CAAP-Ergebnisse für Q2 2026: Umsatz stieg bei rückläufiger EBITDA-Marge

Corporación América Airports (NYSE: CAAP) meldete für das zweite Quartal 2026 einen Umsatz von 534,0 Mio. US-Dollar, was einem Anstieg von 12,0 % gegenüber 476,8 Mio. US-Dollar entspricht, während das unverwässerte Ergebnis je Aktie (EPS) um 6,0 % von 0,30 US-Dollar auf 0,32 US-Dollar stieg. Der Umsatz ohne Bauleistungen nahm trotz eines leicht rückläufigen Passagieraufkommens zu, schwächere Ergebnisse in Argentinien und Uruguay drückten jedoch das bereinigte EBITDA und belasteten die Margen. CAAP schloss das Quartal mit liquiden Mitteln von 692,5 Mio. US-Dollar und einem Nettoverschuldungsgrad von 0,5x ab.

Kernkennzahlen zum Ergebnis

Das Umsatzwachstum von CAAP übertraf die Entwicklung des zugrunde liegenden Passagieraufkommens. Der Umsatz ohne Bauleistungen stieg um 8,2 %, da die kommerziellen Erlöse und die Entgelte aus dem Luftverkehr um 13,2 % bzw. 3,7 % zulegten, obwohl das Passagieraufkommen um 0,6 % sank.

Die Profitabilität entwickelte sich in die entgegengesetzte Richtung. Das Betriebsergebnis ging um 10,1 % zurück, während das bereinigte EBITDA ohne Bauleistungen um 4,5 % fiel und sich die entsprechende Marge um 4,5 Prozentpunkte verringerte.

Das bereinigte EBITDA und die entsprechende Marge sind Nicht-IFRS-Kennzahlen. Das Unternehmen klammert die nach IFRIC 12 bilanzierte Bautätigkeit aus, um eine Darstellung der operativen Geschäftstätigkeit ohne konzessionsbezogene Bauerlöse und -kosten zu ermöglichen.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Das Passagieraufkommen sank um 0,6 % auf 20,6 Millionen, das Frachtvolumen fiel um 1,5 % auf 95,7 Tausend Tonnen und die Flugbewegungen gingen um 2,6 % auf 208,8 Tausend zurück. Dennoch gab das Management bekannt, dass der Umsatz pro Passagier um fast 9 % stieg, wobei jedes operative Land zu dieser Verbesserung beitrug.

Die Profitabilität auf Länderebene fiel unterschiedlich aus. Italien, Brasilien, Armenien und Ecuador verzeichneten jeweils ein zweistelliges Wachstum beim bereinigten EBITDA, jedoch konnten diese Zuwächse die schwächeren Ergebnisse in Argentinien und Uruguay nicht vollständig ausgleichen.

Argentinien war durch die reduzierte Flottengröße von Flybondi sowie durch einen schwierigen Vorjahresvergleich beeinträchtigt, da die Frachterlöse im Vorjahresquartal ungewöhnlich hoch gewesen waren. Zudem glich die Schwäche im inländischen Passagierverkehr das breitere Wachstum in anderen Bereichen des Flughafenportfolios von CAAP aus. Die Ergebnisse in Uruguay wurden durch einmalige Kosten und Aufwendungen belastet.

Bilanzierung von Bauleistungen und IAS 29 vergrößerten die Lücke zwischen Umsatz und Gewinn

Der Gesamtumsatz stieg schneller als der Umsatz ohne Bauleistungen. Gemäß IFRIC 12 werden konzessionsbezogene Erneuerungs- und Ausbaumaßnahmen als Bauerlöse und -kosten erfasst, wobei das Unternehmen von einer durchschnittlichen Marge von lediglich 3 % bis 5 % ausgeht. Infolgedessen kann die Bautätigkeit den ausgewiesenen Umsatz erhöhen, ohne zu einem proportionalen Anstieg des EBITDA zu führen.

Die Anwendung von IAS 29 zur Bilanzierung in Hochinflationsländern für Argentinien hatte ebenfalls erhebliche Auswirkungen. Ohne Berücksichtigung von IAS 29 belief sich das Betriebsergebnis auf 142,6 Mio. US-Dollar (ein Rückgang um 4,7 %) statt der ausgewiesenen 105,5 Mio. US-Dollar (Rückgang um 10,1 %). Das den Eigentümern zuzurechnende Konzernergebnis lag ohne IAS 29 bei 78,5 Mio. US-Dollar (+50,4 %), verglichen mit dem ausgewiesenen Nettogewinn von 52,8 Mio. US-Dollar.

Die Bilanzierungseffekte erklärten den Margendruck jedoch nicht vollständig. Unter Ausschluss von Bauleistungen und IAS 29 sank das bereinigte EBITDA immer noch um 4,3 % auf 161,3 Mio. US-Dollar, während die entsprechende Marge von 38,4 % auf 33,9 % zurückging. Die zugrunde liegende Schwäche in Argentinien und Uruguay blieb daher das operative Hauptproblem.

Liquidität und Kapitalallokation

Die flüssigen Mittel lagen am 30. Juni 2026 bei 692,5 Mio. US-Dollar. Die Nettoverschuldung im Verhältnis zum bereinigten EBITDA der letzten zwölf Monate verbesserte sich von 1,0x im Vorjahr auf 0,5x, was das Management auf die anhaltende Cash-Generierung, Schuldentilgungen und finanzielle Disziplin zurückführte.

Der Verwaltungsrat genehmigte zudem Barausschüttungen in Höhe von 150 Mio. US-Dollar für das Jahr 2026. Laut CAAP schafft diese Entscheidung einen Ausgleich zwischen Ausschüttungen an die Aktionäre, dem Erhalt der Liquidität bei den operativen Tochtergesellschaften und der Flexibilität für künftige Übernahmen.

Kommentar der Unternehmensführung

Das Management rechnet damit, dass neue Flugrouten, erhöhte Frequenzen und eine steigende Einreisenachfrage den internationalen Flugverkehr in Argentinien in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 stützen werden. Die Kapazitätsbeschränkungen im inländischen Flugverkehr, geplante Landebahnarbeiten und anspruchsvolle Vorjahresvergleiche beim Frachtgeschäft könnten die Ergebnisse des Landes kurzfristig jedoch weiter belasten.

In Uruguay sollen Einnahmen im Zusammenhang mit dem neuen ILS-System ab August, einer neuen VIP-Lounge, einem erweiterten Duty-Free-Bereich sowie Frachtinitiativen das Wachstum unterstützen. Zu den weiteren Prioritäten gehören die Nachverhandlung der Konzessionsvereinbarung in Argentinien, das Einholen der finalen Genehmigung für den Masterplan des Flughafens Florenz sowie die Evaluierung potenzieller Konzessionen in Amerika, Afrika und dem Nahen Osten.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Anhaltender Druck in Argentinien: Kapazitätsengpässe bei inländischen Fluggesellschaften und die kleinere operative Flotte von Flybondi könnten das Passagieraufkommen, die Erlöse aus Flugbetriebsentgelten und das EBITDA weiterhin belasten.
• Landebahnarbeiten und Frachtvergleiche: Geplante Instandhaltungsarbeiten und ein schwieriger Vorjahresvergleich beim Frachtvolumen könnten die ausgewiesenen Ergebnisse Argentiniens kurzfristig belasten.
• Erholung der Marge: Der Umsatz ohne Bauleistungen stieg, während das bereinigte EBITDA sank. Daher sind Kostenkontrolle und Profitabilität in Argentinien und Uruguay wichtige Indikatoren für die folgenden Quartale.
• Volatilität durch Rechnungslegung: IAS 29 hatte erhebliche Auswirkungen auf das ausgewiesene Betriebsergebnis und den Nettogewinn, was den Vergleich zwischen der ausgewiesenen und der zugrunde liegenden Entwicklung erschwert.
• Konkurrierende Verwendung von Liquidität: CAAP plant die Zahlung einer Dividende von 150 Mio. US-Dollar und verfolgt gleichzeitig Übernahme- und Konzessionschancen. Daher bleiben der Barbestand und der Verschuldungsgrad wichtige Kennzahlen der Kapitalallokation.

Zusammenfassung

CAAP erzielte trotz eines leicht geringeren Passagieraufkommens einen höheren Umsatz, begünstigt durch steigende kommerzielle Erlöse, Luftverkehrsentgelte und höhere Umsätze pro Passagier. Schwächere Ergebnisse in Argentinien und Einmalkosten in Uruguay überwogen jedoch das zweistellige EBITDA-Wachstum in vier anderen Märkten, was zu einem niedrigeren bereinigten EBITDA und geringeren Margen führte. Anleger sollten beobachten, ob das internationale Passagierwachstum in Argentinien und die neuen kommerziellen Initiativen in Uruguay die Profitabilität verbessern können, während CAAP seine Dividende und Expansionspläne finanziert, ohne die Verschuldung wesentlich zu erhöhen.