Resultados de ManpowerGroup del 3T de 2026: Las medidas de costes elevan el beneficio operativo al reducirse el margen bruto

ManpowerGroup (NYSE: MAN) reportó en el T3 de 2026 unos ingresos de 4.840 millones de dólares, un 4,4 % más en comparación interanual, y un BPA diluido de 0,71 dólares, frente a los 0,38 dólares anteriores. El beneficio bruto se mantuvo prácticamente sin cambios, ya que los costes de los servicios superaron los ingresos, pero unos menores gastos de venta y administrativos elevaron el beneficio operativo un 23,7 %; las regiones de América y el norte de Europa aportaron las ganancias regionales más evidentes.

Resultados principales

Los ingresos aumentaron un 5,2 % a tipo de cambio constante y un 6 % en términos orgánicos a tipo de cambio constante. Sin embargo, el coste de los servicios aumentó un 5,4 %, más rápido que el crecimiento de los ingresos reportados, lo que dejó el beneficio bruto un 0,2 % abajo y redujo el margen bruto en aproximadamente 74 puntos básicos.

El trimestre incluyó costes de reestructuración y transformación estratégica, un ajuste por la venta de negocios y pérdidas contables no monetarias por conversión de divisas relacionadas con Argentina. Estos elementos redujeron el BPA diluido en 0,30 dólares; excluyéndolos, el BPA diluido ajustado fue de 1,01 dólares, un 24 % más a tipo de cambio constante.

La cifra de BPA ajustado del año anterior se calcula a partir del BPA diluido reportado de 0,38 dólares más el impacto divulgado de 0,45 dólares de los elementos excluidos. La comparación ajustada interanual de la dirección se presenta a tipo de cambio constante.

Rendimiento del negocio y por segmentos

La región de América generó el crecimiento regional de ingresos más rápido y un aumento del 25 % en el beneficio de las unidades operativas. El norte de Europa también mejoró considerablemente, pasando de pérdidas a beneficios en sus unidades operativas, mientras que Francia siguió siendo el lastre regional más significativo.

Dentro de la región de América, los ingresos en EE. UU. aumentaron un 5,5 % hasta los 728,8 millones de dólares y el beneficio de la unidad operativa creció un 18,2 % hasta los 24,3 millones de dólares. El resto de América creció a mayor velocidad, con un aumento de los ingresos del 27 % y del beneficio del 33,1 % en términos reportados.

Los resultados del sur de Europa fueron mixtos. Los ingresos en Francia cayeron un 3,5 %, mientras que el beneficio de la unidad operativa disminuyó un 26,9 % hasta los 22,4 millones de dólares. Italia registró un crecimiento moderado de ingresos y beneficios, y el beneficio de la unidad operativa del resto del sur de Europa aumentó un 74,1 % hasta los 14,8 millones de dólares.

Por marcas, la dirección señaló que Manpower continuó liderando el crecimiento, especialmente en Estados Unidos. Experis mejoró secuencialmente a nivel mundial, volviendo a crecer en EE. UU. durante el trimestre, mientras que Talent Solutions también registró una mejor tendencia secuencial de ingresos.

Las medidas de control de costes, y no el crecimiento del beneficio bruto, impulsaron el aumento de las ganancias

El principal motor de los beneficios fue el control de gastos más que el crecimiento del beneficio bruto. Los gastos de venta y administrativos disminuyeron como proporción de los ingresos de aproximadamente el 15,2 % al 14,2 %, una mejora de unos 100 puntos básicos. Esto compensó con creces la caída de unos 74 puntos básicos en el margen bruto, lo que permitió que el margen operativo subiera aproximadamente 26 puntos básicos.

El beneficio conjunto de las unidades operativas aumentó aproximadamente un 24,3 % hasta los 143,4 millones de dólares, pero los gastos corporativos subieron a 54,1 millones de dólares desde los 40,9 millones anteriores, absorbiendo parte de la mejora regional. La próxima prueba operativa será si las mejores tendencias en Manpower y Experis se traducen en un mayor crecimiento del beneficio bruto mientras el programa de transformación continúa reduciendo costes estructurales.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

Durante los primeros nueve meses de 2026, el flujo de caja operativo se mantuvo negativo en 137,0 millones de dólares, aunque supuso una mejora con respecto a la salida de 283,0 millones de dólares del periodo comparable de 2025. El uso de capital circulante incluyó una reducción de 255,8 millones de dólares en cuentas por pagar y un uso de efectivo de 74,7 millones de dólares de otros activos, compensado parcialmente por una aportación de 36,4 millones de dólares procedente de las variaciones de las cuentas por cobrar.

Las inversiones de capital fueron de 23,6 millones de dólares, generando un flujo de caja libre negativo de aproximadamente 160,6 millones de dólares en el cálculo simple de flujo de caja operativo menos inversiones de capital. Las actividades de inversión aportaron 65,3 millones de dólares, incluidos 87,5 millones de dólares procedentes de ventas de filiales. Las actividades de financiación utilizaron 568,6 millones de dólares, reflejando principalmente 585,9 millones de dólares en reembolsos de deuda a largo plazo.

El efectivo y equivalentes disminuyeron a 233,1 millones de dólares al 30 de septiembre desde los 871,0 millones de dólares a finales de 2025. La deuda a corto y largo plazo cayó a aproximadamente 1.100 millones de dólares desde los 1.680 millones anteriores, pero la deuda neta calculada aumentó ligeramente a aproximadamente 870,3 millones de dólares desde los 806,1 millones debido a que la disminución del efectivo superó la reducción de la deuda.

Previsiones para el T4 2026

ManpowerGroup proporcionó previsiones cuantitativas para el BPA diluido del cuarto trimestre y su tipo impositivo efectivo. La información facilitada no incluyó un rango de previsiones previas comparable.

Perspectiva de la dirección

El presidente y consejero delegado, Jonas Prising, calificó el año 2026 como un punto de inflexión, citando la mejora de la demanda, las ganancias de cuota de mercado de Manpower en EE. UU. y las mejores tendencias secuenciales en Experis y Talent Solutions. También afirmó que el programa de transformación se está expandiendo más allá de Estados Unidos y sigue en camino de cumplir su objetivo de ahorro de costes.

La empresa anunció por separado que Rebecca Frankiewicz asumirá el cargo de consejera delegada el 1 de enero de 2027, mientras que Prising pasará a ser presidente ejecutivo.

Transacciones recientes de iniciados

Los datos proporcionados sobre iniciados no muestran compras ni ventas notificadas por parte de directivos durante el último periodo de seis meses, con unas compras netas de cero y una participación total de iniciados de aproximadamente 819.430 acciones. Las últimas 10 transacciones notificadas fueron todas operaciones directas y se concentraron en febrero de 2026; consistieron en gran medida en concesiones ligadas a la remuneración, donaciones y ejercicios de valores derivados en lugar de compras en el mercado abierto.

Estas transacciones no indican por sí mismas la opinión de los iniciados sobre la valoración o las perspectivas de ManpowerGroup.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Presión sobre el margen bruto: El coste de los servicios creció más rápido que los ingresos, dejando el beneficio bruto prácticamente estable a pesar del crecimiento de la facturación. Una compresión continuada aumentaría la dependencia de nuevas reducciones de gastos operativos.
• Debilidad en Francia: Francia siguió siendo un lastre dentro de la región más grande de ManpowerGroup, con menores ingresos y una caída del 26,9 % en el beneficio de la unidad operativa.
• Conversión de flujo de caja negativa: El flujo de caja operativo y libre a nueve meses se mantuvo en terreno negativo, mientras que el efectivo disminuyó sustancialmente desde el cierre del ejercicio, incluso tras una reducción significativa de la deuda.
• Costes corporativos e impuestos: Los gastos corporativos aumentaron en 13,2 millones de dólares en comparación interanual y la empresa prevé un tipo impositivo efectivo del 44 % en el T4, factores que pueden limitar la conversión de las ganancias operativas en BPA.
• Exposición a divisas y partidas extraordinarias: El crecimiento reportado se situó por detrás del crecimiento a tipo de cambio constante, y las partidas relacionadas con la reestructuración, la transformación, la venta de negocios y la conversión de divisas en Argentina redujeron el BPA del T3 en 0,30 dólares.

Resumen

Los resultados de ManpowerGroup en el T3 de 2026 reflejaron una mejora de la demanda y del impulso regional, liderado por América y el norte de Europa, pero el crecimiento de los ingresos no se tradujo en un mayor beneficio bruto. La reducción de los gastos de venta y administrativos impulsó el aumento del beneficio operativo y del BPA, mientras que el flujo de caja negativo a nueve meses y la debilidad en Francia siguieron siendo contrapesos importantes. El próximo foco de atención de los inversores será si la mejora de las tendencias de las marcas respalda el crecimiento del beneficio bruto, si continúan los ahorros de costes y si el BPA del T4 se sitúa dentro del rango previsto por la empresa de 1,03 a 1,13 dólares.