ÄNDERUNG-ANALYSE-US-Kursprüfung verdeckt hohe Hürde für koordinierte Yen-Intervention

- von Makiko Yamazaki und Leika Kihara

TOKYO, 27. Jan (Reuters) - Die ungewöhnliche Überprüfung der Zinssätze (link) durch die New Yorker Federal Reserve, die einen Anstieg des hartnäckig schwachen Yen auslöste, hat die Schwelle für eine Intervention gesenkt, aber ein koordinierter Verkauf von Dollars durch Japan und die USA erscheint zum jetzigen Zeitpunkt immer noch höchst unwahrscheinlich.

Die Maßnahmen der Fed am späten Freitagabend waren das bisher stärkste Signal dafür, dass die japanischen und amerikanischen Behörden eng zusammenarbeiten, um den Verfall der Währung aufzuhalten, und hielten die Märkte in höchster Alarmbereitschaft für Interventionen.

Dennoch könnte eine direkte koordinierte Intervention nicht so schnell erfolgen, wie es die Märkte erwarten, sagen Analysten, zum Teil aufgrund innenpolitischer Erwägungen in den USA - was darauf hindeutet, dass sich Washingtons Unterstützung für Japans Sorgen über einen zu schwachen Yen vorerst nur auf die Überprüfung der Zinssätze erstrecken dürfte.

"Koordinierte Interventionen gab es in der Vergangenheit nur unter sehr seltenen Umständen, wie z.B. während einer Finanzkrise oder einer großen Naturkatastrophe", sagte Junya Tanase, Chefdevisenstratege für Japan bei JP Morgan. "Wir denken, dass der Abstand zwischen gemeinsamen Zinskontrollen und koordinierten Interventionen ziemlich groß ist."

Vorerst hat allein die Furcht vor Interventionen den Yen von seinem 18-Monats-Tief weggetrieben, was den japanischen Entscheidungsträgern, die sich über die inflationären Auswirkungen des Währungsverfalls sorgen, eine gewisse Erleichterung verschafft.

Die Zinssenkung der Fed erfolgte natürlich nicht isoliert.

Sie war der Höhepunkt einer fünfjährigen Bemühung Japans, die USA davon zu überzeugen, im vergangenen Jahr eine bilaterale Erklärung zu unterzeichnen, die den Einsatz von Währungsinterventionen zur Bekämpfung übermäßiger Volatilität erlaubt, sagen an den Verhandlungen beteiligte Beamte.

Die japanische Finanzministerin Satsuki Katayama hat wiederholt betont, dass sie in Währungsfragen auf einer Linie mit US-Finanzminister Scott Bessent liegt.

Ihre Warnung vor Yen-Bären erreichte am 16. Januar (link) einen Höhepunkt, als sie sagte, Japan werde entschieden gegen spekulative Yen-Bewegungen vorgehen. Auf die Frage nach der Möglichkeit eines gemeinsamen Vorgehens von Japan und den USA sagte sie, dass "keine Optionen ausgeschlossen sind"

Washington hatte auch Grund, sich den Bemühungen Japans anzuschließen, die Marktturbulenzen zu bekämpfen, die nicht nur den Yen, sondern auch japanische Staatsanleihen nach unten drückten, was sich auch auf den US-Schatzmarkt auswirkte.

Bessent signalisierte Washingtons Unmut über die Auswirkungen der steigenden japanischen Renditen, indem er am 20. Januar in Davos sagte, es sei "sehr schwer, die Marktreaktion von den endogenen Vorgängen in Japan zu trennen"

Einige Tage später unterstrich der Gouverneur der BOJ, Kazuo Ueda (link), die Bereitschaft der Bank, eng mit der Regierung zusammenzuarbeiten, um den starken Anstieg der Renditen einzudämmen, unter anderem durch Notkäufe von Anleihen.

TRUMP-ADMINISTRATION MISSTRAUT DEM "SELL AMERICA"-HANDEL

Die harten Worte scheinen vorerst zu wirken. Der Yen =JPY stieg am Montag auf ein Zweimonatshoch von 153,89 je Dollar und lag damit weit von der 160er-Marke entfernt, die von den Behörden als Grenze für Interventionen angesehen wird. Die Rendite der 10-jährigen Anleihe fiel um 1 Basispunkt auf 2,225 Prozent.

Die große Frage für die Märkte ist jedoch, ob eine gemeinsame Intervention der USA und Japans unmittelbar bevorsteht und ob die USA einen zwingenden Grund für ein koordiniertes Vorgehen sehen.

"In Wirklichkeit wollen die USA wahrscheinlich keine Währung wie den Yen kaufen, der seit fünf Jahren in Folge an Bewertung verloren hat", sagte Shota Ryu, Devisenstratege bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.

"Washington könnte möglicherweise mit einer kleinen Intervention helfen. Aber es wird nicht in einer Weise helfen, die einen dauerhaften Effekt bei der Umkehrung des Abwärtstrends des Yen haben könnte."

Eine tatsächliche Intervention ist nicht ohne Kosten verbunden.

Japan müsste einen Teil seiner US-Staatsanleihen verkaufen, wenn es kontinuierlich Yen-Käufe durchführt, was die US-Renditen in die Höhe treiben könnte - etwas, das Washington angesichts der bereits volatilen Märkte nicht gefallen dürfte.

Die Schwelle für eine gemeinsame Intervention ist sogar noch höher. Präsident Donald Trump mag zwar einen schwachen Dollar bevorzugen, der den US-Exporten Auftrieb gibt, aber ein weiterer Rückgang des Dollars könnte den "Sell America"-Handel (link) anheizen, der in der vergangenen Woche wieder in Schwung gekommen ist.

"Es ist unwahrscheinlich, dass die USA aus Sorge vor einer weltweiten Entdollarisierung direkte Dollar-Verkaufsinterventionen durchführen werden", sagte Takuya Kanda, Analyst beim Gaitame.com Research Institute.

BOJ IN EINER BINDUNG

Selbst wenn die USA mit an Bord sind, müsste Japan laut Protokoll die Zustimmung der anderen G7-Staaten einholen, um in den Markt einzugreifen.

Das letzte Mal, dass die G7-Staaten, zu denen auch Japan gehört, koordiniert gegen den Yen vorgegangen sind, war 2011, als das große Erdbeben und der Tsunami in Japan einen Höhenflug der Währung auslösten.

"Die Situation ist jetzt ganz anders", da der Yen aufgrund der Bedenken der Märkte über Japans Finanzpolitik gefallen ist, sagte Yoshihiko Noda (link), der zum Zeitpunkt der koordinierten Aktion japanischer Finanzminister war.

Auch die BOJ befindet sich in einer heiklen Lage, da sie einerseits den starken Rückgang des Yen eindämmen und andererseits vermeiden muss, mit allzu aggressiven Äußerungen einen Anstieg der Anleiherenditen zu provozieren.

Gouverneur Ueda sagte am Freitag, dass die langfristigen Zinssätze "ziemlich schnell" stiegen, aber er äußerte sich nicht dazu, ob die BOJ Notkäufe von Anleihen tätigen oder ihren Plan zur Reduzierung der Geldmenge ändern könnte, um extremen Marktspannungen zu begegnen.

Er hatte guten Grund, die Märkte im Ungewissen zu lassen.

"Wenn die BOJ ihre Bereitschaft signalisiert, die Anleihekäufe in Notzeiten zu erhöhen, würde sie die langfristigen Zinssätze nach unten drücken, was wiederum den Yen schwächt", sagte Hiroyuki Machida, Leiter des Bereichs Japan FX and Commodities Sales bei ANZ.

"Hinzu kommt, dass fast alle Regierungs- und Oppositionsparteien Steuersenkungen fordern. Das alles hält den Yen schwach."