¿Desplome de las acciones de semiconductores de EE. UU. o corrección saludable? Goldman señala una creciente 'sensibilidad a la narrativa', JPMorgan prevé el S&P 500 en 7.800

TradingKey - Las acciones estadounidenses volvieron a desplomarse ayer, con el Índice Compuesto Nasdaq cerrando con una caída del 2,21%, el ETF Nasdaq 100 (QQQ) bajando un 3,29% y el Índice de Semicondutores de Filadelfia cayendo hasta un 7,87% en un solo día.

Este descenso se vio arrastrado por las principales acciones tecnológicas. Ayer, Micron ( MU) se desplomó un 13,18% hasta los 1051,77 dólares. El mercado considera el próximo informe de resultados del gigante de las memorias como una 'piedra de toque' para la cadena de suministro de IA, lo que influirá en el criterio de los inversores sobre la cadena de hardware de IA, el ciclo de los semiconductores, el ciclo de subida de precios de las memorias y las valoraciones de las acciones tecnológicas de alto vuelo.

Existe una preocupación generalizada en el mercado sobre el riesgo de unas expectativas de beneficios excesivamente revisadas. Si las valoraciones descuentan demasiado pronto las perspectivas positivas de beneficios, incluso unos sólidos resultados trimestrales actuales podrían desencadenar una venta masiva de tipo 'vender con la noticia' una vez que se presenten los resultados. El movimiento del precio de las acciones de Broadcom el 4 de junio ( AVGO ) es un caso de referencia típico bajo esta lógica.

[Fuente: TradingView]

Mientras tanto, el mercado también está lleno de rumores sobre una burbuja de IA, y un analista de Wall Street calificó esta corrección del mercado de valores como un 'colapso de los chips'.

Goldman Sachs marcó la pauta para la corrección del mercado, argumentando que el repunte de la IA no es una simple repetición de la era de la burbuja de las puntocom. La firma señaló que el problema más crítico ahora es que, si bien los beneficios y los gastos de capital siguen revisándose al alza, los precios de mercado ya han descontado una gran cantidad de optimismo, y la sensibilidad de los inversores a los giros narrativos está aumentando.

La firma añadió que el principal riesgo de las operaciones con IA ya no es solo una 'burbuja de valoración'. Los ratios P/E futuros no se han descontrolado significativamente porque las expectativas de beneficios se han revisado al alza en paralelo. Lo que realmente debe ponerse a prueba es si los fuertes beneficios actuales pueden sostenerse una vez que el ciclo de capex alcance su punto máximo.

El punto de Goldman es que las valoraciones actuales del mercado no carecen por completo de respaldo, pero dependen de múltiples supuestos optimistas: la aceleración de la penetración de la IA, aumentos de productividad que superan las expectativas, una mayor proporción de retornos de capital y que las empresas estadounidenses capten más ingresos globales de IA. El escenario optimista del informe muestra que el crecimiento actual de la capitalización de mercado solo puede justificarse si las empresas estadounidenses captan el 50% de los ingresos globales relacionados con la IA, los retornos de capital representan una proporción elevada, la adopción de la IA se acelera y la tasa de descuento disminuye, todo al mismo tiempo.

Esta es también la razón por la que el mercado es susceptible a las ventas masivas. Cuando la productividad comienza a acelerarse, los márgenes de beneficio de las empresas tienden a aumentar; pero con el tiempo, a medida que la competencia se intensifica, las empresas amplían su capacidad e invierten, y las nuevas tecnologías se actualizan, los beneficios extraordinarios se erosionan gradualmente. Aunque la industria de la IA tiene una alta concentración y sus atributos tecnológicos favorecen a los propietarios de capital, aún no se ha demostrado de manera definitiva si los fosos competitivos de los líderes actuales podrán mantenerse a largo plazo.

Goldman añadió que el propio auge de la inversión en IA está generando enormes beneficios. Las empresas dedicadas a la venta de chips, servicios de potencia informática y construcción de centros de datos son beneficiarias directas del aumento de los gastos de capital en todo el sector. Mientras el pico de inversión no esté a la vista, el impulso de las continuas revisiones al alza de los beneficios probablemente seguirá pesando más que las preocupaciones del mercado sobre las valoraciones.

Sin embargo, si el mercado extrapola directamente los fuertes beneficios de los próximos dos a tres años a un plazo más largo, los riesgos aumentarán. El capex no puede mantener su intensidad de crecimiento actual para siempre. Una vez que el ciclo de inversión alcance su punto máximo, la incertidumbre de las tendencias de beneficios para las empresas que hoy se benefician de forma más directa aumentará significativamente.

JPMorgan, por otro lado, ofreció una visión más optimista, sugiriendo que las acciones estadounidenses se están acercando a un 'escenario de cielo azul' (el escenario de expectativas más optimista). La firma afirmó que la trayectoria ascendente no es lineal por naturaleza, y que los retrocesos a corto plazo son un proceso normal de digestión de obstáculos por parte del mercado. Al haber elevado continuamente los informes de resultados anteriores la base de beneficios, la dificultad para que las empresas superen las expectativas en la temporada de resultados del segundo trimestre ha aumentado de forma natural, lo que representa una digestión saludable de las expectativas.

Respaldado tanto por un crecimiento de los beneficios corporativos mejor de lo esperado como por los avances en un acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán, JPMorgan elevó su objetivo para el S&P 500 a 7.800 puntos, lo que representa un potencial alcista de aproximadamente el 6% con respecto al índice S&P 500 actual.

La sólida recuperación en el frente de los beneficios es el principal respaldo para la revisión al alza del objetivo de la firma. El consenso actual del mercado prevé un crecimiento medio de los beneficios del S&P 500 del 20% en los próximos dos años, igualando el ritmo de expansión del capex de IA, que casi se ha duplicado. En lo que va de año, las expectativas de beneficios del consenso para 2026-2027 se han revisado al alza en un 10% acumulado. Unas revisiones positivas tan continuas y sustanciales son extremadamente raras y, por lo general, solo ocurren tras perturbaciones externas o durante fases de recuperación de una recesión.

La concentrada revisión al alza del capex por parte de las empresas durante la última temporada de resultados, junto con la validación por parte de Anthropic de la viabilidad comercial de la IA, actúa como el principal motor positivo de esta ronda de revisiones al alza de los beneficios.