Lazard-Ergebnisse Q3 2026: Umsatzwachstum wird durch höhere Vergütungsaufwendungen ausgeglichen

Lazard (NYSE: LAZ) wies für das dritte Quartal 2026 einen GAAP-Nettoertrag von 814 Mio. US-Dollar aus, was einem Anstieg von 9 % gegenüber 748 Mio. US-Dollar im Vorjahr entspricht, während das verwässerte Ergebnis je Aktie um 60 % von 0,65 US-Dollar auf 0,26 US-Dollar fiel. Die bereinigten Nettoerträge stiegen um 11 % auf 805 Mio. US-Dollar, jedoch sank das bereinigte Ergebnis je Aktie um 36 %, da die Vergütungskosten schneller als die Erträge wuchsen und der bereinigte effektive Steuersatz stieg.

Kerndaten zum Ergebnis

Sowohl die GAAP-Ergebnisse als auch die bereinigten Zahlen zeigen dasselbe Grundmuster: Die Erträge stiegen, während die Profitabilität sank. Die GAAP-Betriebsausgaben stiegen um 16 % und übertrafen damit den Anstieg der Nettoerträge von 9 %, was das Betriebsergebnis um 42 % schmälerte.

Auf bereinigter Basis sank das Betriebsergebnis um 14 %, und die operative Marge verringerte sich von 14,0 % auf 10,8 %. Der höhere bereinigte effektive Steuersatz trug zu einem steileren Rückgang des bereinigten Nettoergebnisses und des Ergebnisses je Aktie bei.

Dollar-Angaben in Millionen, ausgenommen Angaben je Aktie.

Bereinigte Zahlen sind Nicht-GAAP-Kennzahlen, die den Vergleich über verschiedene Perioden hinweg verbessern sollen.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Die bereinigten Erträge im Bereich Financial Advisory stiegen um 10 %, während die bereinigten Erträge im Asset Management um 12 % zulegten. Das Asset Management profitierte von einem höheren durchschnittlich verwalteten Vermögen (AUM) und einem Anstieg der bereinigten Verwaltungsgebühren um 18 % auf 321 Mio. US-Dollar, obwohl die erfolgsabhängigen Vergütungen von 9 Mio. US-Dollar auf 1 Mio. US-Dollar sanken und die sonstigen Erträge von 14 Mio. US-Dollar auf 8 Mio. US-Dollar zurückgingen.

Das Management bezeichnete die Erträge im Bereich Financial Advisory als Rekordwert für ein drittes Quartal. Das Ergebnis enthielt vorgezogene Erträge für Transaktionen, die kurz nach dem 30. September abgeschlossen wurden. Dieser Betrag entsprach laut Unternehmensangaben dem Zweijahresdurchschnitt.

Das verwaltete Vermögen zum Quartalsende blieb gegenüber dem 30. Juni nahezu unverändert. Wertsteigerungen durch die Marktentwicklung in Höhe von 1,9 Mrd. US-Dollar wurden durch Nettoabflüsse von 2,3 Mrd. US-Dollar und währungsbedingte Abwertungen von 0,2 Mrd. US-Dollar im Quartalsverlauf mehr als wettgemacht.

Höhere Vergütungs- und Steuerkosten zehren Ertragswachstum auf

Der bereinigte Vergütungsaufwand stieg um 18 % auf 562,4 Mio. US-Dollar und damit schneller als der Zuwachs der bereinigten Nettoerträge von 11 %. Infolgedessen stieg die bereinigte Vergütungsquote von 65,5 % auf 69,9 %, was den Großteil des Rückgangs der bereinigten operativen Marge ausmachte.

Die Disziplin bei den Sachkosten war vergleichsweise besser. Der bereinigte Sachaufwand stieg um 5 % auf 155,5 Mio. US-Dollar, und die entsprechende Quote verbesserte sich von 20,5 % auf 19,3 %. Die langfristige Strategie von Lazard strebt eine Vergütungsquote von maximal 60 % sowie eine Sachkostenquote zwischen 16 % und 20 % an, wobei der Zeitplan von den Marktbedingungen abhängt.

Zusätzlicher Druck kam von den Steuern. Der bereinigte effektive Steuersatz stieg von 21,4 % auf 38,1 %, was erklärt, warum das bereinigte Nettoergebnis um 35 % sank, obwohl das bereinigte Betriebsergebnis nur um 14 % zurückging.

Kapitalrückzahlungen und Bilanz

Lazard führte im Laufe des Quartals 88 Mio. US-Dollar an Aktionäre und Mitarbeiter zurück. Dies umfasste 49 Mio. US-Dollar an Dividenden, 33 Mio. US-Dollar für Aktienrückkäufe sowie 6 Mio. US-Dollar zur Begleichung steuerlicher Verpflichtungen von Mitarbeitern im Zusammenhang mit aktienbasierten Vergütungen. Zum 30. September verblieben rund 224 Mio. US-Dollar im Rahmen des Rückkaufprogramms des Unternehmens.

Die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente beliefen sich zum Quartalsende auf 1,264 Mrd. US-Dollar, verglichen mit 1,469 Mrd. US-Dollar zum 31. Dezember 2025. Die vorrangigen Verbindlichkeiten blieben mit 1,690 Mrd. US-Dollar weitgehend unverändert. Zudem kündigte Lazard am 21. Oktober eine Quartalsdividende von 0,50 US-Dollar je Aktie an.

Perspektive des Managements

CEO und Verwaltungsratsvorsitzender Peter R. Orszag erklärte, dass sich Investitionen im Bereich Financial Advisory zunehmend in Erträgen niederschlagen und die Kundenaktivität sowie die Frühindikatoren weiterhin stark seien. Im Asset Management hob die Unternehmensführung Rekord-Bruttozuflüsse im bisherigen Jahresverlauf hervor; die ausgewiesenen Nettozuflüsse lagen in den ersten neun Monaten trotz des Abflusses im dritten Quartal bei positiven 5,1 Mrd. US-Dollar.

Zudem rechnet das Management mit dem Start der Beratungseinheit für privates Kapital, Lazard CL, Anfang November. CFO Tracy Farr betonte, dass die Modernisierung des Betriebsmodells und der Einsatz von KI darauf abzielen, die Ergebnisse für Kunden, die Arbeitseffizienz und die Margen im Laufe der Zeit zu verbessern.

Jüngste Insider-Transaktionen

Die bereitgestellten Insider-Daten weisen vier Verkäufe mit vollständigen Namen, Datumsangaben, Preisen und Transaktionswerten aus. Die begleitende Sechs-Monats-Gesamtschau zeigte einen Kauf von 250.000 Aktien und einen Verkauf von 125.000 Aktien, was zu Nettokäufen von 125.000 Aktien führte; der Käufer wurde in dieser aggregierten Offenlegung nicht genannt.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Druck bei den Vergütungen: Die bereinigte Vergütungsquote stieg auf 69,9 % und lag damit deutlich über dem langfristigen Ziel von Lazard von maximal 60 %. Ein anhaltendes Wachstum der Vergütung über dem Ertragswachstum würde die operativen Margen belasten.
• Asset-Management-Mittelflüsse und Gebührenstruktur: Die Nettoabflüsse im dritten Quartal beliefen sich auf insgesamt 2,3 Mrd. US-Dollar, während sowohl die erfolgsabhängigen Vergütungen als auch die sonstigen Erträge zurückgingen. Anhaltende Abflüsse könnten trotz des derzeit höheren durchschnittlichen AUM letztlich die Verwaltungsprovisionen unter Druck setzen.
• Schwankungen des Steuersatzes: Der bereinigte effektive Steuersatz stieg von 21,4 % auf 38,1 %, was die Umwandlung des Betriebsergebnisses in Nettoergebnis und EPS erheblich verringerte.
• Zeitpunkt der Beratungserträge: Einige Erträge wurden für Transaktionen, die kurz nach dem 30. September abgeschlossen wurden, in das Quartal vorgezogen. Obwohl Lazard angab, dass dieser Betrag dem Zweijahresdurchschnitt entsprach, beeinflusst dieser zeitliche Verlauf die Quartalsvergleiche.

Zusammenfassung

Lazard erzielte im dritten Quartal sowohl im Bereich Financial Advisory als auch im Asset Management höhere Erträge, gestützt auf die Beratungstätigkeit, höhere Verwaltungsgebühren und ein gestiegenes durchschnittliches verwaltetes Vermögen. Allerdings führten ein schnelleres Vergütungswachstum und ein höherer effektiver Steuersatz zu niedrigeren Margen, einem geringeren Nettoergebnis und einem gesunkenen Ergebnis je Aktie. Die wichtigsten zu beobachtenden Punkte sind die Fortschritte beim Ziel für die Vergütungsquote, die Frage, ob das Asset Management zu quartalsweisen Nettozuflüssen zurückkehrt, und ob die Dynamik im Beratungsgeschäft auch ohne Vorzieheffekte bei Transaktionen anhält.