Los ingresos de Walmart superan las expectativas pero caen más de un 7%, pueden los aspectos destacados de la transformación respaldar el rebote de sus acciones?

Walmart mantuvo su previsión de crecimiento de las ventas netas para todo el año en el 3,5%-4,5%, pero su previsión media de beneficio por acción ajustado para el ejercicio fiscal 2027 fue de 2,80 dólares, quedando por debajo de las expectativas del mercado de 2,91 dólares. El BPA proyectado para el segundo trimestre es de 0,72-0,74 dólares, también inferior al consenso del mercado de 0,75 dólares.

La decisión de Walmart de mantener la previsión de crecimiento de los ingresos al tiempo que reduce los objetivos de beneficios indica un enfoque en la expansión de la cuota de mercado por encima de los márgenes a corto plazo —una elección estratégica de "volumen sobre precio"—, pero los mercados de capitales claramente carecen de paciencia.

El director financiero, John David Rainey, afirmó que los costes de combustible en la entrega y logística superaron los presupuestos en unos 175 millones de dólares en el primer trimestre fiscal, lo que redujo los márgenes operativos en unos 250 puntos básicos, ya que la compañía prefirió absorber los costes en lugar de trasladarlos.

El día en que se publicó el informe de resultados, el crudo WTI subió más de un 4% hasta los 102,41 dólares por barril. El alza de los precios del petróleo agravó directamente la incertidumbre sobre los costes posteriores de Walmart, debilitando aún más las expectativas de los inversores de una recuperación de los márgenes futuros.

Por otro lado, frente a la presión sobre los beneficios a corto plazo, se encuentran varios avances clave en la transformación a largo plazo de Walmart.

Este trimestre, las ventas mundiales de comercio electrónico de Walmart crecieron un 26% interanual, y el negocio de e-commerce alcanzó una rentabilidad sostenida. Esto indica que, tras años de fuertes inversiones en infraestructura digital, las operaciones minoristas en línea de Walmart han superado con creces el punto de equilibrio.

Durante años, el mercado consideró el comercio electrónico de Walmart como un «centro de costes» deficitario. La rentabilidad sostenida demuestra ahora que la red de distribución de Walmart ha alcanzado una densidad suficiente para reducir los costes unitarios mediante la escala, aprovechando al mismo tiempo la publicidad y los servicios de terceros para compensar los gastos logísticos.

Cabe destacar que esta rentabilidad se logró a pesar de que los elevados precios del petróleo lastraron los márgenes. Si los precios del crudo retroceden, existe espacio para una mayor expansión de los márgenes en el negocio de comercio electrónico.

Al mismo tiempo, los segmentos de alto margen, como la publicidad y las membresías, mantuvieron un crecimiento rápido, actuando como motores clave del crecimiento del beneficio global y como amortiguador frente a riesgos externos. La publicidad global creció un 37% interanual, los ingresos por cuotas de membresía aumentaron un 17,4% y las nuevas suscripciones de miembros de Walmart+ alcanzaron un máximo histórico para el periodo.

Esto indica que la combinación de beneficios de Walmart está pasando de un modelo de «alto volumen y bajo margen» hacia negocios de mayor margen. La creciente contribución de los ingresos por publicidad y membresía ayuda a compensar la volatilidad de los márgenes del comercio minorista tradicional y proporciona una base más sólida para la valoración a largo plazo.

Gracias a negocios de alto margen como la publicidad y las membresías, así como a la optimización del mix de categorías, el margen bruto global de la empresa aumentó 6 puntos básicos interanuales, y el mix de categorías aportó 29 puntos básicos a los márgenes brutos de Walmart en EE. UU.

La conferencia de resultados también reveló que los miembros de Walmart+ gastan cuatro veces más que los no miembros, con visitas al comercio electrónico siete veces superiores. Esta sólida fidelidad de los usuarios no solo genera ingresos estables por membresía, sino que también proporciona una audiencia de alto valor para la publicidad, permitiendo una segmentación más precisa; a su vez, los ingresos publicitarios ayudan a financiar las operaciones de la plataforma.

Además, los miembros de Walmart+ reciben un descuento de 10 centavos por galón en gasolineras que incluyen ExxonMobil y Walmart. Según Rainey, el uso de este beneficio aumentó en medio de los altos precios del combustible, consolidando eficazmente la lealtad de los clientes.

Analicemos el desempeño de los competidores. Como otro minorista de descuentos líder en EE. UU., Target ( TGT) informó ingresos en el primer trimestre de 25.440 millones de dólares y un beneficio por acción ajustado de 1,71 dólares, ambos superando las expectativas del mercado, y elevó sus previsiones para todo el año. El día que se publicaron los resultados, el precio de sus acciones cayó más del 6%, antes de repuntar un 3,12% al día siguiente.

Los detonantes de sus respectivos descensos fueron diferentes: Target cayó tras superar las expectativas (su ganancia de casi el 30% en lo que va de año ya había descontado las noticias positivas), mientras que Walmart cayó después de que sus previsiones no cumplieran con las expectativas. No obstante, ambas compañías exhibieron un patrón de "caída tras resultados".

Cabe destacar que Target y Walmart tienen actualmente relaciones precio-beneficio de aproximadamente 16x y 44x, respectivamente. Esta marcada brecha de valoración ilustra que el mercado está asignando una prima más alta a las perspectivas de transformación de Walmart.

[Fuente: TradingKey]

A pesar de la brusca corrección en el precio de las acciones, la mayoría de las instituciones mantienen una perspectiva positiva sobre Walmart. Tras la publicación de los resultados, Freedom Broker elevó la calificación de Walmart de "Venta" a "Mantener" y aumentó significativamente su precio objetivo de 87 a 133 dólares, citando el aumento de los volúmenes de transacciones y la continua expansión de los ingresos por publicidad y membresía.

Mientras tanto, Truist Securities mantuvo su calificación de "Compra" y elevó su precio objetivo a 140 dólares, señalando que las capacidades digitales y las fuentes de ingresos diversificadas de Walmart están mejorando estructuralmente su rentabilidad.

Walmart, como el minorista de descuento y canal de productos básicos de consumo más grande del mundo, ha tenido durante mucho tiempo una base de clientes principal dominada por hogares de ingresos bajos a medios, con una combinación de productos centrada principalmente en categorías esenciales como comestibles y artículos de primera necesidad. Este posicionamiento fundamental garantiza que posea intrínsecamente atributos defensivos durante las caídas del consumo.

Sin embargo, el director financiero de Walmart, Rainey, señaló que las mayores ganancias de cuota de mercado este trimestre provinieron de hogares con ingresos anuales superiores a 100.000 dólares, mientras que los consumidores de bajos ingresos enfrentan presión financiera; los mayores reembolsos de impuestos sobre la renta compensaron parcialmente el impacto de los altos precios de la gasolina, pero a medida que los reembolsos disminuyan, la presión sobre el consumidor se intensificará aún más.

Una métrica específica corrobora esto: por primera vez desde 2022, el número promedio de galones por carga en las gasolineras de Walmart cayó por debajo de los 10 galones, lo que indica una creciente sensibilidad a los costos entre los consumidores.

La afluencia de hogares de altos ingresos a Walmart es esencialmente una señal clásica de degradación del consumo. Incluso las familias de clase media están empezando a ahorrar al máximo, lo que indica que la billetera del consumidor estadounidense se está reduciendo.

Las implicaciones para la inversión son claras: el sector de consumo discrecional (como grandes almacenes de alta gama, artículos de lujo y restaurantes de lujo) puede enfrentar un colapso acelerado, mientras que los productos básicos de consumo y el comercio minorista de descuento ofrecen una fuerte defensa.

El entorno actual puede presentar una oportunidad para construir gradualmente posiciones en sectores de consumo defensivos, como minoristas de descuento para el mercado masivo, líderes en artículos de primera necesidad y clubes de precios con alta fidelidad de sus miembros.

Esto es en realidad un doble viento a favor para Walmart, beneficiándose tanto de las ganancias incrementales de clientes de alta gama como de la fidelidad de los clientes de necesidades esenciales; sin embargo, persiste el riesgo de si Walmart podrá retener a estos grupos de altos ingresos una vez que la economía mejore, aunque esto no cambia la lógica de inversión a corto plazo de priorizar la defensa.

Antes de tomar la decisión de establecer una posición, los inversores también deben enfrentarse a los siguientes riesgos:

Presión persistente de los costes del combustible: Si el crudo WTI se mantiene por encima de los 100 dólares por barril, el exceso de gasto trimestral de Walmart de aproximadamente 175 millones de dólares podría continuar, con un impacto anual superior a los 700 millones de dólares, lo que podría lastrar aún más los beneficios.

Riesgo de contracción de la valoración: Un ratio P/E de 44x implica que el mercado tiene exigencias extremadamente altas para el crecimiento de los beneficios. Si el crecimiento de los beneficios del comercio electrónico se ralentiza o los ingresos por publicidad se desaceleran en los siguientes trimestres, el ratio P/E podría volver al rango de 30-35x.

La espada de doble filo de la degradación del consumo: La afluencia de hogares de altos ingresos ciertamente aporta un crecimiento incremental, pero la creciente presión sobre los consumidores de bajos ingresos significa que el valor promedio de las transacciones puede disminuir. Como rey del comercio minorista de descuento, el modelo de "alto volumen y bajo margen" de Walmart tiene una elasticidad de margen limitada cuando el gasto de los consumidores continúa contrayéndose.

En conclusión, la transformación a largo plazo de Walmart tiene aspectos destacados, como la continua expansión de la rentabilidad del comercio electrónico, el alto crecimiento de los ingresos por publicidad y membresía, y el aumento del tráfico de clientes debido a la degradación del consumo. Esta fuerte caída en el precio de las acciones refleja las preocupaciones razonables del mercado sobre los beneficios a corto plazo, pero también ofrece una ventana de observación para los inversores a medio y largo plazo.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.