Lo que debe saber sobre la OPI de SpaceX: ¿Qué respalda la valoración de 2 billones? Análisis de los aspectos destacados del debut

El entusiasmo del mercado por la valoración de la compañía de cohetes ha alcanzado un punto álgido, con rumores de una valoración máxima que alcanza los 2 billones de dólares, mientras que los inversores ven generalmente el billón de dólares como un pronóstico base; este consenso del mercado ha generado no solo un volumen de negociación masivo, sino también un riesgo significativo.

Específicamente, cuando el consenso del mercado es alto, todas las noticias positivas se agotan y las expectativas optimistas ya están descontadas en la acción. En tal escenario, una vez que el sentimiento flaquea, puede desencadenar fácilmente una venta masiva en estampida.

La desconexión entre la valoración y los fundamentos es un punto focal de discusión en el mercado. Basándose en una valoración de 2 billones de dólares, los ingresos totales de la compañía para 2025 se proyectan en solo 18.670 millones de dólares, lo que implica una relación precio-ventas (P/S) de 107x, sustancialmente superior a la mediana de valoración de las principales empresas tecnológicas.

Si bien invertir es a menudo un proceso de "comprar la expectativa y vender el hecho" —y Elon Musk es, de hecho, hábil en la estrategia de crear riqueza sobre el papel (siendo Tesla el ejemplo principal)—, el historial de sus empresas con respecto a la rentabilidad real no es particularmente sólido.

Este sistema de valoración impulsado por la "narrativa del futuro" puede funcionar sin problemas en un entorno de mercado con amplia liquidez, pero una vez que los estilos del mercado cambian y los inversores se centran en la rentabilidad real, el flujo de caja libre y los márgenes de beneficio, su eficacia disminuirá rápidamente.

Roger Ibbotson, profesor emérito de finanzas de la Universidad de Yale, señaló que gran parte del valor de SpaceX está arraigado en historias y narrativas, pero el problema es que estas historias son, en última instancia, difíciles de materializar.

Desde una perspectiva de mediano plazo, la elevada valoración de SpaceX sigue estando respaldada por su segmento de conectividad (Starlink y servicios de red satelital). Entre estos, Starlink es la principal fuente de flujo de caja de la empresa.

Según los datos del folleto informativo, los ingresos totales de SpaceX en el primer trimestre de 2026 alcanzaron los 4.690 millones de dólares, y solo el segmento de conectividad generó 3.260 millones de dólares, lo que representa el 69% de los ingresos totales de la compañía.

A finales de marzo de 2026, la base de suscriptores de Starlink alcanzó los 10,3 millones, duplicándose respecto al año anterior. Además, la empresa estima que el mercado total direccionable (TAM) combinado para sus servicios móviles y de banda ancha es de 1,6 billones de dólares, lo que equivale al gasto global actual en telefonía móvil y banda ancha, excluyendo a Rusia y China.

El estelar desempeño de Starlink en 2025 ha validado plenamente la viabilidad de su modelo de negocio: los ingresos anuales alcanzaron los 11.300 millones de dólares, un aumento interanual del 50%; el beneficio operativo fue de 4.400 millones de dólares, un 58% más interanual; y el margen operativo alcanzó el 39%.

Desde una perspectiva de largo plazo, Starlink posee una significativa elasticidad de beneficios. Morningstar afirmó que, aprovechando las ventajas de costes líderes en la industria y un coste marginal de red que se aproxima a cero, se espera que sus ingresos anuales crezcan en decenas de miles de millones de dólares durante la próxima década, con márgenes operativos a largo plazo que podrían superar el 75%.

Cabe destacar que, si bien los ingresos de SpaceX han mantenido una tasa de crecimiento superior al 30% en los últimos años, la fuente de dicho crecimiento es principalmente el aumento continuo de usuarios de Starlink. Los datos muestran que el ingreso promedio por usuario (ARPU) de Starlink ha disminuido aproximadamente un 18% desde 2023, lo que refleja una estrategia de precios agresiva para capturar rápidamente cuota de mercado. Equilibrar el crecimiento de usuarios y la rentabilidad sigue siendo una preocupación central del mercado.

Para una empresa cuya lógica de valoración principal depende totalmente de una narrativa de crecimiento, el riesgo de una desaceleración del crecimiento se verá significativamente magnificado en los mercados públicos de capitales.

Si Starlink es la base de la valoración de SpaceX, entonces su infraestructura de computación de IA intersectorial representa la mayor "prima por narrativa" de la empresa.

Según el prospecto, Anthropic ha acordado formalmente pagar a SpaceX 1.250 millones de dólares al mes en concepto de tarifas por servicios de computación para alquilar decenas de miles de GPU de NVIDIA dentro de su centro de datos Colossus. Este acuerdo continuará hasta mayo de 2029, con un valor total del contrato de casi 45.000 millones de dólares.

El factor principal que impulsa la disposición de Anthropic a comprometer decenas de miles de millones de dólares es la escala inigualable de potencia de cómputo en el centro de datos Colossus de SpaceX. Según se informa, este centro de datos alberga decenas de miles de chips GPU de NVIDIA.

A ojos de los analistas, esta es también la única carta de triunfo que permite a SpaceX exigir múltiplos de valoración a la par de los principales gigantes tecnológicos.

Incluyendo a Boeing ( BA ), los contratistas tradicionales del sector aeroespacial y de defensa suelen cotizar a ratios precio-ventas (P/S) de tan solo 2 a 5 veces. Si SpaceX se valorara sobre esta base, su valoración podría reducirse potencialmente más de diez veces.

Sin embargo, con la inyección de activos de xAI y la asociación con Anthropic, los puntos de referencia de SpaceX en el mercado secundario se han desplazado instantáneamente hacia gigantes de la computación como Amazon ( AMZN ), Microsoft ( MSFT ), y otros titanes de la computación.

Wall Street ya no se centrará únicamente en la capacidad de carga útil del Falcon 9, sino más bien en el centro de datos Colossus y en el volumen de procesamiento de datos de IA transportados por la red Starlink.

Aptus Capital Advisors declaró que planea construir posiciones por etapas durante el primer mes posterior a la IPO de SpaceX, apostando a que la enorme demanda de asignación de los fondos indexados pasivos impulsará al alza el precio de sus acciones. La firma señaló que para SpaceX, la lógica de valoración tradicional no se aplica.

A pesar del escepticismo del mercado respecto a la elevada valoración de SpaceX, los inversores están más centrados en el desempeño del precio de las acciones tras su debut.

A corto plazo, múltiples vientos de cola seguirán respaldando el desempeño del precio de las acciones de SpaceX durante las etapas iniciales de su cotización. Primero, el entusiasmo actual del mercado por la asignación a infraestructura de IA es alto; segundo, la empresa podrá ser incluida en el Nasdaq 100 después de 15 días de negociación, lo que provocará entradas masivas de capital pasivo de seguimiento de índices. Finalmente, los accionistas están sujetos a un periodo de bloqueo de 180 días tras la OPV, lo que resulta en una presión de venta limitada.

Sin embargo, desde una perspectiva a medio y largo plazo, una vez que disminuya la euforia del mercado, SpaceX volverá finalmente a sus fundamentales y su narrativa requerirá validación. Además, es muy probable que la oleada de vencimientos de los periodos de bloqueo para los inversores de capital privado y las participaciones de los empleados presione el precio de las acciones.

Más importante aún, SpaceX es la primera de las tres grandes OPV de pesos pesados de la IA global de este año —incluyendo a OpenAI y Anthropic— en debutar en los mercados de capitales, lo que convierte su desempeño bursátil en un importante referente para la industria.

Según informes de los medios, la empresa de chips de IA Cerebras ( CBRS ) cuyo reciente y sólido desempeño bursátil ya ha despertado el sentimiento de los inversores, proporcionando un telón de fondo emocional positivo para esta oleada de salidas a bolsa.

De manera similar al furor por las OPV en el mercado de valores de Hong Kong en 2025, una vez que esta cotización genere un 'efecto riqueza', desencadenará por completo una oleada de especulación sobre nuevas salidas a bolsa. Por el contrario, si el debut de SpaceX es poco entusiasta, el ritmo de salida a bolsa de los siguientes gigantes de la IA podría verse obligado a ralentizarse, y los niveles generales de valoración se enfrentarán a una importante presión de revisión a la baja.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.