Broadcom: casi dos meses de movimiento lateral tras los resultados, ¿es ahora una oportunidad de compra?

¿Por qué el precio de las acciones sigue bajo presión a pesar de los sólidos resultados financieros?

En junio, Broadcom presentó un informe de resultados casi sin puntos débiles evidentes: los ingresos del segundo trimestre del año fiscal 2026 crecieron un 48% interanual, los ingresos por semiconductores de IA aumentaron un 143% interanual y las previsiones de crecimiento de los ingresos por IA para el próximo trimestre superaron el 200%.

Sin embargo, la reacción del mercado de capitales fue totalmente opuesta. Tras la publicación de los resultados, las acciones de Broadcom se desplomaron un 13%, continuaron retrocediendo en junio y entraron en un rango de negociación lateral en julio; al 28 de julio, cerraron en 380,91 dólares, lo que representa una caída acumulada de aproximadamente el 21% en comparación con su nivel previo a los resultados.

El problema no radica en los resultados, sino en las expectativas.El mercado había apostado previamente a que Broadcom elevaría continuamente sus objetivos de IA a largo plazo y generaría rápidamente ingresos de nuevos clientes más allá de Google. Sin embargo, tras la publicación de los resultados, la dirección mantuvo su objetivo de ingresos por semiconductores de IA para el año fiscal 2027 en más de 100.000 millones de dólares sin proporcionar nuevas previsiones más agresivas, lo que significa que los sólidos resultados financieros no lograron impulsar nuevas revisiones al alza de las expectativas.

La cuota de suministro para la TPU de Google también es un factor importante detrás de la reciente presión sobre el precio de las acciones. Tras la entrada de MediaTek en la cadena de suministro de Google, el mercado comenzó a temer que la cuota de Broadcom cayera rápidamente al 50% o incluso que fuera eliminada gradualmente con el tiempo.

Morgan Stanley considera que esta preocupación es excesiva. Si bien es cierto que MediaTek se ha convertido en un segundo proveedor, sigue siendo probable que Broadcom mantenga una cuota aproximada del 80% en las TPU a largo plazo. La interpretación directa del mercado de que un "nuevo proveedor" significa que "Broadcom será reemplazada a gran escala" puede haber sobreestimado el ritmo de pérdida de cuota de mercado.

Durante los últimos dos meses, mientras el precio de las acciones seguía asimilando las valoraciones, el negocio principal continuó avanzando. La hoja de ruta de la TPU de Google se mantuvo estable, el proyecto de XPU personalizada de OpenAI entró en su siguiente fase y la demanda de Tomahawk 6 superó la oferta.

Esto constituye la divergencia de expectativas más notable en la actualidad: el precio de las acciones se ha estancado, mientras que los fundamentales siguen avanzando con fuerza.

Creemos que la consolidación posterior a los resultados está ofreciendo una mejor ventana de entrada. Broadcom sigue siendo un valor de altas expectativas y alta volatilidad, pero el precio actual ya ha descontado parte del optimismo, mientras que todavía existe potencial para que los beneficios futuros se revisen al alza.

¿Qué tipo de empresa es Broadcom? ¿De dónde procede el crecimiento de sus ingresos?

Los informes financieros de Broadcom desglosan únicamente dos segmentos oficiales:

1. Soluciones de semiconductores
2. Software de infraestructura

En el segundo trimestre del año fiscal 2026, los ingresos de Soluciones de Semiconductores fueron de 15.000 millones de dólares, lo que representó el 68% de los ingresos del grupo, mientras que los ingresos de Software de Infraestructura fueron de 7.200 millones de dólares, lo que supuso el 32% de los ingresos del grupo. Dentro de esto, los ingresos por semiconductores de IA alcanzaron los 10.800 millones de dólares. Según cálculos derivados de la información divulgada por la empresa, los ingresos por semiconductores no relacionados con la IA fueron de aproximadamente 4.200 millones de dólares.

Para comprender el negocio con mayor claridad, hemos desglosado los ingresos en cinco líneas de análisis:

El negocio de semiconductores ha establecido una estructura de "crecimiento impulsado por la IA y respaldado por los negocios tradicionales"

Los ingresos por semiconductores de Broadcom se pueden dividir directamente en dos partes:

• Semiconductores de IA: 10.800 millones de dólares, lo que representa el 49% de los ingresos del grupo y el 72% de los ingresos por semiconductores
• Semiconductores tradicionales: 4.200 millones de dólares, lo que representa el 19% de los ingresos del grupo y el 28% de los ingresos por semiconductores

Los semiconductores de IA include chips de IA personalizados y redes de IA, que actualmente son los principales impulsores de los ingresos incrementales. Los semiconductores tradicionales abarcan chips inalámbricos, de banda ancha, de almacenamiento e industriales; aunque crecen a un ritmo más lento, tienen ciclos de vida de producto más largos y relaciones con los clientes más estables.

El crecimiento de los semiconductores de IA proviene principalmente de tres vertientes:

• La TPU de Google continúa iterando, y se espera que Broadcom mantenga su posición como proveedor principal;
• OpenAI y otros nuevos clientes están entrando gradualmente en las fases de validación y producción a gran escala;
• Tomahawk 6 escasea, lo que convierte a las redes de IA en una fuente de crecimiento independiente.

Los semiconductores tradicionales, por su parte, desempeñan el papel de estabilizar los ingresos. En julio, Apple amplió su alianza plurianual con Broadcom, que abarca productos de silicio personalizados y tecnologías avanzadas de conectividad inalámbrica; los negocios de almacenamiento, banda ancha y redes tradicionales también tienen margen para una recuperación cíclica.

El negocio de software sirve como base de flujo de caja de alto margen para Broadcom

Los ingresos de Software de Infraestructura en el segundo trimestre fueron de 7.180 millones de dólares, un 9% más interanual, lo que representa el 32% de los ingresos del grupo. La mayor parte de esto proviene de VMware, y el resto se compone de activos de software empresarial como CA y Symantec.

Entre ellos, VMware constituye el núcleo del negocio de software. VMware Cloud Foundation integra la virtualización de servidores, el almacenamiento, las redes y la gestión de la nube en una única plataforma que las grandes empresas pueden utilizar para crear y gestionar nubes privadas. Dado que un gran número de aplicaciones principales se ejecutan en entornos VMware a largo plazo, la migración de los clientes requiere la reconfiguración de sistemas, datos y arquitecturas de seguridad, lo que se traduce en elevados costes de cambio.

Una vez completado el desarrollo del producto de software, las nuevas suscripciones y renovaciones no requieren un aumento síncrono de la inversión en obleas, encapsulado o equipos de producción. Las condiciones de los contratos son más largas y los ingresos son más previsibles que los pedidos de chips.

Por lo tanto, la estructura de negocio actual de Broadcom se puede resumir de la siguiente manera:

Los semiconductores de IA impulsan el crecimiento, los semiconductores tradicionales estabilizan los ingresos y el software de infraestructura mejora la previsibilidad de los beneficios y del flujo de caja.

Factor impulsor 1: Google defiende su negocio principal, mientras que los nuevos clientes elevan el techo de crecimiento para los ASIC

La lógica de los ASIC de Broadcom se puede resumir en tres preguntas: por qué necesitan los clientes chips personalizados, qué clientes los están adoptando y si Broadcom puede mantener su ventaja competitiva.

¿Por qué los grandes clientes de IA están empezando a aumentar su uso de ASIC?

La ventaja de las GPUs radica en su gran versatilidad, lo que les permite soportar rápidamente diferentes modelos y tareas. Los ASIC, por otro lado, están diseñados en torno a cargas de trabajo específicas, ofreciendo una flexibilidad relativamente menor pero optimizando aún más el rendimiento, el consumo de energía y los costes.

Para grandes clientes como Google, Meta y OpenAI, los ASIC resuelven principalmente tres problemas:

• Reducir el coste de computación por token;
• Incrementar la potencia de cálculo por unidad de electricidad;
• Reducir la dependencia de un único proveedor de GPUs.

Este valor económico es especialmente evidente en la fase de inferencia. El entrenamiento se concentra habitualmente en la fase de desarrollo del modelo, mientras que la demanda de inferencia sigue creciendo con el número de usuarios, la frecuencia de las llamadas y la penetración de las aplicaciones de IA. Cuanto más estable sea la tarea y mayor sea la escala, mayor será el incentivo del cliente para implementar chips dedicados.

Los grandes clientes no sustituirán simplemente las GPUs por los ASIC, sino que es más probable que formen una cartera:

Las GPUs se encargan de las tareas generales y que cambian rápidamente, mientras que los ASIC asumen las cargas de trabajo más grandes y repetitivas, que presentan las mayores presiones de costes.

J.P. Morgan señaló, tras comunicarse con la directiva de Broadcom en julio de 2026, que los clientes líderes están acelerando los plazos de tape-out para las XPUs de próxima generación y desarrollando más versiones de chips para diferentes escenarios de inferencia. La directiva prevé que, para algunos desarrolladores de modelos de vanguardia, la proporción de envíos de XPUs frente a GPUs podría acercarse a un 50:50 para 2027.

¿Qué clientes utilizan actualmente los ASIC de Broadcom?

Google es el cliente más maduro de Broadcom. Ambas partes han codesarrollado varias generaciones de TPU, y la TPU v9 de próxima generación sigue avanzando según lo previsto; Broadcom espera seguir manteniendo la mayor parte de la cuota de suministro a lo largo de esta alianza a largo plazo.

El mayor debate actual del mercado es cuánta cuota capturará MediaTek tras entrar en la cadena de suministro de Google.

El escenario base de Morgan Stanley es que Broadcom aún pueda mantener una cuota de TPU de alrededor del 80% a largo plazo, siendo más probable que MediaTek actúe como un proveedor secundario. Entrar en la cadena de suministro no equivale a poder reemplazar rápidamente a Broadcom: después de que un chip completa el tape-out, todavía necesita asegurar la capacidad de HBM y de encapsulado avanzado, superar la validación del sistema y funcionar de forma estable en clústeres a gran escala.

Por lo tanto, en lo que los inversores realmente deben centrarse es en:

Si el ritmo de disminución de la cuota es más rápido que la tasa de crecimiento de la demanda global de TPU de Google.

Siempre que la demanda de Gemini, AI Search, Google Cloud y TPU externas continúe expandiéndose, incluso si la cuota de Broadcom disminuye ligeramente, es probable que los ingresos relacionados sigan creciendo.

Más allá de Google, nuevos clientes están entrando gradualmente en las fases de validación y de producción a gran escala:

¿Cuáles son las ventajas de Broadcom en comparación con sus competidores?

Los competidores en el mercado de chips personalizados incluyen a Marvell, MediaTek y también a los equipos internos de chips de los propios clientes.

La ventaja de Broadcom no radica solo en completar los diseños de los chips, sino en transformar rápidamente las arquitecturas propuestas por los clientes en productos listos para la producción a gran escala y el despliegue masivo.

Esta capacidad se refleja principalmente en tres aspectos:

• Experiencia en diseño. Broadcom ya se ha asociado con grandes clientes en múltiples generaciones de productos, y posee una amplia experiencia en el desarrollo de chips de IA complejos;
• Sinergia de red. La empresa cuenta simultáneamente con chips de conmutación, interfaces de alta velocidad y productos de interconexión, lo que le permite ofrecer conjuntamente soluciones de computación y de red;
• Capacidades de producción a gran escala y cadena de suministro:Broadcom puede asegurar de manera anticipada los recursos de HBM y empaquetado avanzado, además de completar la verificación a nivel de sistema y la entrega a gran escala.

Los clientes definen los modelos, las cargas de trabajo y la arquitectura de los chips, mientras que Broadcom se encarga de la implementación del chip, la conectividad de red y la entrega de la producción en masa.

Lo que Broadcom vende en realidad no es solo un chip, sino la capacidad de transformar el diseño de chip de IA de un cliente en un sistema informático a gran escala.

Impulsor 2: expansión de clústeres de IA; las redes podrían ser la próxima fuente de sorpresas al alza

Las GPUs y los ASICs pueden entenderse como equipos de producción en las fábricas de IA, mientras que la red se encarga de transmitir datos entre estos dispositivos.

Cuando el tamaño de los clústeres es pequeño, el impacto de la congestión de la red es limitado. Sin embargo, una vez que los clústeres se expanden a decenas o incluso cientos de miles de aceleradores, si las velocidades de transmisión de datos no pueden mantener el ritmo, los costosos chips de computación quedarán inactivos y la tasa de utilización de todo el clúster disminuirá. Por lo tanto, cuando los clientes aumentan la potencia informática de IA, también necesitan actualizar simultáneamente los switches, las tarjetas de interfaz de red (NIC) y los equipos de conectividad óptica.

Entre estos, los chips de switch son los componentes principales de los equipos de red, encargados de reenviar datos a alta velocidad entre GPUs, ASICs y servidores. Los centros de datos tradicionales también utilizan Ethernet, pero los clústeres de IA requieren que una cantidad masiva de aceleradores colaboren simultáneamente, lo que exige un mayor ancho de banda, menor latencia y mayor estabilidad, lo que a su vez requiere chips de switch Ethernet para IA de mayor rendimiento.

La serie Tomahawk de Broadcom es el producto principal en este mercado. La última generación, Tomahawk 6, está diseñada para clústeres de IA de hiperescala, ofreciendo una capacidad de conmutación de chip único de 102,4 Tbps, lo que representa el doble que la generación anterior.

A medida que los clústeres se expanden desde decenas de miles de chips hasta escalas de 100.000 o incluso mayores, se prevé que la demanda de equipos de red crezca más rápido que el número de aceleradores, impulsada principalmente por tres factores:

• Mayor número de conexiones: cuantos más aceleradores y servidores haya, más puertos de switch, NICs y conexiones ópticas se requerirán;
• Aumento de los niveles de red: los clústeres grandes requieren más capas de equipos de conmutación para conectar decenas o incluso cientos de miles de chips;
• Actualización de las especificaciones de los productos: las redes están evolucionando de 800G a 1,6T, y los productos de mayor velocidad ofrecen un mayor valor por puerto.

Broadcom lidera actualmente el mercado de chips de switch Ethernet para IA. J.P. Morgan estima que la cuota de la empresa en este mercado es de aproximadamente el 70%; los principales clientes de modelos de frontera están adoptando Tomahawk 6, y la demanda supera actualmente a la oferta.

El negocio de redes tiene otra gran ventaja: los clientes no necesitan utilizar los chips personalizados de Broadcom. Incluso si un centro de datos adopta aceleradores de Nvidia o AMD, aún podría adquirir los productos de conmutación y conectividad de Broadcom.

Las XPUs determinan si Broadcom puede entrar en los proyectos de IA principales de un cliente, mientras que las redes determinan cuántos ingresos puede generar la empresa a partir de la expansión global de los clústeres.

El mercado está actualmente más centrado en las TPUs de Google y las XPUs de OpenAI, pero con la expansión del tamaño de los clústeres, las actualizaciones en las velocidades de red y la escasez de Tomahawk 6, las redes de IA (AI Networking) podrían convertirse en el segmento de negocio con mayor probabilidad de impulsar revisiones al alza en las previsiones de beneficios durante los próximos trimestres.

Impulsor 3: El enfoque principal para VMware es si la mejora de los beneficios puede sostenerse

VMware es un proveedor líder mundial de software de virtualización empresarial e infraestructura en la nube. Sus productos principales ayudan a las empresas a gestionar servidores, almacenamiento, redes y nubes privadas dentro de un único sistema de TI. Debido a que las aplicaciones principales de muchas grandes empresas han funcionado durante mucho tiempo en entornos de VMware, los costes de migración de los clientes son elevados, lo que se traduce en tasas de renovación relativamente sólidas y estabilidad en los ingresos.

Broadcom completó la adquisición de VMware en noviembre de 2023. El objetivo principal de la adquisición era expandir su negocio de software de infraestructura de alta renovación y alto flujo de caja, reducir la dependencia del grupo del ciclo de los semiconductores y penetrar aún más en los mercados de nube privada e híbrida para empresas.

Tras completarse la adquisición, Broadcom racionalizó rápidamente los productos y canales, aceleró la transición a modelos de suscripción y concentró los recursos en los grandes clientes y en VMware Cloud Foundation.

Esta estrategia puede provocar una disminución en el número de clientes, pero también puede incrementar el valor de los contratos y la contribución a los beneficios de cada cliente individual.

Para evaluar el rendimiento de VMware en el futuro, la atención se centrará en tres áreas clave:

• Si los grandes clientes continuúan renovando sus contratos;
• Si la tasa de adopción de VMware Cloud Foundation puede aumentar;
• Si los aumentos de precios y la venta empaquetada de productos aceleran la pérdida de clientes.

Actualmente, el mayor riesgo proviene de las pequeñas y medianas empresas (pymes). Estas son más propensas a migrar a otras plataformas de virtualización o nubes públicas, y son más sensibles a las subidas de precios. Las grandes empresas se enfrentan a costes de migración más elevados, lo que hace que sus renovaciones sean relativamente estables; sin embargo, Broadcom aún debe demostrar que los aumentos de precios no perjudicarán a su base de clientes a largo plazo.

Para los inversores, la importancia de VMware radica en mejorar la estabilidad de los beneficios de Broadcom. Aunque los ingresos por semiconductores de IA están creciendo rápidamente, factores como los plazos de los proyectos, los gastos de capital de los clientes y las cadenas de suministro pueden generar volatilidad. En cambio, VMware proporciona beneficios y flujos de caja más previsibles a través de contratos a largo plazo y bajos requisitos de capital.

En la primera mitad del año fiscal 2026, Broadcom generó aproximadamente 18.300 millones de dólares en flujo de caja libre acumulado. Aunque VMware no es la única fuente de este flujo de caja, su perfil de alto margen y bajo gasto de capital (capex) ofrece un respaldo vital para la I+D, el pago de deuda, los dividendos y las recompras de acciones del grupo.

Por lo tanto, VMware no necesita ser un nuevo negocio de alto crecimiento. Mientras los ingresos se mantengan estables y los controles de costes sigan mejorando, puede elevar de forma constante la calidad general de los beneficios de Broadcom.

Riesgos clave: la consecución del crecimiento sigue siendo incierta

1. La concentración de clientes amplifica la volatilidad de los proyectos de Google

Los ingresos de Broadcom por chips de IA personalizados siguen dependiendo en gran medida de Google. Incluso si la demanda total de TPUs continúa creciendo, el hecho de que Google introduzca más proveedores, ajuste su ritmo de compras o retrase el despliegue de una sola generación de productos podría causar fluctuaciones significativas en el reconocimiento de ingresos de Broadcom.

El impacto de este riesgo no se limita a la cuota de mercado. Los proyectos de chips personalizados suelen implicar grandes importes y ciclos largos; por lo tanto, los cambios en un solo cliente o en una sola generación de productos pueden afectar a los ingresos trimestrales, la combinación de productos y los márgenes de beneficio. Las expectativas de beneficios actuales para el año fiscal 2027 ya asumen un crecimiento continuo de las TPUs de Google. Si el impulso de los pedidos o el valor de los proyectos asegurados por Broadcom quedan por debajo de las expectativas, el mercado podría rebajar simultáneamente tanto las previsiones de ingresos como los múltiplos de valoración.

2. La producción a gran escala para nuevos clientes podría ser más tardía de lo esperado

Una vez que proyectos como el de OpenAI completan la fase de diseño definitivo (tape-out), aún deben someterse a verificación, empaquetado y despliegue del sistema, lo que significa que todavía falta tiempo para que aporten una contribución significativa a los ingresos. Jefferies espera que su chip de primera generación comience a distribuirse a finales de 2026, pero es posible que la producción a gran escala no se inicie hasta la segunda mitad de 2027. Si el cronograma de producción se retrasa, las expectativas de ingresos y beneficios de los nuevos clientes para el año fiscal 2027 podrían revisarse a la baja.

3. El crecimiento de las redes de IA depende de la tasa de penetración de las soluciones Ethernet

Broadcom se beneficia de la expansión de los clústeres de IA y de la actualización de 800G a 1,6T, pero la competencia en el mercado de redes es igualmente intensa. Nvidia está impulsando simultáneamente InfiniBand y sus propias soluciones Ethernet, al tiempo que incrementa la venta empaquetada de computación, redes y software a través de sistemas integrados. Si los clientes adoptan cada vez más la arquitectura integrada de Nvidia, la proporción de conexión de los chips de switch de Broadcom dentro de los clústeres individuales podría verse presionada.

Valoración: la relación riesgo-recompensa está equilibrada actualmente; el potencial alcista depende de la continua consecución de los beneficios

El precio actual de las acciones de Broadcom ronda los 381 dólares. Con base en la estimación de consenso de un BPA ajustado de aproximadamente 19,51 dólares para el año fiscal 2027, esto equivale a un múltiplo PER de alrededor de 19,5x.

Esta valoración no se considera agresiva, pero la propia estimación de BPA de 19,51 dólares ya asume un crecimiento continuo de las TPUs de Google, contribuciones de ingresos iniciales de nuevos clientes y una solidez sostenida en las redes de IA. Por lo tanto, el hecho de que la valoración actual sea atractiva todavía depende principalmente de si se pueden alcanzar los beneficios del año fiscal 2027.

Utilizando el método de valoración PER con la estimación de consenso de 19,51 dólares como el Escenario Base, los escenarios Bajista y Alcista se revisan a la baja y al alza en un 15%, respectivamente. Sobre la base de las valoraciones históricas, las comparaciones con homólogos y la certidumbre de los beneficios, se aplican múltiplos de valoración de 20x, 24x y 28x, respectivamente.

Escenario bajista: retrasos en los proyectos y caída de las valoraciones

Si la cuota de Google disminuye, la producción a gran escala para nuevos clientes se retrasa y el crecimiento de las redes de IA queda por debajo de las expectativas, el BPA del año fiscal 2027 podría situarse un 15% por debajo del consenso, descendiendo a 16,58 dólares. Aplicar un múltiplo P/E de 20x arroja un precio objetivo de aproximadamente 332 dólares, lo que representa un potencial de caída de alrededor del 13% frente al precio actual de la acción.

Escenario base: entrega de proyectos clave según lo esperado

El escenario base utiliza la estimación de consenso del BPA de 19,51 dólares. Suponiendo que Google mantenga su posición como proveedor principal, que los nuevos clientes avancen según lo planeado y que las redes de IA sigan creciendo, aplicar un múltiplo P/E de 24x arroja un precio objetivo de aproximadamente 468 dólares, lo que representa un potencial de alza de alrededor del 23% frente al precio actual de la acción.

Escenario alcista: revisión al alza de los beneficios y retorno de la valoración cerca de su promedio histórico

Si el despliegue de Google supera las expectativas, OpenAI y otros clientes escalan la producción más rápido y el segmento de redes de IA sigue superando las previsiones, el BPA del año fiscal 2027 podría situarse un 15% por encima del consenso, alcanzando los 22,44 dólares. Aplicar un múltiplo P/E de 28x arroja un precio objetivo de aproximadamente 628 dólares, lo que representa un potencial de alza de alrededor del 65% frente al precio actual de la acción.

Conclusión y recomendaciones de inversión: la consolidación lateral es más propicia para acumular posiciones por tramos

Actualmente, Broadcom no está significativamente infravalorada, y los rendimientos futuros siguen dependiendo de que el crecimiento de la IA llegue a materializarse. Sin embargo, la corrección del precio de la acción tras la publicación de resultados ha aliviado parte de las presiones sobre la valoración, y la relación riesgo-beneficio actual ha mejorado en comparación con el máximo de junio.

Si yo fuera inversor, preferiría construir posiciones en tramos en lugar de invertir todo de golpe. Aunque la tesis de inversión principal no ha cambiado significativamente, persisten las incertidumbres sobre la cuota de mercado de las TPU de Google, los plazos para la producción a gran escala de nuevos clientes y el suministro de redes de IA. Por lo tanto, gestionar el tamaño y el ritmo de las posiciones es más crucial que simplemente predecir la dirección del mercado.

Desde una perspectiva fundamental, las TPU de Google siguen siendo el ancla principal para los ingresos a corto plazo, mientras que los nuevos clientes determinarán el potencial de crecimiento a medio y largo plazo, y las redes de IA podrían convertirse en una fuente importante de revisiones al alza de los beneficios en la siguiente fase. Mientras tanto, persisten las incertidumbres respecto a la participación de Google, los plazos para la producción a gran escala de los nuevos clientes y el suministro de Tomahawk 6. En consecuencia, el precio de la acción a corto plazo podría seguir viéndose influido por el progreso de los proyectos y los cambios en las expectativas del mercado.

Los tres indicadores más importantes a vigilar en el futuro son:

1. Si Broadcom puede mantener su posición como proveedor principal con una cuota del 70% al 80% en el proyecto de TPU de Google;
2. Si OpenAI y otros nuevos clientes pueden hacer la transición a la producción a gran escala en el segundo semestre de 2027;
3. Si el suministro de Tomahawk 6 puede mejorar y convertir la demanda acumulada en ingresos.

Consideramos la consolidación lateral actual como una ventana de acumulación para construir posiciones a medio y largo plazo en tramos. El escenario base ya ofrece un potencial de alza de alrededor del 23%, y una vez que disminuyan las preocupaciones sobre la cuota de Google y tanto los nuevos clientes como el segmento de redes impulsen las revisiones al alza de los beneficios, el precio de la acción contará con un potencial de subida aún mayor.