Mercer Q2 2026: EBITDA operativo negativo y costos de fibra al alza

Mercer International (NASDAQ: MERC) reportó ingresos de 460,3 millones de dólares en el Q2 de 2026, un aumento de alrededor del 1,5% frente a los 453,5 millones de dólares de un año antes, mientras que la pérdida neta diluida por acción se redujo a 1,13 dólares desde 1,29 dólares en el trimestre finalizado el 30 de junio de 2026. El EBITDA operativo se mantuvo negativo en 21,0 millones de dólares, y las actividades operativas consumieron 15,1 millones de dólares de efectivo, ya que los mayores costos de fibra en Europa, las menores realizaciones de pulpa y un deterioro de inventarios de 29,0 millones de dólares compensaron las reducciones de costos y las menores paradas por mantenimiento.

Datos principales de resultados

Los ingresos prácticamente no variaron interanualmente. Las mayores realizaciones de productos de madera maciza y el aumento de los volúmenes de ventas de pulpa compensaron en gran medida las menores realizaciones de pulpa, en particular de pulpa kraft blanqueada de madera blanda del norte, o NBSK.

El desempeño operativo siguió bajo presión. La pérdida operativa se mantuvo prácticamente estable, mientras que el mayor deterioro de inventarios afectó al EBITDA operativo; la pérdida neta se redujo principalmente porque la recuperación del impuesto sobre la renta aumentó a 13,4 millones de dólares desde 1,9 millones de dólares.

El EBITDA operativo consolidado es una medida non-GAAP. Incluyó el deterioro de inventarios porque la definición de Mercer reincorpora la depreciación, la amortización y el deterioro de activos de larga duración, pero no el deterioro de inventarios.

Desempeño del negocio y de los segmentos

El segmento de pulpa siguió siendo la mayor fuente de ingresos, pero los menores precios de la pulpa y los mayores costos de fibra ampliaron su pérdida de EBITDA operativo del segmento. El volumen total de ventas de pulpa aumentó aproximadamente un 6%, aunque la realización media de NBSK cayó un 10%, a 682 dólares por ADMT. Los costos medios de fibra para pulpa aumentaron alrededor de un 14%, principalmente por la escasez de suministro y la fuerte demanda de madera como fuente de energía en Alemania.

Los ingresos de madera maciza aumentaron aproximadamente un 14%, respaldados por productos manufacturados, palés, biocombustibles y energía. Ese crecimiento no se tradujo en una mejora del resultado del segmento: los costos de fibra para la producción de madera aserrada subieron aproximadamente un 28%, ampliando la pérdida del segmento. Los ingresos de madera aserrada disminuyeron, ya que una caída del 17% en el volumen de ventas superó una modesta mejora de los precios.

Los productos manufacturados, principalmente madera contralaminada y madera laminada encolada, fueron el área de crecimiento más clara. Su realización media aumentó un 67%, a 2.206 dólares por metro cúbico, a medida que la actividad de construcción se orientó hacia proyectos de mass timber de mayor valor. Mercer cerró el trimestre con aproximadamente 151 millones de dólares en pedidos y compromisos de mass timber, cuyas contribuciones se espera que comiencen a finales de 2026 y continúen en 2027.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

Los costos y gastos fueron de 519,3 millones de dólares, frente a 511,9 millones de dólares un año antes. Los mayores costos de fibra y el mayor deterioro de inventarios fueron compensados en gran medida por la ausencia de paradas programadas de mantenimiento de pulpa y por los beneficios de las iniciativas de reducción de costos de Mercer. Ninguno de los segmentos operativos generó un EBITDA operativo del segmento positivo.

La salida trimestral de efectivo operativo aumentó a 15,1 millones de dólares. Los movimientos de capital de trabajo incluyeron un uso de efectivo de 46,6 millones de dólares por inventarios, compensado en parte por beneficios de efectivo de las cuentas por cobrar y gastos pagados por anticipado. Las inversiones de capital disminuyeron a 12,2 millones de dólares desde 24,3 millones de dólares, lo que redujo la salida de efectivo por inversiones a 6,5 millones de dólares desde 22,8 millones de dólares.

Al 30 de junio, Mercer tenía 78,8 millones de dólares en efectivo y 112,9 millones de dólares disponibles en líneas de crédito renovables, tras una reducción previamente anunciada de 70 millones de euros en la capacidad de endeudamiento en Alemania. Por tanto, la liquidez agregada fue de aproximadamente 191,7 millones de dólares. El efectivo había disminuido desde 186,8 millones de dólares al cierre de 2025, mientras que el capital de trabajo bajó a 182,5 millones de dólares desde 582,2 millones de dólares y la deuda corriente aumentó a 329,7 millones de dólares desde 13,7 millones de dólares. El patrimonio de los accionistas pasó de 68,1 millones de dólares a un déficit de 98,0 millones de dólares.

Mercer ha contratado asesores e iniciado conversaciones con los tenedores de sus bonos senior con vencimiento en 2028 y 2029, así como con otras partes interesadas, sobre operaciones de financiación y mejora de liquidez. No se había alcanzado ningún acuerdo cuando se publicaron los resultados.

Los mayores costos de fibra y los cargos por inventarios compensaron los ahorros de costos

El programa de costos de Mercer generó 13,0 millones de dólares en ahorros y eficiencias operativas durante el Q2, elevando los beneficios acumulados a aproximadamente 54,0 millones de dólares desde su lanzamiento en abril de 2025. Las menores paradas por mantenimiento también redujeron los costos frente al trimestre del año anterior.

Estos beneficios no fueron suficientes para superar la combinación de menores realizaciones de NBSK, mayores costos de fibra y el deterioro de inventarios de 29,0 millones de dólares. El segmento de pulpa registró 26,0 millones de dólares de ese deterioro, frente a 11,0 millones de dólares un año antes. El segmento de madera maciza también afrontó presión sobre los márgenes porque la fibra representó aproximadamente el 85% de los costos de producción en efectivo de la madera aserrada durante el trimestre.

Perspectivas y objetivos operativos

Las perspectivas de Mercer se centraron en los ahorros de costos, el mantenimiento, la reestructuración y las condiciones de mercado, en lugar de objetivos de ingresos o beneficios. La dirección espera que los costos de fibra en Alemania se mantengan elevados en el Q3, mientras que se espera que los precios de la pulpa de madera blanda y de madera dura disminuyan y que la demanda total de madera aserrada siga débil.

La reestructuración de Torgau tiene por objeto alinear la capacidad y la mezcla de productos de la instalación con las condiciones actuales del mercado. Las medidas incluyen reducciones de personal, tecnología adicional de escaneo, una mayor producción de madera dimensional de mayor valor y la ampliación de las exportaciones a Estados Unidos.

Operaciones recientes de miembros internos

La base de datos de miembros internos suministrada informa de cero compras y cero ventas en su resumen de seis meses, con 30,01 millones de acciones en poder de miembros internos. Sin embargo, su lista detallada de operaciones incluye múltiples compras fechadas entre febrero y junio de 2026, lo que crea una inconsistencia entre el resumen y los datos a nivel de operación que debería verificarse frente a las declaraciones subyacentes.

Estos registros describen únicamente las operaciones comunicadas y no permiten establecer la opinión de los miembros internos sobre el desempeño futuro de Mercer.

Riesgos a vigilar

• Presión por los costos de fibra: Los costos de fibra para pulpa aumentaron alrededor de un 14% y los costos de fibra para madera aserrada subieron aproximadamente un 28%. Se espera que los costos de las plantas alemanas se mantengan elevados en el Q3 debido a las restricciones de suministro y a la demanda de madera de los productores de energía.
• Precios y demanda débiles: Las realizaciones de NBSK cayeron un 10%, y la dirección espera precios ligeramente inferiores para la pulpa de madera blanda y precios moderadamente inferiores para la pulpa de madera dura en el Q3. También se espera que la demanda de madera aserrada siga débil debido a las tasas de interés en Estados Unidos y a las condiciones económicas europeas.
• Liquidez y refinanciación: El efectivo, el capital de trabajo y el patrimonio de los accionistas se deterioraron durante la primera mitad del año. Mercer está analizando alternativas de estructura de capital y liquidez, pero no se ha acordado ninguna operación.
• Mantenimiento y recortes de producción: Los 40 días de mantenimiento programado de pulpa y las continuas reducciones en las plantas alemanas podrían limitar la producción del Q3.
• Ejecución de la reestructuración de Torgau: Los cambios escalonados de personal y operativos deben reducir los costos y alinear la capacidad sin generar interrupciones adicionales en la instalación.

Resumen

Los ingresos de Mercer en el Q2 se mantuvieron prácticamente estables y su pérdida neta se redujo, pero las condiciones operativas subyacentes siguieron siendo difíciles. Los mayores costos de fibra, las menores realizaciones de pulpa de madera blanda y un mayor deterioro de inventarios mantuvieron negativo el EBITDA operativo, pese a los ahorros de costos y las menores paradas por mantenimiento. Los próximos indicadores clave son los costos de fibra en Alemania, el mantenimiento y los recortes de producción del Q3, el avance hacia el objetivo de costos de 100 millones de dólares, la reestructuración de Torgau y el resultado de las conversaciones de Mercer sobre liquidez y estructura de capital.