Se acercan las elecciones de mitad de mandato de EE. UU.: por qué podrían impactar a las acciones estadounidenses

Si los republicanos conservan la Cámara de Representantes en noviembre o incluso mantienen el control total del Congreso, la orientación de las políticas ofrecerá la mayor continuidad. El paquete de recortes fiscales y gasto («un gran y hermoso proyecto de ley») aprobado anteriormente por los republicanos siguiendo las líneas del partido enfrentaría menos resistencia para su aplicación, mientras que también se mantendría el marco regulatorio flexible del que dependen el gasto de capital en IA y la expansión de los centros de datos, lo que permitiría a los sectores ofensivos, como la IA y los semiconductores, mantener su solidez.

Según el análisis del estratega jefe de inversión de Bank of America, Michael Hartnett, y su equipo, si los republicanos mantienen el Senado y el gobernador de Texas, Greg Abbott, logra la reelección, el mercado interpretará el resultado como una señal de que el gasto de capital en IA y la expansión de los centros de datos continuarán, y se prevé que las bolsas de Estados Unidos —en particular el sector de la IA— prolonguen su solidez hasta 2027.

Cabe señalar que, bajo el control unificado de un solo partido, las expectativas de expansión fiscal se consolidan más, lo que ejerce presión al alza sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo y genera presión de duración sobre las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas. JPMorgan señaló en un informe de junio que, desde 1950, el índice S&P 500 ha tenido en realidad un mejor desempeño bajo un Congreso dividido que bajo el control de un solo partido; interpretado a la inversa, cuando los republicanos tienen el control total, es más probable que se implementen «versiones extremas» de políticas como recortes fiscales y aranceles, por lo que la volatilidad del mercado no será necesariamente menor.

Este es el escenario base según las encuestas actuales. A nivel macroeconómico, un gobierno dividido implica que las principales reformas legislativas se estancarán en gran medida, las expectativas de expansión fiscal se enfriarán y los rendimientos de los bonos a largo plazo tenderán a la baja, lo que en teoría debería actuar como un viento a favor para la valoración de las acciones tecnológicas de crecimiento con mayor duración.

Sin embargo, las estadísticas de los estrategas de Natixis muestran que, desde el año 2000, el índice S&P 500 ha generado una rentabilidad media de entre el 10,9% y casi el 12% bajo el control de un solo partido, en comparación con solo el 4,8% bajo un gobierno dividido. En otras palabras, existe una clara tensión entre el respaldo a la valoración a corto plazo y los patrones de rentabilidad a largo plazo.

La verdadera amenaza a tener en cuenta es el riesgo político. Ed Mills, director general de Política en Washington de Raymond James, señaló que la mayor volatilidad política en la bolsa de Estados Unidos en los últimos dos años derivó precisamente de las órdenes ejecutivas en lugar de la legislación: «Si los demócratas se hacen con la Cámara de Representantes, es más probable que Trump redoble las acciones ejecutivas en lugar de trabajar con los demócratas».

En el caso concreto de los valores tecnológicos, los riesgos se concentran en varias áreas. Los debates regulatorios dentro del Partido Demócrata sobre las moratorias a los centros de datos se están intensificando, a pesar de que una gran parte del valor de mercado en el actual movimiento de la IA apuesta por la construcción y rentabilidad de los centros de datos. Morgan Stanley señaló que una victoria aplastante de los demócratas sería lo más desfavorable para los activos de centros de datos, mientras que una mayoría demócrata relativamente «frágil» sería en realidad más ventajosa.

El techo de deuda es otra bomba de relojería. La mayoría de las instituciones financieras prevén que Estados Unidos alcance el techo de deuda de 41,1 billones de dólares a mediados de 2027. Un informe de TD Securities sugiere que si los demócratas ganan al menos una de las cámaras, podrían utilizar los votos en contra como baza para obtener concesiones políticas, alargando las negociaciones «hasta el último momento».

De materializarse este escenario, la incertidumbre política reprimiría a los sectores con mayor apetito por el riesgo, como la IA y los semiconductores; mientras tanto, si los rendimientos de los bonos a largo plazo caen debido al enfriamiento de las expectativas fiscales, las acciones tecnológicas de gran capitalización recibirían soporte por duración. Dado que estas dos fuerzas se compensan mutuamente, es más probable que el índice cotice en un rango amplio en lugar de experimentar un descenso unilateral.

El tercer escenario es el que los inversores menos desean ver: que el resultado electoral se retrase y siga siendo incierto.

Los recientes fallos del Tribunal Supremo han reforzado el derecho de los estados a continuar con el recuento de votos después del día de las elecciones, mientras que los escaños disputados de la Cámara de Representantes se concentran principalmente en estados con periodos de recuento más largos, como California, lo que significa que el resultado final podría tardar semanas en aclararse. TD Securities afirmó tajantemente en un informe: "Independientemente del resultado final, el propio caos electoral es un escenario que podría golpear al mercado".

Esto amplificará la volatilidad del mercado. Según un análisis de Molly Brooks, de TD Securities, una mayor volatilidad lastrará a los activos de riesgo, como la renta variable, mientras que los flujos de capital refugio se dirigirán a la deuda pública, lo que podría presionar ligeramente a la baja los rendimientos. Ed Mills, de Raymond James, afirmó tajantemente que "nadie quiere que se repita lo de 2020", cuando el control del Senado no se definió hasta enero del año siguiente.

En este escenario, las acciones tecnológicas de alta beta se llevarán la peor parte de la ola de ventas, mientras que los activos defensivos y refugio se verán favorecidos por el capital.

El impacto de las elecciones de medio mandato en las acciones de Estados Unidos no es un planteamiento simple de «alcista o bajista», sino más bien un reajuste de valoración de una serie de trayectorias políticas. Los datos históricos muestran que la volatilidad es sistemáticamente mayor durante los años de elecciones de medio mandato, pero el alivio de la incertidumbre tras los comicios suele ser el punto de partida para la recuperación del mercado. Según datos de Deutsche Bank, a lo largo de los 20 ciclos de elecciones de medio mandato desde la Segunda Guerra Mundial, el índice S&P 500 nunca ha registrado una rentabilidad negativa en los nueve meses posteriores a las elecciones.

Desde una perspectiva macroeconómica, las tres variables que dictan verdaderamente el mercado son: las expectativas de expansión fiscal (que determinan los rendimientos de los bonos a largo plazo y las valoraciones de las acciones de crecimiento), la intensidad de las medidas ejecutivas (que determinan los aranceles y la política hacia China) y la certeza de los resultados (que determina los niveles de volatilidad). Para las acciones tecnológicas, el Escenario 2 es el más conflictivo: los riesgos políticos a corto plazo coexisten con el apoyo por duración, que es precisamente donde la divergencia institucional es mayor.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.