Die Märkte warnen davor, dass die Bilanzkürzungen der Fed mit Trumps Zinszielen kollidieren könnten

Große Investmentfirmen warnen davor, dass die Pläne des nächsten Chefs der US-Notenbank, die Bestände der Zentralbank zu reduzieren, den dent nach günstigeren Krediten entgegenwirken könnten.

Donald Trumps Kandidat für den Vorsitz der US- Notenbank steht vor einem möglichen Interessenkonflikt. Auf der einen Seite steht Warshs bekannte Präferenz für eine Reduzierung des massiven Anleihenportfolios der Zentralbank. Auf der anderen Seite die dent nach niedrigeren langfristigen Zinsen.

Die Anleihemärkte reagierten am Freitag auf die Ernennung von Kevin Warsh. Die Differenz zwischen den Renditen 30-jähriger und zweijähriger Staatsanleihen wuchs auf 1,35 Prozentpunkte, da Anleger die Renditen längerfristiger Staatsanleihen erhöhten. Dass der Spread fast seinen höchsten Stand seit 2021 erreicht hat, zeigt, wie die Wall Street in den letzten Jahren auf Warshs Äußerungen reagiert hat.

Die Märkte reagieren auf Bilanzsorgen

Die Marktreaktion lässt auf eine frühzeitige Interpretation von Warshs früheren Äußerungen schließen. Er kritisierte die Fed dafür, während der Finanzkrise 2008, als er als Fed-Gouverneur tätig war, und später erneut während der Pandemiebekämpfung 2020 zu viele Anleihen gekauft zu haben.

Greg Peters ist Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income. Er erklärte, was den Markt beunruhigt: „Ein Gegner der Bilanzausweitung trifft auf den Wunsch nach niedrigeren Zinsen. Das ist ein Spannungsfeld. Darauf konzentriert sich der Markt. Deshalb flacht die Zinskurve ab“, so Peters.

Warsh war von 2006 bis 2011 fünf Jahre lang bei der US-Notenbank (Fed) tätig. Seit seinem Ausscheiden hat er sich wiederholt kritisch zu einigen wichtigen geldpolitischen Maßnahmen der Zentralbank geäußert. Insbesondere die Anleihenkaufprogramme, die den Bestand der Fed auf fast 9 Billionen US-Dollar an Staatsanleihen und anderen Wertpapieren , stehen ihm kritisch gegenüber.

Sein Argument lautet, dass eine so große Bilanzsumme die Preise von Investitionen verzerrt und langfristig zu einer höheren Inflation führen könnte. Gleichzeitig hat er jedoch erklärt, dass die Wirtschaft Risiken ausgesetzt sei, die eine Senkung des Leitzinses der Fed rechtfertigen.

Rede im April, , über die Rolle der Fed auf den Schuldenmärkten . „Die Fed ist seit 2008 der wichtigste Käufer von US-Staatsanleihen und anderen durch die US-Regierung besicherten Verbindlichkeiten“, sagte er. Er fügte hinzu: „Dies ist ein Indikator für das wachsende Vertrauen der Fed in die Wirtschaft. “

Stanley Druckenmiller, ein milliardenschwerer Investor , der Warsh seit Jahren berät, erklärte am Freitag gegenüber der Financial Times , sein Schützling vertrete keine feste Position. „Ich habe ihn in der Geldpolitik schon beide Wege gehen sehen“, so Druckenmiller. Warsh sei nicht grundsätzlich restriktiv in Bezug auf die Zinsen, deutete der Investor an.

Einige Marktbeobachter vermuten, dass Warsh auf eine Senkung der kurzfristigen Zinsen drängen könnte. „ Ihre Begründung basiert auf der Erwartung, dass künstliche Intelligenz die Produktivität steigern wird. Nach dieser Einschätzung könnte die Wirtschaft schnell wachsen, ohne dass es zu nennenswerter Inflation kommt.“

Herausforderungen beim Ausgleich konkurrierender Prioritäten

Die US-Notenbank Fed senkte die Zinsen im vergangenen Jahr um 0,75 Prozentpunkte. Anfang dieser Woche signalisierten Vertreter der jedoch , dass sie die Zinssenkungen vorerst aussetzen wollen. Sie verwiesen auf das solide Wirtschaftswachstum und einen Arbeitsmarkt, der sich nach anfänglichen Schwächephasen nun stabilisiert zu haben scheint.

Die Märkte erwarten nach Warshs Nominierung weiterhin zwei Zinssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte ab diesem Sommer. Dies zeigt, dass die Händler ihre kurzfristigen Erwartungen an die Fed nicht geändert haben.

Bill Campbell, Portfoliomanager bei DoubleLine, wies auf die Herausforderung hin, die sich für Warsh ergibt, wenn er gleichzeitig niedrigere kurzfristige Zinsen und eine kleinere Bilanz anstrebt, während die Staatsverschuldung steigt und die Inflation hoch bleibt. „Solange die Fiskalpolitik und die Inflation nicht unter Kontrolle sind, wird es nicht möglich sein, die Zinsen drastisch zu senken und die Bilanz der Fed zu verkleinern“, sagte Campbell. Er fügte hinzu: „Ich glaube, Kevin Warsh versteht das vollkommen.“

Die US-Notenbank Fed stoppte Ende letzten Jahres ihr Programm zur Bilanzreduzierung. Verantwortliche befürchteten einen Liquiditätsengpass cash den Tagesgeldmärkten. Diese Entscheidung milderte einige Bedenken hinsichtlich des zukünftigen Käufers aller Staatsanleihen, insbesondere da Analysten prognostizierten, die Zentralbank könnte ihre Anleihebestände wieder ausweiten.

Mark Dowding leitet den Bereich Aktives Anleihengeschäft bei RBC BlueBay Asset Management. Er beschrieb das Problem, Zinssenkungen durch Bilanzreduzierungen zu rechtfertigen. „Wenn man Zinssenkungen mit einer Bilanzreduzierung begründet, trägt das in keiner Weise dazu bei, die langfristigen Zinsen zu senken und die Erschwinglichkeit von Hypotheken zu verbessern – genau das, was Trump anstrebt“, sagte Dowding.

Die konkurrierenden Prioritäten schaffen Unsicherheit darüber, wie Warsh die politischen Ziele der Regierung mit seinen erklärten politischen Präferenzen in Einklang bringen würde, sollte er als Chef der Zentralbank bestätigt werden.

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