Citi, optimista sobre el oro hasta los 5.000 dólares: por qué la caída de los precios del petróleo se convierte en un catalizador

Citi elevó su previsión del petróleo crudo Brent para el tercer trimestre de 2026 a 86 dólares por barril, pero mantuvo su estimación para el cuarto trimestre en 70 dólares y la de 2027 en 65 dólares. El banco señaló que los precios globales compuestos de los productos refinados superaron los 120 dólares por barril, una anomalía derivada principalmente del vertiginoso aumento de los márgenes de refinación y no de un retorno del crudo a sus máximos de 2022.

Si se reanuda el tránsito marítimo por el estrecho, el mercado mundial de petróleo crudo podría pasar de un equilibrio ajustado a una situación de exceso de oferta. La caída de los costes energéticos aliviaría las presiones inflacionistas, dando margen para un mayor relajamiento monetario por parte de la Fed; un dólar estadounidense más débil y unos tipos de interés reales más bajos favorecerían al oro, un activo que no genera rendimiento. Si disminuye la presión que ejercen los altos precios del petróleo sobre los saldos fiscales y externos de los mercados emergentes, la demanda física de oro también podría repuntar.

Cabe destacar que Citi considera que la subida del precio del oro desde agosto se ha visto impulsada más por el posicionamiento especulativo y la negociación de oro en papel que por la demanda física, que no ha mantenido el mismo ritmo. Por lo tanto, los retrocesos a corto plazo pueden interpretarse más bien como oportunidades para acumular posiciones. Incluso si el estrecho permanece cerrado durante un periodo prolongado, el riesgo a la baja para el oro sigue siendo limitado. Sin embargo, si los mercados bursátiles mundiales sufren una fuerte corrección y los inversores venden oro para cubrir pérdidas en otros activos, el precio del oro podría experimentar un retroceso temporal.

El precio objetivo de 5.000 dólares fijado por Citi apuesta por el impacto interconectado que tendría la caída del petróleo —una vez reanudada la navegación— sobre la inflación, la política monetaria, el dólar estadounidense y la demanda física. Aunque no se puede pasar por alto la volatilidad a corto plazo, las compras de oro por parte de los bancos centrales, los cambios en la asignación de reservas y las dudas sobre la sostenibilidad fiscal siguen siendo importantes soportes estructurales para el precio del oro.

Tony Kim, responsable global de negociación de metales en Goldman Sachs, considera que el retroceso de los precios del oro desde su máximo de enero no marca el fin del mercado alcista, sino una "pausa prolongada". La producción anual mundial de oro ronda las 3.500 toneladas métricas, mientras que las compras anuales de oro por parte de los bancos centrales se han disparado desde las aproximadamente 400 a 500 toneladas métricas previas al conflicto entre Rusia y Ucrania hasta situarse entre 1.000 y 1.100 toneladas métricas. Una oferta más ajustada facilita que las nuevas entradas de capital impulsen al alza los precios del oro. Kim señala que existe interés comprador soberano e institucional cerca de los 4.000 dólares por onza.

Los datos del Banco Popular de China muestran que, a finales de agosto de 2026, las reservas de oro del país aumentaron a 76,73 millones de onzas, lo que representa un incremento de 650.000 onzas respecto a finales de julio y marca su 22.º mes consecutivo de aumentos. Société Générale, Deutsche Bank y diversas gestoras de activos también han regresado al mercado del oro. Por su parte, UBS señaló que, a medida que los gestores de reservas reevalúan los activos monetarios, junto con los cambios en las correlaciones entre bonos y acciones y el aumento de las presiones fiscales en Estados Unidos, la sensibilidad tradicional del oro a los tipos de interés reales está disminuyendo.

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