GRAFIK-Zurück zu den 1970er Jahren? Anleger bereiten sich auf eine Rückkehr der Stagflation vor

- von Alun John und Yoruk Bahceli und Sophie Kiderlin

LONDON, 09. Mär (Reuters) - Die Anleger ziehen nun ernsthaft die Möglichkeit in Betracht, dass ein Krieg im Nahen Osten einen Stagflationsschock auslösen könnte, so wie vor 50 Jahren, als eine Unterbrechung der weltweiten Energieversorgung die Inflation in die Höhe trieb und das Wachstum beeinträchtigte

"Das Risiko eines Szenarios wie in den 1970er Jahren nimmt zu", sagt Kaspar Hense, Portfoliomanager bei RBC BlueBay Asset Management.

"Wenn es zu einem weiteren ausgedehnten Krieg kommt und die Ölpreise weiter deutlich ansteigen, ist der Status von Staatsanleihen als sicherer Hafen in Gefahr und damit alle Vermögenswerte"

Die folgenden fünf Charts zeigen , wie sich das Risiko einer Stagflation auf den Märkten auswirken könnte.

ÖL DER SCHLÜSSEL

Das Epizentrum der Stagflationsängste ist der Anstieg der Ölpreise, und die größte Frage für die Weltmärkte ist jetzt , wie lange diese Preise hoch bleiben werden.

Rohöl der Sorte Brent kletterte am Montag auf über 100 Dollar pro Barrel und war auf dem besten Weg zu seinem größten Tagesanstieg seit der COVID-Krise 2020 LCOc1.

Der Preis ist seit Jahresbeginn um 70 Prozent gestiegen, während die europäischen Großhandelspreise für Gas auf dem höchsten Stand seit über drei Jahren sind (link) TFMBMc1.

Das sind schlechte Nachrichten für die Inflation.

"Eine nützliche Faustregel besagt, dass ein Anstieg der Ölpreise um 5 Prozent die Inflation in den Industrieländern um etwa 0,1 Prozentpunkte erhöht", so Capital Economics.

Und hohe Ölpreise könnten auch das Wirtschaftswachstum dämpfen.

Der Internationale Währungsfonds schätzt, dass jeder anhaltende Anstieg der Ölpreise um 10 Prozent zu einem Rückgang der weltweiten Wirtschaftsleistung um 0,1-0,2 Prozent führt.

Ölpreiserhöhungen trugen in den Jahren 1973, 1980, 1990 und 2008 zu Rezessionen in den USA bei.

DILEMMA DER ZENTRALBANKEN

Dies bringt die Zentralbanken in eine Zwickmühle, da Zinserhöhungen zur Eindämmung der Inflation das Wirtschaftswachstum weiter untergraben könnten.

Der Präsident der Chicagoer Fed, Austan Goolsbee, erklärte am Freitag gegenüber dem Wall Street Journal, dass ein "stagflationäres Umfeld, das so unangenehm wie kein anderes ist", bevorstehen könnte.

Die Märkte rechnen nun mit mindestens einer Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank in diesem Jahr, während vor dem Krieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bei 40 Prozent lag.

Auch bei der Bank of England sehen sie die Chance auf eine Zinserhöhung in diesem Jahr, nachdem sie zuvor mit mindestens zwei Zinssenkungen gerechnet hatten.

"Es scheint, dass nur ein Rückgang des Ölpreises die Befürchtungen einer Zinserhöhung zerstreuen könnte, selbst wenn die EZB mit ihrer lockeren Haltung auch die Abwärtsrisiken für das Wachstum betont", sagte Rainer Guntermann, Zinsstratege der Commerzbank.

DIE FEHLENDEN BINDEGLIEDER

Dies hat die weltweiten Anleihemärkte in Mitleidenschaft gezogen, da sich die Anleger von festverzinslichen Anlagen trennen, bei denen die Inflation die künftigen Erträge aufzehrt.

Anleihen mit kurzer Laufzeit sind am stärksten betroffen. In Großbritannien sind die Renditen für zweijährige Gilt-Anleihen in der letzten Woche um fast 50 Basispunkte in die Höhe geschnellt und haben damit den schlimmsten Ausverkauf seit der Haushaltskrise von 2022 erlebt, und das angesichts der hartnäckigen Inflation und des stagnierenden Wachstums GB2YT=RR.

Die zweijährigen deutschen und australischen Renditen sind in dieser Zeit um mehr als 30 Basispunkte gestiegen, während die zweijährigen US-Renditen um vergleichsweise bescheidene 13 Basispunkte zugelegt haben. DE2YT=RR, AU2YT=RR

Das hat dazu geführt, dass sich die Anleger für inflationsgebundene Anleihen interessieren, bei denen sowohl das Kapital als auch die Zinsen an die Inflationsrate gekoppelt sind.

Dies hat die fünfjährigen britischen Breakeven-Inflationsraten - die Differenz zwischen inflationsgebundenen und nominalen Renditen - seit Ende Februar um 28 Basispunkte nach oben getrieben . Am Montag erreichten sie fast 3,5 Prozent, den höchsten Stand seit April letzten Jahres GBBEI5Y=RR.

Unterdessen sind die Renditen fünfjähriger inflationsindexierter Staatsanleihen in der letzten Woche um 4,2 Basispunkte gestiegen, während die nominalen Renditen um 15 Basispunkte zunahmen USBEI5Y=RR.

AUGEN AUF DIE USA

Diejenigen, die sich fragen, ob die Auswirkungen auf die Märkte und die Wirtschaft US-Präsident Donald Trump zu einem Kurswechsel veranlassen werden, müssen bedenken, dass die USA von den stagflationären Auswirkungen des Krieges wahrscheinlich weniger betroffen sein werden als Europa oder Asien.

"Die USA sind zusammen mit dem amerikanischen Kontinent Selbstversorger bei vielen (der) Rohstoffen, die direkt oder indirekt über (Straße von) Hormuz abgeschnitten sind", so Michael Every, Senior Global Strategist der Rabobank, in einer Mitteilung.

Neben Öl nannte er auch Düngemittel und Helium, das für die Halbleiterherstellung wichtig ist.

Es überrascht nicht, dass sich die US-Märkte relativ gesehen besser gehalten haben. Der S&P 500 fiel in der vergangenen Woche um 2 Prozent, während der europäische Index um 5,5 Prozent und der MSCI-Index für den asiatisch-pazifischen Raum ohne Japan um 6,3 Prozent sank . .SPX, .STOXX, .MIAPJ0000PUS

Auch US-Anleihen schnitten in der vergangenen Woche besser ab als deutsche. US10YT=RR, DE10YT=RR

Die USA sind jedoch keineswegs immun gegen Stagflation und sahen schon vor dem Anstieg der Energiepreise etwas verwundbar aus. Die Wirtschaft hat im Februar unerwartet Arbeitsplätze abgebaut, und in dieser Woche werden Daten erwartet, die einen leichten Anstieg der US-Inflation zeigen.

WO SOLLTEN SIE SICH VERSTEHEN?

Anleger mögen keine Stagflation, weil sie Aktien, Anleihen - die nicht an die Inflation gekoppelt sind - und möglicherweise sogar Gold schadet, da es keine Rendite bringt.

Das Edelmetall fiel letzte Woche um 2 Prozent und war am Montag erneut rückläufig, obwohl Analysten sagten, dass dies zum Teil auf Verkäufe zurückzuführen war, um Verluste in anderen Bereichen auszugleichen. XAU=

Der einzige sichere Hafen, der sich seit Beginn des Krieges wirklich gehalten hat, ist der Dollar, der gegenüber fast allen anderen Währungen der Industrieländer zugelegt hat.

"Die USA sind ein wichtiger Ölproduzent und können einen Ölschock verkraften - auch wenn es politische Auswirkungen geben wird", sagte Kit Juckes, Leiter der Devisenstrategie bei der Societe Generale.

"Dasselbe gilt nicht für Europa und insbesondere nicht für das Vereinigte Königreich