Pronóstico del USD/JPY: Una inusual intervención de EE. UU. lleva al par a 155; ¿caerá más?

La causa directa de la actual caída del USD/JPY es la intervención cambiaria conjunta de Estados Unidos y Japón. El Ministerio de Finanzas de Japón confirmó que, después de que Japón comprara yenes en el mercado de Nueva York la semana pasada, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos también participó en la compra de yenes a través de la Fed de Nueva York para frenar la reciente volatilidad excesiva y la depreciación desordenada de la divisa. Esta es la primera intervención conjunta de Estados Unidos y Japón desde 1998, lo que emite una señal de política económica mucho más fuerte que una intervención unilateral por parte de Japón.

El ministro de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, declaró que, si el yen vuelve a experimentar una fuerte volatilidad, Japón y Estados Unidos no dudarán en tomar nuevas medidas conjuntas. El secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Bessent, también indicó que Washington está preparado para repetir la intervención si fuera necesario. Dado que el mercado no puede predecir con exactitud el momento ni la escala de la próxima intervención de las autoridades, algunos inversores que antes apostaban por la depreciación continua del yen comenzaron a deshacer sus posiciones, lo que provocó una rápida caída del USD/JPY desde niveles superiores a 163 hasta cerca de 155.

La participación directa de Estados Unidos en esta intervención también ha cambiado la valoración que el mercado hace del yen. En el pasado, las compras unilaterales de yenes por parte de Japón solían provocar únicamente un repunte a corto plazo, ya que el amplio diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón hacía que los inversores siguieran prefiriendo tomar prestados yenes de bajo rendimiento para comprar activos en dólares. Sin embargo, la participación de Estados Unidos implica que la depreciación del yen ya no es un problema puramente interno de Japón, sino que se percibe como un riesgo que podría afectar a la estabilidad financiera global y al mercado de bonos del Tesoro de los Estados Unidos.

Japón posee una cantidad masiva de bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Si Japón vendiera estos activos de manera concentrada para recaudar fondos para la intervención, podría presionar al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos e incrementar los costes de endeudamiento del Gobierno estadounidense. La compra directa de yenes por parte del Tesoro de los Estados Unidos, o el uso de la Fed de Nueva York para proporcionar liquidez en dólares, puede reducir la necesidad de Japón de realizar ventas a gran escala de bonos del Tesoro estadounidense, lo que probablemente sea una de las razones clave por las que Estados Unidos está dispuesto a participar en la intervención.

La postura de política monetaria del Banco de Japón también ha comenzado a ofrecer soporte al yen. Aunque el Banco de Japón mantuvo sin cambios su tipo de interés de referencia en el 1% en su reunión de julio, señaló en su informe de perspectivas económicas que seguirá subiendo los tipos en el futuro a medida que la inflación subyacente se acerque gradualmente al 2%. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, también apuntó que, si se incrementan los riesgos al alza para la inflación, el banco central debatirá si es necesaria una actuación más rápida. La combinación de la intervención conjunta y el hecho de que el Banco de Japón mantenga la puerta abierta a nuevas subidas de tipos ha debilitado aún más el impulso alcista del USD/JPY.

Sigue siendo incierto si el yen podrá mantener su apreciación. Los tipos de interés en Estados Unidos siguen siendo significativamente más altos que los de Japón y, con unos costes de financiación en yenes bajos, la base del carry trade no ha desaparecido por completo. Por su parte, la política fiscal expansiva de Japón podría incrementar la deuda pública y las presiones inflacionistas, lo que también limitaría el potencial de apreciación a largo plazo del yen.

ING considera que si las expectativas de subidas de tipos de la Fed no se enfrían significativamente y el Banco de Japón no endurece aún más su política monetaria, el par USD/JPY aún podría volver a situarse por encima de 160.

Gráfico diario del USD/JPY, Fuente: TradingView

Según el gráfico diario del USD/JPY, el par se aproximó previamente al nivel de 164,00 antes de caer rápidamente, rompiendo por debajo de dos niveles clave de 160,00 y 158,00 en rápida sucesión, lo que indica que el sentimiento del mercado a corto plazo se ha inclinado hacia el lado bajista. Tras la intervención conjunta de Estados Unidos y Japón, el impulso bajista se ha fortalecido significativamente. Sin embargo, el tipo de cambio rebotó rápidamente desde cerca de 155,20 hasta alrededor de 157,00, lo que sugiere que aún existe cierto soporte cerca del nivel de 155,00.

A la baja, el soporte inicial para el par se encuentra cerca del nivel de 155,00. Una ruptura por debajo de este nivel podría provocar mayores caídas hacia 152,00, con una posible prueba del nivel clave de 150,00.

Al alza, la resistencia inmediata se sitúa cerca del nivel de 158,00. Si el par rompe y se mantiene por encima de este punto, se abriría un mayor margen para un rebote, lo que podría poner a prueba el nivel de 160,00. Sin embargo, dado que tanto Estados Unidos como Japón han indicado claramente que nuevas intervenciones siguen estando sobre la mesa, los niveles por encima de 160 se enfrentarán a una mayor presión por parte de las autoridades. Solo una ruptura decisiva y una consolidación por encima de 160 permitirían al USD/JPY volver a poner a prueba el rango de 162 a 164.

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