Graham Q1 GJ 2027: Rekordumsatz, GAAP-EPS sinkt um 21 %

Graham Corporation (NYSE: GHM) meldete für das 1. Quartal des Geschäftsjahres 2027 Nettoumsätze von 71,3 Mio. US-Dollar, ein Plus von 29 % gegenüber dem Vorjahr. Das verwässerte GAAP-Ergebnis je Aktie sank hingegen von 0,42 US-Dollar auf 0,33 US-Dollar beziehungsweise um 21 %. Das bereinigte EBITDA stieg um 28 % auf 8,8 Mio. US-Dollar. Die gesunkene Bruttomarge, höhere Aufwendungen und ein negativer operativer Cashflow zeigten jedoch, dass sich die Rekordumsätze nicht in einem breiteren Wachstum des GAAP-Gewinns niederschlugen.

Zentrale Ergebnisdaten

Der Umsatz erhöhte sich um 15,9 Mio. US-Dollar. Die Übernahme von FlackTek trug 6,6 Mio. US-Dollar bei, während die Märkte Defense, Space sowie Energy & Process Wachstum verzeichneten. Defense leistete den größten ausgewiesenen Wachstumsbeitrag.

Der Bruttogewinn stieg langsamer als der Umsatz, und höhere operative Aufwendungen drückten das operative Ergebnis und den Nettogewinn nach GAAP. Dagegen erhöhte sich der bereinigte Nettogewinn um 16 % auf 5,7 Mio. US-Dollar, das bereinigte verwässerte Ergebnis je Aktie stieg um 9 %, und die bereinigte EBITDA-Marge blieb unverändert.

Das bereinigte Ergebnis je Aktie und das bereinigte EBITDA sind Non-GAAP-Kennzahlen und schließen gemäß Grahams Definitionen bestimmte übernahmebezogene Posten, aktienbasierte Vergütungen, ERP-Posten und weitere Positionen aus.

Geschäfts- und Marktperformance

Die Defense-Umsätze stiegen um 11,8 Mio. US-Dollar beziehungsweise 40 %, vor allem aufgrund des Zeitpunkts von Projektmeilensteinen, neuer Programme und des Wachstums bestehender Programme. Die Space-Umsätze erhöhten sich um 2,9 Mio. US-Dollar beziehungsweise 86 %, unterstützt durch neue Programme, den Hochlauf bestehender Programme und FlackTek. Die Umsätze von Energy & Process stiegen um 1,1 Mio. US-Dollar beziehungsweise 5 %, da höhere Aftermarket-Umsätze teilweise durch Verzögerungen bei großen Kapitalprojekten ausgeglichen wurden.

Die kombinierten Aftermarket-Umsätze von Defense und Energy & Process erreichten 9,7 Mio. US-Dollar und stiegen um 20 %. Dies stellte neben Grahams größeren projektbasierten Programmen eine weitere Wachstumsquelle dar.

Die Auftragseingänge beliefen sich auf 95,9 Mio. US-Dollar und lagen damit unter den 125,9 Mio. US-Dollar des Vorjahresquartals. Darin waren Anschlussaufträge über 86,5 Mio. US-Dollar für das Virginia-Class-Submarine-Programm der U.S. Navy enthalten. Die Aktivitäten im aktuellen Quartal umfassten etwa 61,8 Mio. US-Dollar an Defense-Aufträgen, 14,4 Mio. US-Dollar an Space-Aufträgen und einen Beitrag von FlackTek in Höhe von 13,2 Mio. US-Dollar. Diese Kategorien sollten nicht addiert werden, da sie sich überschneiden können.

Etwa 35 % bis 40 % des Auftragsbestands werden voraussichtlich in den kommenden zwölf Monaten in Umsatz umgewandelt, weitere 20 % bis 25 % innerhalb von ein bis zwei Jahren und der Rest nach mehr als zwei Jahren. Zum 30. Juni 2026 entfielen rund 84 % des Auftragsbestands auf Defense. Dies schafft zwar Visibilität, führt aber auch zu einer erheblichen Konzentration auf einen Endmarkt.

Umsatzwachstum schlug sich nicht im GAAP-Gewinn nieder

Das zentrale Thema des Quartals war die Divergenz zwischen Rekordumsatz und rückläufigem GAAP-Gewinn. Die Bruttomarge sank um 150 Basispunkte, weil der Umsatzmix mehr Defense-Umsätze und Materiallieferungen mit niedrigeren Margen umfasste. Dadurch stieg der Bruttogewinn um 21 % und damit acht Prozentpunkte weniger stark als der Umsatz.

Die Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten (SG&A) einschließlich der Amortisation immaterieller Vermögenswerte stiegen um etwa 3,2 Mio. US-Dollar beziehungsweise 33 % auf rund 13,1 Mio. US-Dollar. Zusätzliche SG&A-Aufwendungen von FlackTek machten 1,8 Mio. US-Dollar des Anstiegs aus, während Akquisitions- und Integrationsaufwendungen weitere 0,6 Mio. US-Dollar beitrugen. Graham investierte zudem weiter in Mitarbeiter, Prozesse und Technologie, wobei diese Kosten teilweise durch den Wegfall der im Vorjahr verbuchten Aufwendungen von 1,1 Mio. US-Dollar für den Barber-Nichols Performance Bonus ausgeglichen wurden.

Auch die Aktienanzahl beeinflusste die Ergebnisse je Aktie. Die verwässerte gewichtete durchschnittliche Aktienzahl erhöhte sich um etwa 6 % auf 11,7 Millionen. Dies hilft zu erklären, weshalb das GAAP-Ergebnis je Aktie um 21 % zurückging, während der Nettogewinn um 15 % sank. Ebenso wuchs das bereinigte Ergebnis je Aktie langsamer als der bereinigte Nettogewinn.

Cashflow und Bilanz

Die operativen Tätigkeiten führten zu einem Mittelabfluss von 12,7 Mio. US-Dollar, verglichen mit einem Mittelabfluss von 2,3 Mio. US-Dollar im Vorjahr. Zu den wesentlichen Mittelverwendungen im Working Capital zählten ein Anstieg der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen um 16,0 Mio. US-Dollar, ein Anstieg der nicht abgerechneten Umsätze um 6,0 Mio. US-Dollar sowie niedrigere abgegrenzte Vergütungen und sonstige Verbindlichkeiten. Ein Anstieg der Kundenanzahlungen um 10,8 Mio. US-Dollar sorgte für einen teilweisen Ausgleich. Das Unternehmen zahlte im Quartal außerdem Boni für das Geschäftsjahr 2026 aus.

Die Investitionsausgaben beliefen sich auf 2,6 Mio. US-Dollar und konzentrierten sich auf Kapazitäten, Fähigkeiten und Produktivität. Der operative Cashflow abzüglich Investitionsausgaben lag im Quartal daher bei ungefähr minus 15,3 Mio. US-Dollar.

Trotz des operativen Mittelabflusses stiegen die Zahlungsmittel von 6,6 Mio. US-Dollar zum Ende des Vorquartals auf 27,0 Mio. US-Dollar. Der Anstieg wurde vor allem durch eine Aktienemission über 50,0 Mio. US-Dollar gestützt, nach der Graham Schulden in Höhe von 13,0 Mio. US-Dollar zurückzahlte. Ende Juni hatte das Unternehmen keine ausstehenden Schulden und verfügte nach Berücksichtigung ausstehender Akkreditive über 74,5 Mio. US-Dollar an verfügbarer Kapazität unter seiner revolvierenden Kreditlinie.

Prognose für das Geschäftsjahr 2027

Graham bekräftigte am 6. August 2026 seine Jahresprognose für das Geschäftsjahr 2027. Das Management erklärte, die Ergebnisse des ersten Quartals hätten den Erwartungen entsprochen, und betonte weiterhin die Umwandlung des Auftragsbestands in profitables Wachstum.

Der Ausblick umfasst zusätzliche Ausgaben von etwa 2,5 Mio. US-Dollar für Mitarbeiter, Prozesse und Technologie. Die SG&A-Prognose enthält zudem rund 4 Mio. bis 5 Mio. US-Dollar an aktienbasierter Vergütung, Nettoakquisitions- und Integrationskosten sowie Kosten für die ERP-Umstellung. Die Prognose für das bereinigte EBITDA schließt etwa 5,5 Mio. bis 6,5 Mio. US-Dollar an bestimmten Posten aus.

Risiken, die Anleger im Blick behalten sollten

• Margenmix: Höhere Defense-Umsätze können Umsatz und Auftragsbestand stützen, während sie die Bruttomarge senken können, wenn der Mix Programme mit niedrigeren Margen und Materiallieferungen enthält.
• Working-Capital-Umwandlung: Steigende Forderungen und nicht abgerechnete Umsätze trugen zu einem deutlich höheren operativen Mittelabfluss bei. Die Umwandlung ausgewiesener Gewinne und des Auftragsbestands in Cash bleibt wichtig.
• Zeitpunkt und Konzentration des Auftragsbestands: Nur 35 % bis 40 % des Auftragsbestands werden voraussichtlich innerhalb von zwölf Monaten in Umsatz umgewandelt, während 84 % an Defense gebunden sind. Der Auftragsbestand kann zudem finanzierte und nicht finanzierte Regierungsaufträge enthalten, die Bestimmungen über Stornierung, Beendigung oder Aussetzung unterliegen.
• Projektverzögerungen und schwankende Auftragseingänge: Kapitalprojekte von Energy & Process wurden verschoben, und große Defense-Aufträge können zu erheblichen Schwankungen von Quartal zu Quartal führen.
• Investitions- und Integrationskosten: Aufwendungen für FlackTek, die Integration der Akquisition, ERP-Arbeiten und Wachstumsinvestitionen könnten die GAAP-Profitabilität weiterhin beeinflussen, während Graham auf seine Margenziele hinarbeitet.

Zusammenfassung

Graham erzielte im 1. Quartal des Geschäftsjahres 2027 neue Rekorde bei Umsatz und Auftragsbestand, gestützt durch Defense, Space und FlackTek. Niedrigere Bruttomargen, höhere SG&A-Aufwendungen und Mittelabflüsse im Working Capital verhinderten jedoch, dass sich dieses Wachstum in höheren GAAP-Gewinnen oder einer höheren Cash-Generierung niederschlug. Die wichtigsten zu beobachtenden Themen sind die Umwandlung des Auftragsbestands, die Margenentwicklung bei wachsenden Defense-Umsätzen, die Normalisierung des Working Capital und die Umsetzung der bestätigten Jahresprognose.