteamérica habría crecido un 1,7% excluyendo los cambios especificados en la exposición a grandes cuentas de daños materiales, E&S y líneas financieras, incluido el reaseguro adicional. Su ratio combinado declarado empeoró debido a las mayores pérdidas por catástrofes, un mayor ratio de siniestralidad subyacente y los efectos de la mezcla de negocios sobre los gastos.

Particular Norteamérica generó la mejora técnica más clara: su ratio combinado cayó 4,8 puntos porcentuales hasta el 60,3%, lo que refleja un desarrollo de ejercicios anteriores más favorable y un menor ratio de siniestralidad subyacente, compensado en parte por mayores pérdidas por catástrofes.

Las primas de Overseas General aumentaron un 6,7%, o un 5,2% en dólares constantes. América Latina creció un 11,7%, Asia un 7,5% y Europa un 6,8%, mientras que P&C de particulares y comercial subieron un 7,2% y un 6,3%, respectivamente. El crecimiento de Seguro de Vida también fue más sólido a tipo de cambio constante, con un aumento de las primas del 3,7% en comparación con el crecimiento declarado del 1,4%.

Las mayores pérdidas por catástrofes absorben la estabilidad del resultado técnico subyacente

Las pérdidas por catástrofes antes de impuestos aumentaron en 420 millones de dólares hasta los 705 millones de dólares, generando la principal presión interanual sobre el resultado técnico declarado. Un desarrollo de ejercicios anteriores más favorable (511 millones de dólares frente a 361 millones) proporcionó una compensación parcial.

Excluyendo catástrofes y el desarrollo de ejercicios anteriores, el resultado técnico de P&C del año de ocurrencia actual aumentó un 3,3% hasta 2.260 millones de dólares. El ratio combinado correspondiente fue del 82,6%, frente al 82,5% del año anterior. Este contraste explica por qué el resultado técnico declarado cayó un 8,8% a pesar de que el beneficio técnico subyacente del periodo actual aumentó.

El impacto no fue uniforme en toda la empresa. Las mayores pérdidas por catástrofes afectaron de forma significativa a Comercial Norteamérica y Overseas General, mientras que Particular Norteamérica se benefició del desarrollo de reservas y de una mejor siniestralidad subyacente.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

Los ingresos por inversiones aportaron una importante compensación a los resultados. Los ingresos netos por inversiones antes de impuestos aumentaron un 8,6% hasta un récord de 1.790 millones de dólares, mientras que los ingresos netos por inversiones ajustados subieron un 6,3% hasta un récord de 1.890 millones de dólares. La dirección atribuyó la mejora al aumento de los tipos de interés y al entorno de inversión en renta fija.

El flujo de caja operativo trimestral alcanzó la cifra récord de 6.070 millones de dólares, y el flujo de caja operativo ajustado registró un récord de 5.550 millones de dólares. Chubb devolvió 1.570 millones de dólares a los accionistas durante el trimestre, de los cuales 1.180 millones correspondieron a recompras de acciones a un precio medio de 344,32 dólares por acción y 393 millones a dividendos.

El valor contable por acción subió un 5,1% interanual hasta 191,43 dólares, mientras que el valor contable tangible por acción aumentó un 5,7% hasta 126,96 dólares. Excluyendo el otro resultado global acumulado (AOCI), el valor contable tangible por acción creció un 15,4% hasta 150,70 dólares. La diferencia refleja pérdidas realizadas y no realizadas en la cartera de inversión después de impuestos por valor de 4.480 millones de dólares durante los últimos tres meses, compensadas en parte por 551 millones de dólares en ganancias por divisas.

El ROE anualizado disminuyó del 15,9% al 15,3%. El ROE operativo subyacente anualizado cayó del 16,6% al 14,9%, mientras que la rentabilidad operativa subyacente sobre el patrimonio tangible bajó del 24,8% al 21,6%.

Visión de la dirección

La dirección describió los mercados comerciales de P&C como cada vez más competitivos, particularmente en Estados Unidos y Londres. Chubb redujo deliberadamente el volumen de negocio en áreas donde consideró que los precios o las condiciones eran inadecuados, lo que contribuyó a la contracción declarada en Comercial Norteamérica. El CEO Evan Greenberg afirmó que espera que el crecimiento de este segmento mejore en los próximos trimestres.

La dirección también destacó los beneficios de la diversificación, en la que el ramo de P&C internacional, las líneas de particulares, el sector agrícola, el seguro de vida y los ingresos por inversiones compensaron la debilidad de los resultados técnicos comerciales declarados. Por otra parte, la alianza Strategic Holdings de Chubb acordó vender su participación en USI Insurance Services a Aon, una transacción que la compañía prevé que genere una ganancia realizada de 460 millones de dólares sobre una inversión de 740 millones de dólares.

Transacciones recientes de directivos

El resumen de seis meses proporcionado enumera 76.423 acciones compradas en 14 transacciones y 41.466 acciones vendidas en cinco transacciones, lo que deja un saldo neto de 34.957 acciones compradas. Esto representó el 0,10% de las 36,47 millones de acciones totales en manos de personas con acceso a información privilegiada.

Las divulgaciones detalladas más recientes incluyen ventas directas, una conversión de instrumentos derivados, una donación de acciones y concesiones de acciones. Las concesiones y donaciones declaradas con valor cero no constituyen transacciones en el mercado abierto.

Estas transacciones deben considerarse como divulgaciones de hechos y no como una muestra de las perspectivas de los directivos sobre la compañía.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad de las pérdidas por catástrofes: Las pérdidas por catástrofes antes de impuestos se duplicaron con creces hasta alcanzar los 705 millones de dólares, lo que demuestra cómo los eventos graves pueden afectar rápidamente el resultado técnico y el ratio combinado declarado.
• Competencia en el seguro comercial: La dirección citó condiciones más competitivas en los mercados comerciales de P&C en EE. UU. y Londres. Una tarificación o unas condiciones inadecuadas podrían llevar a Chubb a reducir la exposición, lo que limitaría el crecimiento de las primas.
• Presión en Comercial Norteamérica: El ratio combinado del segmento subió del 81,5% al 86,3%, lo que refleja mayores pérdidas por catástrofes, un mayor ratio de siniestralidad subyacente y la presión sobre los gastos de adquisición derivada del cambio en la mezcla de negocios.
• Sensibilidad a los tipos de interés: Los tipos más altos respaldaron los ingresos por inversiones, pero también contribuyeron a las pérdidas a precio de mercado de la cartera de inversión y a una brecha considerable entre el crecimiento del valor contable declarado y el crecimiento excluyendo AOCI.
• Efectos divisas: El crecimiento declarado en Seguro de Vida y Overseas General se situó por detrás del crecimiento a tipo de cambio constante, lo que muestra que los movimientos del tipo de cambio pueden diluir las ganancias operativas internacionales.

Resumen

Los resultados de Chubb en el tercer trimestre de 2026 combinaron un modesto crecimiento de las primas y un desempeño técnico subyacente estable con pérdidas por catástrofes sustancialmente mayores. P&C internacional, las líneas de particulares, el seguro de vida, los ingresos por inversiones y un flujo de caja récord proporcionaron compensaciones significativas, mientras que Comercial Norteamérica se mantuvo como el principal foco de presión. La atención de los inversores se centrará ahora en si los costes por catástrofes se normalizan, si el crecimiento de las primas comerciales mejora sin comprometer la disciplina de suscripción y si el aumento de los ingresos por inversiones sigue superando la presión sobre el valor contable derivada de la valoración a precio de mercado.