Previa de resultados del Q2 de Nvidia: El margen bruto y Rubin tienen la clave para la ruptura tras cuatro trimestres consecutivos de caídas tras los resultados

En el trimestre anterior, Nvidia reportó unos ingresos de 81.615 millones de dólares, un 85% más interanual; un beneficio neto GAAP de 58.321 millones de dólares, un 211% más interanual; y un margen bruto GAAP del 74,9%. Bajo el nuevo desglose de negocio, los ingresos de Centro de Datos alcanzaron los 75.200 millones de dólares, un 92% más interanual y un 21% intertrimestral; los ingresos de Edge Computing alcanzaron los 6.400 millones de dólares, un 29% más interanual y un 10% intertrimestral.

Para el segundo trimestre, Nvidia ofreció una previsión de ingresos con un punto medio de 91.000 millones de dólares, más o menos un 2%, excluyendo los ingresos previstos de Centro de Datos del mercado chino; la previsión del margen bruto GAAP se fijó en el 74,9%, más o menos 50 puntos básicos. Morgan Stanley prevé que los ingresos de la compañía en el segundo trimestre alcancen los 91.100 millones de dólares y un beneficio por acción de 2,07 dólares, prácticamente en línea con el consenso del mercado de 2,08 dólares.

La línea de productos Blackwell sigue siendo el principal motor de crecimiento este trimestre, ya que los proveedores de servicios en la nube y los clientes corporativos mantienen una sólida demanda de adquisición de capacidad de cómputo. Los análisis de la cadena de suministro en Asia muestran un aumento en el inicio de oblea de 4 nm para Blackwell, lo que indica que las estimaciones de oferta en los modelos de ingresos actuales podrían ser conservadoras; Citi considera que Nvidia ha asegurado el suministro de memorias HBM para 2026 y 2027. A medida que se mitigan los cuellos de botella en la memoria, el terreno, la energía y las estructuras de centros de datos (LPS) podrían convertirse en los nuevos cuellos de botella.

A medida que la base de ingresos se amplía, el interés del mercado ha pasado de "si la demanda está creciendo" a "si el crecimiento puede mantenerse". Con la expansión del negocio de redes y sistemas, su contribución a los ingresos también afectará al margen bruto combinado, por lo que el mercado debe observar si el margen bruto no GAAP logra estabilizarse en torno al 75%.

El aumento de los costes de DRAM, obleas, empaquetado avanzado y sustratos podría seguir ejerciendo presión sobre los márgenes de beneficio. Que la directiva mantenga su previsión de margen bruto para el ejercicio fiscal 2027 en el rango "medio del 70%", junto con sus declaraciones sobre la evolución de los costes durante la conferencia de resultados, podría repercutir de forma más directa en la cotización de la acción que las propias cifras de ingresos.

La plataforma Vera Rubin ha entrado en fase de producción a gran escala, y se prevé que los socios suministren productos en la segunda mitad de 2026. Morgan Stanley proyecta que los envíos de Rubin comiencen en el tercer trimestre, con un volumen inicial de unas 150.000 unidades, lo que equivale a aproximadamente 9.000 millones de dólares en ingresos. Aunque el socio de pruebas King Yuan Electronics recortó sus previsiones financieras para todo el año y diferyó una mayor parte de los ingresos vinculados a la IA hacia el cuarto trimestre y 2027, Morgan Stanley considera que esto obedece principalmente a ciclos de prueba más largos y no a un debilitamiento de la demanda final.

Mientras tanto, el mercado sigue atento a si la demanda de Blackwell Ultra se mantiene para evitar una brecha de transición entre generaciones de productos. El ritmo real de envíos de Rubin, los comentarios de los clientes y su competitividad frente a los ASIC y AMD aún requieren más datos para su confirmación.

Afectada por los controles de exportación, la cuota de ingresos de Nvidia procedente del mercado chino cayó a un porcentaje de un solo dígito en el trimestre anterior. Sin embargo, informes recientes sugieren que China ha permitido a ByteDance y Tencent adquirir aproximadamente 10.000 procesadores H200 cada una en las últimas semanas, y es posible que otras empresas hayan recibido autorización para envíos similares. Los analistas de KeyBanc consideran que las empresas chinas tienen la intención de comprar alrededor de 1,5 millones de chips H200, lo que representaría unos ingresos potenciales de aproximadamente 30.000 millones de dólares. No obstante, dado que Nvidia ha acordado remitir el 25% de los ingresos relacionados al gobierno de Estados Unidos, su contribución a los beneficios exige una evaluación prudente.

Si la dirección revela ingresos sustanciales procedentes de China o proporciona previsiones explícitas de envíos, esto podría actuar como un catalizador alcista que supere las expectativas actuales; por el contrario, la contribución al crecimiento del negocio regional fuera de China sigue siendo una métrica clave para validar el impulso general.

Morgan Stanley afirmó que el comportamiento de la cotización tras la publicación de resultados dependerá del margen bruto, la cuota de mercado y los modelos de alianzas: si los resultados superan las expectativas, se elevan las previsiones y se confirma la demanda de Rubin, la acción podría subir entre un 5% y un 10%; si los problemas estructurales continúan sin resolverse, el precio de la acción podría fluctuar levemente; si los ingresos quedan por debajo de lo esperado o las previsiones del margen bruto se revisan a la baja, la caída podría superar el 10%, siendo el escenario neutral el que cuenta con la mayor probabilidad.

Desde este punto de vista, el verdadero foco del informe de resultados del segundo trimestre de Nvidia no se centra meramente en si la compañía puede presentar unos resultados estelares, sino en si la directiva puede demostrar que su elevado crecimiento, sus márgenes de beneficio y su ciclo de productos de nueva generación siguen siendo sostenibles.

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