Previa de las nóminas no agrícolas de EE. UU. de septiembre: el crecimiento del empleo podría enfriarse, ¿cómo reaccionarán las acciones de EE. UU., el dólar y el oro?

Si se observan los indicadores recientes del mercado laboral, las ofertas de empleo de la encuesta JOLTS de agosto cayeron en 256.000, hasta los 7,079 millones, lo que refleja un enfriamiento de la demanda laboral empresarial, aunque los despidos se mantuvieron en un nivel bajo de 1,641 millones. Al mismo tiempo, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en Estados Unidos cayeron a 197.000 en la semana finalizada el 19 de septiembre, cerca de mínimos de varias décadas, lo que indica que las empresas aún no han realizado despidos significativos a gran escala.

Por lo tanto, la clave de este informe de nóminas no agrícolas no radica en si la creación de empleo se ralentiza con respecto a las 162.000 de agosto, sino en si la magnitud del descenso supera las expectativas del mercado. Si la creación de empleo en septiembre logra mantenerse entre 90.000 y 100.000 puestos, mientras que la tasa de desempleo se sitúa entre el 4,1% y el 4,2%, es más probable que el mercado lo interprete como un enfriamiento normal del mercado laboral en lugar de un deterioro evidente de la economía de Estados Unidos.

Las previsiones institucionales también divergen considerablemente. Bank of America estima que la creación de empleo en septiembre podría situarse solo en torno a los 60.000 puestos, mientras que la mayoría de los pronósticos del mercado se mantienen cerca de los 100.000. Esto significa que si el crecimiento real del empleo vuelve a superar los 150.000, será significativamente más sólido de lo esperado; por el contrario, si el crecimiento del empleo cae por debajo de los 50.000 y la tasa de desempleo sigue aumentando, podría reforzar la preocupación del mercado por una ralentización del crecimiento económico.

Los datos de empleo son también un factor crucial para determinar el próximo movimiento de política monetaria de la Fed. La inflación se mantiene actualmente muy por encima del objetivo a largo plazo del 2%; si el empleo continúa mostrando solidez, la Fed dispondrá de un mayor margen de maniobra al controlar la inflación. Si el incremento de las nóminas no agrícolas de septiembre supera con creces las 100.000, la tasa de desempleo se mantiene baja y el crecimiento salarial sigue siendo firme, el mercado podría elevar aún más las expectativas de posteriores subidas de tipos por parte de la Fed.

Por el contrario, si el crecimiento del empleo se sitúa muy por debajo de lo previsto y la tasa de desempleo se eleva al 4,2% o incluso más, la necesidad de que la Fed siga subiendo los tipos podría disminuir. El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, afirmó también recientemente que, tras el endurecimiento monetario anterior, la Fed no necesita apresurarse a tomar nuevas medidas y puede esperar a conocer más datos económicos.

En cuanto a las bolsas de Estados Unidos, un 'enfriamiento moderado' del empleo podría ser un resultado relativamente favorable para el mercado actual. Si el crecimiento del empleo se sitúa entre los 80.000 y los 100.000 puestos, no señalaría un deterioro económico significativo ni exigiría nuevas subidas de tipos por parte de la Fed. En consecuencia, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían retroceder, ofreciendo apoyo a sectores de alta valoración como el índice Nasdaq, la IA y los semiconductores. Si la creación de empleo no agrícola rebota por encima de los 150.000, el mercado podría elevar las expectativas de subidas de tipos, impulsando aún más los rendimientos del Tesoro estadounidense y ejerciendo presión sobre las valoraciones de las acciones tecnológicas de alta valoración. Sin embargo, si el empleo cae significativamente por debajo de lo esperado, aunque el mercado al principio reaccione al descenso de los tipos de interés, posteriormente tendrá que reevaluar las perspectivas de beneficios empresariales y el crecimiento del consumo.

En cuanto al dólar estadounidense, si las nóminas no agrícolas de septiembre resultan significativamente más fuertes de lo esperado, el dólar podría seguir encontrando apoyo. Unas cifras de empleo sólidas indicarían que la economía de Estados Unidos se mantiene resiliente, al tiempo que reforzarían las expectativas del mercado de que la Fed mantendrá los tipos de interés elevados o incluso los subirá más. Además, el diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y otras grandes economías podría continuar respaldando al dólar. Si la creación de empleo cae hasta situarse en torno a los 50.000 o incluso menos, acompañada de un aumento de la tasa de desempleo, los rendimientos del Tesoro de EE. UU. y las expectativas de subidas de tipos podrían caer a la par, dejando margen para una corrección táctica del dólar estadounidense.

Gráfico semanal del precio del oro, Fuente: TradingView

En cuanto al oro (XAUUSD), si el empleo es significativamente más fuerte de lo esperado, el aumento de las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed podría impulsar al dólar estadounidense y a los rendimientos del Tesoro al alza, manteniendo la presión a la baja sobre el rendimiento del oro. El precio del oro podría probar a la baja la zona de los 4.100 dólares o incluso avanzar más hacia el nivel de los 4.000 dólares. Si el crecimiento del empleo se ralentiza significativamente y el mercado modera las expectativas de subidas de tipos, provocando un retroceso simultáneo de los rendimientos del Tesoro y del dólar estadounidense, esto favorecería una recuperación de los precios del oro, lo que potencialmente abriría un margen alcista hacia los 4.400 dólares. Si los datos se sitúan aproximadamente dentro del rango esperado de 90.000 a 100.000, la trayectoria posterior del oro deberá evaluarse en combinación con el crecimiento de los salarios, la tasa de desempleo y la revalorización que haga el mercado de la próxima reunión de la Fed.

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