ROI-Das Schreckgespenst der Warsh-Fed löst den Absturz der Edelmetalle aus, die entwertet werden: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 02. Feb (Reuters) - Wie viel von der jüngsten Gold- und Silbermanie wurde durch die Angst vor einer Entwertung des US-Dollars angeheizt? Ziemlich viel, wenn man sich den Absturz der Edelmetalle am Freitag ansieht, nachdem US-Präsident Donald Trump den ehemaligen Inflationsfanatiker Kevin Warsh (link) als neuen Vorsitzenden der US-Notenbank ausgewählt hatte.

Der Einbruch (link) war wirklich historisch. Platin XPT= und Silber XAG= verzeichneten mit einem Minus von 20 Prozent bzw. 30 Prozent die größten Tagesverluste aller Zeiten, und Gold XAU= stürzte um 10 Prozent ab und verzeichnete damit den stärksten Rückgang seit 1983.

Dies spiegelt zum Teil das Ausmaß der Spekulationen wider, die hinter dem rasanten Anstieg der Edelmetallpreise in den letzten Monaten stehen. Silber ist allein in den ersten vier Wochen des Jahres um 70 Prozent gestiegen. Doch dieser impulsgetriebene Anstieg hatte offenbar eine reale Ursache: die Befürchtung, dass sich die USA auf einem ruinösen Weg der fiskalischen Torheit, der Ausweitung der Geldmenge und der Abwertung der Währung befinden.

Edelmetalle waren eine Absicherung dagegen, die sich schnell in eine Blase verwandelte, die darauf wartete zu platzen. Alles, was noch fehlte, war ein Katalysator. Hier kommt Kevin Warsh (link) ins Spiel.

Die Meinungen darüber, wie Warsh, ein ehemaliger Gouverneur der US-Notenbank von 2006 bis 2011, die Zentralbank leiten wird, wenn er bestätigt wird, sind sehr geteilt, vor allem, weil sich seine politische Haltung im Laufe der Jahre scheinbar stark verändert hat.

Als Fed-Gouverneur war er als "Falke" bekannt, der sich Sorgen über die inflationären Auswirkungen der geldpolitischen Experimente der Fed nach der globalen Finanzkrise machte, obwohl die Arbeitslosigkeit hoch und die Inflation kein Thema war.

Tatsächlich trat Warsh 2011 aus Protest gegen das Programm der Zentralbank zur "quantitativen Lockerung", dem Ankauf riesiger Mengen von Anleihen zur Senkung der langfristigen Zinsen, aus dem Gouverneursrat der Fed aus.

Warsh stimmt nun (link) mit Trump, Finanzminister Scott Bessent und den Fed-Gouverneuren Stephen Miran und Christopher Waller darin überein, dass die Zinssätze niedriger sein sollten, auch wenn die Inflation weiterhin über dem 2%-Ziel der Zentralbank liegt.

Eine Sache hat sich jedoch nicht geändert. Warsh ist gegen eine aufgeblähte Bilanz der Fed und möchte, dass die Zentralbank ihren Einfluss auf die Finanzmärkte verringert.

Erst im Oktober sagte Warsh gegenüber Fox Business, die Fed solle "die Bilanz auflösen und Geld aus der Wall Street abziehen"

'ÖL INS FEUER'

Allgemein gesagt, wenn die Fed jetzt noch mehr gegen das "Gelddrucken" ist, wird der Handel mit "Entwertung" vermindert, und "harte" Vermögenswerte wie Edelmetalle verlieren ihren Glanz.

Der Dollar USD= und die Renditen von Staatsanleihen stiegen nach der Nachricht von Warshs Ernennung am Freitag an, allerdings nur geringfügig, was darauf hindeutet, dass die Händler ihre Zinserwartungen nicht dramatisch ändern.

Diese Kombination von Marktbewegungen unterstreicht die Tatsache, dass die "Entwertung" der letzten Monate nicht auf dem Devisenmarkt oder bei Anleihen, sondern bei Edelmetallen stattfand.

Laut einer Umfrage der Bank of America unter Fondsmanagern im letzten Monat war Gold die "weltweit beliebteste Absicherung gegen die Abwertung des Dollars", und "Long Gold" war der weltweit am stärksten besetzte Handel.

Ein gewisser Rückschlag war bei einem überhitzten Handel unvermeidlich.

Die nervösen Gold- und Silberanleger sahen sich bereits mit steigenden Nachschussforderungen und dem Druck, ihr Geld abzugeben, konfrontiert.

"Es war wie Öl im Feuer", sagt Brian Jacobsen, Chef-Wirtschaftsstratege bei Annex Wealth Management. "Es war ein perfekter Sturm."

DAS BILANZTRILEMMA DER FED

Doch die Nachrichten über das Ende des Abwertungsgeschäfts sind möglicherweise stark übertrieben.

Zunächst einmal gibt es gute Gründe für die Annahme, dass die Fed ihre Bilanz nicht weiter schrumpfen wird - und auch nicht kann -. Würde sie dies auf dem derzeitigen Niveau tun, bestünde die Gefahr, dass die Bankreserven auf ein gefährlich niedriges Niveau sinken, was zu einem Zusammenbruch der Interbanken-Kreditmärkte führen und die Geldmarktsätze in die Höhe treiben könnte, wie es Ende 2019 der Fall war.

Die Furcht vor einer Wiederholung ist der Grund, warum die Fed die quantitative Straffung im Dezember eingestellt und die Operation "Reserve Management Purchases" (RMP) gestartet hat, die technisch gesehen ihre Bilanz ausweitet, indem sie sich mit kurzlaufenden Wechseln statt mit Anleihen eindeckt.

Warsh mag sich also eine kleinere Fed-Bilanz wünschen, aber er wird mit dem so genannten "Bilanztrilemma" konfrontiert sein Einem Papier der Fed (link) vom letzten Monat zufolge kann die Zentralbank nur zwei der folgenden Ziele gleichzeitig erreichen: eine kleine Bilanz, eine geringe Volatilität der kurzfristigen Zinssätze und begrenzte Marktinterventionen.

"Vereinfacht ausgedrückt: Eine kleine Bilanz erzwingt entweder volatile Zinssätze oder häufige Zentralbankoperationen; um beides zu vermeiden, ist eine größere Bilanz erforderlich", heißt es dort.

Im Moment scheint die Aussicht, einen Verfechter einer kleinen Bilanz als Fed-Vorsitzenden zu haben, die Abwertungstendenzen abzukühlen. Aber angesichts dieser Realitäten, des drohenden Schattens des Präsidenten und der fiskalischen Entwicklung Amerikas ist es unwahrscheinlich, dass sie ausgelöscht werden kann.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors (link), eines Kolumnisten für Reuters)

Hat Ihnen diese Kolumne gefallen? Besuchen Sie Reuters Open Interest (ROI), (link), Ihre wichtige neue Insider für globale Finanzkommentare. Folgen Sie ROI auf LinkedIn, (link) und X. (link)

Und hören Sie sich den täglichen Morning Bid-Podcast (link) auf Apple (link), Spotify (link) oder der Reuters-App (link) an. Abonnieren Sie den Podcast, um zu hören, wie Reuters-Journalisten an sieben Tagen in der Woche die wichtigsten Nachrichten zu Märkten und Finanzen diskutieren.