Icahn Enterprises (IEP) Q3 2026 Earnings Call: Energiegewinne, Hedging-Verluste und CVR-Deal

Wichtigste Erkenntnisse

• Icahn Enterprises L.P. (IEP) berichtete für das 3. Quartal 2026 über einen auf IEP entfallenden Nettoverlust von 225 Mio. US-Dollar bzw. 0,31 US-Dollar je Anteil, verglichen mit einem Nettogewinn von 287 Mio. US-Dollar bzw. 0,49 US-Dollar je Anteil im 3. Quartal 2025.
• Das auf IEP entfallende bereinigte EBITDA lag bei einem Verlust von 214 Mio. US-Dollar, verglichen mit einem positiven bereinigten EBITDA von 75 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal.
• Die Investmentfonds erzielten unter Berücksichtigung von Raffinerie-Hedges eine Rendite von minus 31,3 %. Verluste aus Raffinerie-Hedges reduzierten den indikativen Nettoinventarwert um 522 Mio. US-Dollar.
• Das auf IEP entfallende bereinigte EBITDA des Segments Energie stieg von 98 Mio. US-Dollar auf 404 Mio. US-Dollar, gestützt auf einen starken Raffineriebetrieb und Rekord-Crack-Spreads in der Region Mid-Continent.
• Der indikative Nettoinventarwert stieg gegenüber dem 2. Quartal um 865 Mio. US-Dollar. Dies spiegelt im Wesentlichen einen Wertzuwachs der Long-Position von IEP in CVR Energy (CVI) um 1,7 Mrd. US-Dollar wider, der teilweise durch Verluste aus Raffinerie-Hedges ausgeglichen wurde.
• Der Verwaltungsrat behielt die quartalsweise Ausschüttung von 0,50 US-Dollar je Depositary Unit bei. Die Barmittel der Holding und die Beteiligungen an den Fonds beliefen sich zum Quartalsende auf insgesamt 2,3 Mrd. US-Dollar.

Wichtige Finanzdaten

Geschäftliche und operative Entwicklung

Investment

Die Investmentfonds erzielten vor Raffinerie-Hedges eine negative Rendite von 5,5 % und einschließlich dieser Hedges minus 31,3 %. Long-Positionen trugen minus 7,8 % bei, während Short-Positionen minus 24,3 % beitrugen.

Das Netto-Short-Nominalengagement der Fonds verringerte sich zum Quartalsende von 30 % Ende des 2. Quartals auf 7 %. Ohne Raffinerie-Hedges stieg das Netto-Long-Engagement von 23 % auf 57 %. Die Beteiligung von IEP an den Fonds belief sich auf rund 1,4 Mrd. US-Dollar, darunter etwa 334 Mio. US-Dollar an Barmitteln.

Unter den wesentlichen Positionen meldete Century ein zweistelliges Wachstum bei Pipeline und Umsatz, die Aktie gab jedoch im Q3 um etwa 34 % nach. Die IFF-Aktie stieg um etwa 5 %, da das Unternehmen seinen Plan vorantrieb, den Verkauf seines Geschäfts mit Lebensmittelzutaten ankündigte und ein aufgestocktes Aktienrückkaufprogramm über 2,5 Mrd. US-Dollar genehmigte. Caesars berichtete über eine weiterhin positive Entwicklung im regionalen und digitalen Geschäft.

Energie

Energie war im Quartal das stärkste operative Segment von IEP. Das auf IEP entfallende bereinigte EBITDA stieg im Jahresvergleich um 306 Mio. US-Dollar auf 404 Mio. US-Dollar. Das Management führte das Ergebnis auf einen starken Raffineriebetrieb und Rekord-Crack-Spreads in der Region Mid-Continent zurück.

Die Raffinerie Wynnewood erhielt eine 100-prozentige Befreiung für kleine Raffinerien (Small Refinery Waiver). Die Ergebnisse im Düngemittelbereich wurden durch die Wartungsarbeiten in East Dubuque negativ beeinflusst, obwohl die Anlage ihren Betrieb wieder aufgenommen hat. Das Management erklärte, das Geschäft sei gut aufgestellt, um von der knappen Stickstoffversorgung und der Ausbringungssaison für Ammoniak im Herbst zu profitieren.

CVR Energy kündigte die Übernahme von Raffinerien und einer Vermarktungsplattform für 4,2 Mrd. US-Dollar zu einem Kaufpreis von unter dem 3,5-Fachen der vom Management geschätzten EBITDA-Erwartung für 2026 an. Laut Management hätte die Transaktion das EBITDA pro forma um mehr als 1 Mrd. US-Dollar und den Gewinn je Aktie (EPS) um über 105 % gesteigert.

IEP verpflichtete sich zu einer Backstop-Garantie in Höhe von 500 Mio. US-Dollar, die sich Dollar für Dollar um die angekündigte Eigenkapitalemission von CVR Energy verringert. Das Management geht davon aus, dass die Backstop-Verpflichtung voraussichtlich nicht in Anspruch genommen werden muss.

Automotive und Immobilien

IEP schloss den Verkauf von Pep Boys am 19. August ab, verzeichnete einen Zufluss von 645 Mio. US-Dollar und verbuchte einen Gewinn vor Steuern von 215 Mio. US-Dollar. Die Umsätze im Bereich Automotive Service gingen im Jahresvergleich um 175 Mio. US-Dollar zurück, was primär auf die Veräußerung zurückzuführen ist. Die Umsätze der verbleibenden Automotive-Aktivitäten, im Wesentlichen Lizenzgebühren aus Franchise-Verträgen, blieben gegenüber dem Vorquartal unverändert.

Das bereinigte EBITDA des Segments Immobilien (Real Estate) stieg im Jahresvergleich um 11 Mio. US-Dollar. Das Segment übernahm bestimmte Operating-Leasingverträge, die zuvor vom Bereich Automotive gehalten wurden, darunter Supercenter-Immobilien mit Flächen, die von Pep Boys oder anderen Mietern genutzt werden oder derzeit leer stehen. Das Management plant, die leer stehenden Flächen zu vermieten, um den künftigen Cashflow und das operative Ergebnis zu verbessern.

Sonstige operative Segmente

Das auf IEP entfallende bereinigte EBITDA im Bereich Lebensmittelverpackungen (Food Packaging) stieg um 2 Mio. US-Dollar. Dies spiegelt höhere Volumina sowie verbesserte Preise und einen besseren Produktmix durch verringerten Ausschuss wider.

Das bereinigte EBITDA im Bereich Heimtextilien (Home Fashion) blieb unverändert, trotz einer schwächeren Nachfrage aus dem Gastgewerbe und anhaltender Lieferkettenunterbrechungen in der Straße von Hormus.

Das bereinigte EBITDA im Bereich Pharma sank um 4 Mio. US-Dollar aufgrund geringerer Umsätze infolge von Konkurrenz durch Generika bei Adipositas-Therapien sowie höherer Ausgaben für Forschung und Entwicklung für entscheidende klinische Studien. Die Vorbereitungen für die TRANSCEND-Studie für das PAH-Medikament des Unternehmens blieben im Zeitplan, wobei vier Prüfzentren aktiv sind und das Patientenscreening läuft.

Ausblick des Managements

Das Management erklärte, dass der Oktober positiv begonnen habe, wobei der indikative Nettoinventarwert aufgrund eines Zuwachses von 525 Mio. US-Dollar bei CVR Energy und eines Anstiegs von etwa 60 Mio. US-Dollar aus den Investmentfonds zulegte.

Das Unternehmen geht davon aus, dass die erworbenen Raffinerie- und Vermarktungsgüter im aktuellen Raffinerieumfeld einen erheblichen Cashflow generieren werden. IEP rechnet zudem damit, in den kommenden Monaten die im Mai 2027 fälligen vorrangigen Anleihen (Senior Notes) anzugehen. Die Anleihen sind ab dem 15. November zum Nennwert kündbar, und das Management betonte, dass seine Liquidität Flexibilität hinsichtlich des Zeitpunkts und der gewählten Methode bietet.

Risiken und zu beobachtende Bereiche

Die Wertentwicklung der Kapitalanlagen blieb volatil, insbesondere aufgrund von Raffinerie-Hedges und Short-Positionen. Verluste aus Raffinerie-Hedges reduzierten den indikativen Nettoinventarwert im Q3 um 522 Mio. US-Dollar.

Zu den weiteren offengelegten operativen Belastungen gehörten die Wartungsarbeiten im Düngemittelbereich in East Dubuque, eine schwache Nachfrage im Gastgewerbe, Lieferkettenunterbrechungen in der Straße von Hormus, die Beeinträchtigung der Pharma-Umsätze durch Generikakonkurrenz sowie höhere Kosten für klinische Studien.

IEP hat zudem eine potenzielle Backstop-Verpflichtung in Höhe von 500 Mio. US-Dollar im Zusammenhang mit der Übernahme durch CVR Energy, obwohl das Management davon ausgeht, dass die angekündigte Eigenkapitalemission die Verpflichtung verringern wird, und nicht erwartet, dass sie benötigt wird.

Vollständiges Transkript der Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen

Vollständiges Transkript der Telefonkonferenz

Ausführungen des Managements

Operator

Good morning, and welcome to the Ian Enterprises LP Third Quarter 2026 Earnings Call with Ted Papastolo, President and CEO; Robert Slant, Chief Financial Officer; and Joseph Passeri, Director of SEC Reporting.

I would now like to hand the call over to Joseph Passeri, who will read the opening statement.

Joseph Passeri

Thank you, operator. The Private Securities Litigation Reform Act of 1995 provides a safe harbor for forward-looking statements we make in this presentation and statements regarding our future performance and plans for our businesses and potential acquisitions.

Forward-looking statements may be identified by words such as expects, anticipates, intends, plans, believes, seeks, estimates, will or words of similar meaning and include, but are not limited to, statements about expected future business and financial performance of Icahn Enterprises L.P. and its subsidiaries.

Actual events, results and outcomes may differ materially from our expectations due to a variety of known and unknown risks, uncertainties and other factors that are discussed in our filings with the Securities and Exchange Commission, including economic, competitive, legal and other factors.

Accordingly, there are no assurance that our expectations will be realized. We assume no obligation to update or revise any forward-looking statements should circumstances change, except as otherwise required by law.

This presentation also includes certain non-GAAP financial measures, including adjusted EBITDA. A reconciliation of such non-GAAP financial measures to the most directly comparable GAAP financial measures can be found in the back of this presentation.

We also present indicative net asset value. Indicative net asset value includes, among other things, changes in fair value of certain subsidiaries, which are not included in our GAAP earnings.

All net income and EBITDA amounts we discussed are attributable to Icon enterprises unless otherwise specified. I'll now turn it over to Ted.

Ted Papapostolou

Thank you, Joe. Increased by $865 million compared to Q2 and -- the increase was primarily driven by a $1.7 billion increase in the value of our long position in our subsidiary, CVI, partially offset by a $522 million decrease related to losses on refining hedges within our funds.

The month of October has started Q4 positively with NAV increasing as a result of a $525 million increase in CVI and approximately $60 million increase from the funds.

CVI announced a transformative $4.2 billion acquisition of refineries and a marketing platform at a purchase price of less than 3.5x management's estimate of 2026 EBITDA.

For the months ended September 30, 2026, the transaction would have increased CVR's EBITDA by over $1 billion and increased EPS by more than 105% on a pro forma basis.

We believe the transaction is highly accretive and adds to strong cash-generating assets at an attractive valuation. In the current favorable refining environment, we expect these assets to generate substantial cash flow over the next months and beyond.

IAP strongly supports the transaction and has committed to provide a $500 million backstop which will be reduced dollar for dollar by the CVI equity offering announced earlier today.

As a result, we do not expect that our commitment will be needed. Separately, as part of the broader strategy, the CVI secondary equity transaction announced earlier today is intended to increase the liquidity and trading volume of CVI shares while providing additional liquidity to IEP.

We have senior notes maturing in May of 2027 and they become callable at par beginning November 15. We expect to address these notes in the coming months as we continue to evaluate the most effective use of our liquidity. With liquidity across our cash and investment in the funds, we have significant flexibility in how and when we address these notes.

The Board declared an unchanged distribution of $0.50 per depository unit. Turning to our top positions in our Investment segment. Century reported strong double-digit growth in both pipeline and sales in. The stock was down approximately 34% for Q3.

IFF continued to execute on its plan and announced the sale of its food ingredients business. The company also authorized an enhanced $2.5 billion share repurchase program. IFF shares increased approximately 5% during Q3. Caesars reported Q3 results with continued positive performance in its regional and digital businesses.

Caesars shares declined approximately during. I will now pass it to Rob to talk about the financial results.

Robert Flint

Thank you, Ted. For the third quarter of 2026, net loss attributable to IEP was $225 million or a loss of $0.31 per unit.

Net income attributable to IEP was $287 million or income of $0.49 per unit in the prior year quarter. Q3 '26 adjusted EBITDA loss attributable to IEP was $214 million compared to adjusted EBITDA attributable to IEP of $75 million for the prior year quarter. I'll now provide more detail regarding the performance of our individual segments.

The investment funds had a negative return of 5.5% for the quarter, excluding the refining hedges. Including the refining hedges, the funds had a negative return of 31.3% for the quarter.

Long positions had a net negative performance attribution of 7.8% and short positions had a negative performance attribution of 24.3%. The funds had a net short notional exposure of 7% at quarter end compared to net short of 30% as of prior quarter end.

Excluding our refining hedges, the funds had a net long notional exposure of 57% as of quarter end compared to net long of 23% as of prior quarter end.

Our investment in the funds was approximately $1.4 billion as of quarter end and had approximately $334 million in cash. Moving to our Energy segment. Energy segment adjusted EBITDA attributable to IEP was $404 million for Q3 '26 compared to $98 million in Q3 '25 or CBR recognized record earnings for the second quarter, driven by strong refining operations and record crack spreads in the Mid-Con.

We were pleased with the 100% small refinery waiver received at the Wynnewood refinery during the quarter. The fertilizer business results were negatively impacted by the East DB turnaround, but with the facility back online, they're now positioned to benefit from tight nitrogen supplies and the fall ammonia application season.

We are pleased with CBR's announcement of a $0.10 dividend and continue to believe that CBI's assets are well positioned to benefit from global tightness in refined product and nitrogen fertilizer.

Now turning to our Automotive segment. During Q3 '26, we closed on the sale of Pep Boys and received $645 million in proceeds and recognized a pretax gain of $215 million.

For the quarter, Automotive segment includes Pep Boys operating results through the closing date of August 19. Q3 '26 automotive service revenues decreased by $175 million compared to the prior year quarter. primarily as a result of the sale of Pep Boys.

Revenue from the retained automotive businesses, which primarily comprised of royalty income from the franchising businesses was flat in comparison to the prior quarter.

Now turning to all other operating segments. Real Estate's Q3 '26 adjusted EBITDA increased by $11 million compared to the prior year quarter. The increase is primarily driven by income from the assets that were transferred from the automotive segment.

During the quarter, in connection with the sale of Pep Boys, the Real Estate segment assumed certain operating leases previously held in the Automotive segment. The majority of these assumed leases or supercenter leases where Pep Boys occupied a portion of the space and the remaining space is either occupied by other tenants or is currently vacant.

The Real Estate segment will continue leasing up vacant space, which would improve cash flows and results going forward. Food Packaging's adjusted EBITDA attributable to IEP increased by $2 million for Q3 '26 as compared to the prior year quarter.

The increase is primarily due to volume-related increases and an increase in price and product mix driven by reduced waste. Home Fashion's adjusted EBITDA remained consistent when compared to the prior year quarter, despite softening demand in our hospitality business and continued supply chain disruptions in the Strait of Hormuz. Pharma's adjusted EBITDA decreased by $4 million when compared to the prior year quarter, primarily due to reduced sales resulting from generic competition in our anti-obesity drug therapy and increased R&D expenses related to our ongoing pivotal drug trials.

The TRANSCEND trial preparation for our PAH drug remains on schedule with 4 sites active and patient screening underway. Now turning to our liquidity.

We maintain liquidity at the holding company and at our operating subsidiaries to take advantage of attractive opportunities. As of quarter end, the holding company had cash and investment in the funds of $2.3 billion and our subsidiaries had cash and revolver availability of $582 million.

We continue to focus on building asset value and maintaining liquidity to enable us to capitalize on opportunities within and outside our existing operating segments. This concludes our presentation of third quarter results, and we look forward to our update next quarter. Thank you.