Resultados del T3 de 2026 de United: Ingresos récord frente a la presión de los costos del combustible

United Airlines Holdings (Nasdaq: UAL) informó de unos ingresos operativos en el tercer trimestre de 2026 de 17.875 millones de dólares, un 17,4% más que los 15.225 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido aumentó un 8,3% hasta los 3,14 dólares desde los 2,90 dólares. Durante el trimestre finalizado el 30 de septiembre, los ingresos unitarios récord y la amplia demanda de pasajeros impulsaron la facturación, pero un incremento del 61,6% en el gasto de combustible redujo el beneficio ajustado y los márgenes, mientras que el flujo de caja libre cayó a un saldo negativo de 1.843 millones de dólares.

Datos principales de resultados

El crecimiento de los ingresos provino principalmente de los precios y la mezcla de productos más que de la expansión de la capacidad. Los ingresos totales por milla de asiento disponible, o TRASM, aumentaron un 15,9%, mientras que la capacidad creció solo un 1,3%; el rendimiento por pasajero (yield) subió un 16,8%.

El beneficio GAAP aumentó, pero el beneficio ajustado disminuyó a medida que los costes de combustible y otros costes operativos crecieron más rápido que los ingresos. La generación de caja también se weakened, mientras que el gasto de capital aumentó.

El BPA ajustado, el EBITDA ajustado y el flujo de caja libre son medidas no GAAP. United define el flujo de caja libre utilizando los flujos de caja operativos y de inversión ajustados por los cambios en las inversiones a corto plazo y el efectivo restringido.

Rendimiento del negocio y regional

Los ingresos por pasajeros aumentaron un 17,6% hasta los 16.241 millones de dólares. Los mercados nacional y latinoamericano registraron el mayor crecimiento de ingresos, mientras que la región de Oriente Medio, India y África se contrajo tras una sustancial reducción de capacidad.

La solidez de los ingresos se extendió más allá de los mercados geográficos. Los ingresos por pasaje Premium subieron un 17%, los ingresos por Basic Economy aumentaron un 16%, los ingresos por fidelización ganaron un 17% y los ingresos por viajes corporativos contratados crecieron un 26%. Los ingresos por carga aumentaron un 22,9% hasta los 529 millones de dólares, mientras que otros ingresos operativos aumentaron un 12,9% hasta los 1.106 millones de dólares.

United transportó la cifra récord de 49,5 millones de clientes, un 2,4% más que un año antes. Sin embargo, las millas por pasajero de pago aumentaron solo un 0,7% y el factor de ocupación cayó 0,5 puntos porcentuales hasta el 83,9%, lo que refuerza que los ingresos unitarios, y no el volumen de pasajeros, fueron el principal motor del crecimiento.

Los costes de combustible compensan gran parte del incremento de los ingresos

El gasto en combustible para aviación aumentó en 1.846 millones de dólares hasta los 4.843 millones de dólares, un alza del 61,6%, a medida que el precio medio del combustible subió a 3,90 dólares por galón desde los 2,43 dólares. En consecuencia, los gastos operativos totales aumentaron un 18,8%, más rápido que el incremento del 17,4% de los ingresos. El CASM aumentó un 17,3%, mientras que el CASM-ex, que excluye el combustible y otros conceptos, subió un 7,8%.

La tendencia subyacente del margen fue más débil de lo que sugerían los resultados GAAP. El beneficio operativo ajustado cayó un 6,9% hasta los 1.231 millones de dólares, y el margen operativo ajustado descendió 1,8 puntos porcentuales hasta el 6,9%. El beneficio antes de impuestos ajustado disminuyó un 8,7%, en comparación con un aumento del 4,5% en el beneficio antes de impuestos GAAP.

La diferencia reflejó en gran medida 215 millones de dólares en créditos operativos especiales. Las ganancias netas por venta de activos y otros conceptos especiales sumaron 213 millones de dólares y estuvieron compuestas principalmente por 294 millones de dólares en ganancias por operaciones de sale-leaseback de aviones. La tasa impositiva efectiva también disminuyó del 24,4% al 21,5%, principalmente por la liberación de una corrección de valor relacionada con las ganancias de capital realizadas. Estos factores ayudaron a que el beneficio neto y el BPA según norma GAAP aumentaran aun cuando los beneficios ajustados cayeron.

Flujo de caja y balance de situación

El flujo de caja operativo disminuyó a 465 millones de dólares desde los 1.218 millones de dólares. Al mismo tiempo, las inversiones de capital GAAP aumentaron a 2.139 millones de dólares desde los 1.464 millones de dólares, mientras que las inversiones de capital ajustadas alcanzaron los 2.193 millones de dólares. La combinación de una menor generación operativa de caja y un mayor nivel de inversión contribuyó al déficit de 1.843 millones de dólares en el flujo de caja libre.

Al 30 de septiembre, United disponía de 6.648 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo y 8.005 millones de dólares en inversiones a corto plazo. La compañía informó de una liquidez disponible de 17.700 millones de dólares, incluidas las líneas de crédito no dispuestas, y amplió su línea de crédito revolvente de 3.000 millones a 5.000 millones de dólares el 16 de octubre.

La deuda, las obligaciones por arrendamientos financieros y otros pasivos financieros sumaron 26.398 millones de dólares. La deuda neta ajustada aumentó en 1.500 millones de dólares con respecto al año anterior hasta los 20.467 millones de dólares, mientras que el apalancamiento neto de los últimos 12 meses subió a 2,4 veces desde 2,1 veces.

Previsiones para el 4T 2026

United prevé que el crecimiento de los ingresos se acelere en el cuarto trimestre y marque un nuevo récord para la compañía. El objetivo implica un crecimiento superior en más de 2,6 puntos porcentuales a la tasa del 3T.

Las previsiones apuntan a que continuará el impulso en la facturación, pero el comunicado no cuantificó el impacto asociado en los márgenes ni en el flujo de caja del 4T.

Visión de la dirección

La dirección atribuyó la resiliencia de la demanda a las inversiones continuas en servicio, herramientas digitales, instalaciones aeroportuarias y tecnología a bordo. El crecimiento del 26% en los ingresos por viajes de negocios contratados se citó como prueba de una sólida demanda de última hora en diversos sectores.

Starlink se ha instalado en más de 640 aviones y está disponible en aproximadamente la mitad de los vuelos de United. Más de 5,4 millones de clientes lo utilizaron en septiembre, y las puntuaciones de atención al cliente en los aviones equipados con Starlink casi duplicaron a las de los aviones que utilizan otros servicios de Wi-Fi. United prevé que Starlink esté disponible en toda su flota a finales de 2027, posicionando el servicio como parte de su estrategia de captación y fidelización de clientes.

Operaciones recientes de insiders

Los datos proporcionados por Yahoo Finance clasifican 449.109 acciones como compras de insiders y 328.010 acciones como ventas en los últimos seis meses, lo que da como resultado compras netas de 121.099 acciones en 23 transacciones. Las últimas 10 transacciones divulgadas tuvieron una composición diferente: seis ventas con un valor agregado de unos 8,80 millones de dólares, tres donaciones de acciones y una conversión de títulos derivados; todas fueron notificadas como participaciones directas.

Las donaciones de acciones y las conversiones de derivados no equivalen a transacciones en el mercado abierto, y la información divulgada por sí sola no permite determinar la visión de los insiders sobre las perspectivas de United.

Riesgos a vigilar para los inversores

• Exposición al precio del combustible: El gasto en combustible aumentó un 61,6% y fue el principal motivo por el que la rentabilidad ajustada no se mantuvo al ritmo de los ingresos. La continua volatilidad podría limitar el beneficio de un mayor crecimiento de los ingresos.
• Presión de costes más amplia: El CASM-ex aumentó un 7,8% con solo un 1,3% de crecimiento de la capacidad, mientras que los salarios y costes relacionados aumentaron un 8,9%. El margen operativo ajustado podría seguir bajo presión si los costes unitarios continúan subiendo.
• Débil conversión de caja: El flujo de caja libre trimestral fue negativo en 1.843 millones de dólares, debido al descenso del flujo de caja operativo y al aumento de las inversiones de capital. Las continuas inversiones en la flota y en los clientes podrían mantener elevadas las necesidades de efectivo.
• Mayor apalancamiento: La deuda neta ajustada aumentó en 1.500 millones de dólares interanual y el apalancamiento neto subió a 2,4 veces. United mantiene una liquidez sustancial, pero las tendencias de la deuda siguen siendo importantes junto con el gasto de capital.
• Ejecución en el 4T: La compañía prevé un crecimiento de los ingresos superior al 20%, pero el 3T demostró que el crecimiento de la facturación no se traduce automáticamente en una expansión del margen ajustado cuando el combustible y otros costes suben rápidamente.

Resumen

El 3T de 2026 de United generó ingresos récord gracias a que los ingresos unitarios, la demanda premium, los viajes de negocios y el crecimiento de la carga compensaron los modestos aumentos de capacidad y tráfico. La inflación del combustible y los mayores costes no vinculados al combustible debilitaron el beneficio ajustado, los márgenes y el flujo de caja, mientras que los créditos especiales ayudaron a incrementar el beneficio GAAP. Los principales aspectos a supervisar son la ejecución de las perspectivas de crecimiento de ingresos superiores al 20% para el 4T, el control de costes, la conversión de caja, el apalancamiento y si las inversiones en los clientes pueden respaldar una demanda duradera sin generar más presión sobre los márgenes.