Oscar Health Q2 2026: Umsatz +70,4 %, Gewinn statt Verlust

Oscar Health (NYSE: OSCR) meldete für Q2 2026 einen Umsatz von 4,88 Mrd. US-Dollar, nach 2,86 Mrd. US-Dollar im Vorjahr, was einem Anstieg von 70,4 % entspricht. Das verwässerte Ergebnis je Aktie drehte von einem Verlust von 0,89 US-Dollar auf einen Gewinn von 1,10 US-Dollar. Eine höhere Mitgliederzahl und Tariferhöhungen stützten den Umsatz, während eine disziplinierte Preisgestaltung, eine günstige Entwicklung von Rückstellungen aus Vorperioden in Höhe von 164 Mio. US-Dollar und eine bessere Skalierung der Kosten das Unternehmen wieder in die operative und die Nettogewinnzone führten.

Zentrale Finanzergebnisse

Das Quartal markierte bei GAAP- wie auch bei bereinigten Kennzahlen den Übergang von Verlusten zu Gewinnen. Der Umsatz stieg schneller als die medizinischen und administrativen Kosten, wobei der Vorjahresvergleich auch Effekte der Risikoadjustierung und die günstige Rückstellungsentwicklung widerspiegelt.

Das bereinigte EBITDA ist eine Non-GAAP-Kennzahl. Das Unternehmen leitet es vom GAAP-Nettogewinn ab, indem es Zinsen, Steuern, Abschreibungen, Amortisationen, aktienbasierte Vergütung und bestimmte weitere Posten bereinigt.

Mitgliederzahl und Umsatztreiber

Die aktive Mitgliederzahl erreichte zum 30. Juni 2026 2.963.002 und lag damit rund 46,2 % über den 2.027.148 des Vorjahres. Das Unternehmen führte das Umsatzwachstum auf diese größere Mitgliederbasis und Tariferhöhungen zurück, die teilweise durch eine höhere Abgrenzung für Netto-Risikoadjustierungstransfers ausgeglichen wurden.

Der Vergleich umfasst Veränderungen im Produktmix von Oscar. Die Mitgliederzahl für 2025 enthielt 10.090 Mitglieder aus der früheren Vereinbarung Cigna+Oscar, die nach dem 31. Dezember 2024 nicht verlängert wurde. Oscar stellte zudem mit Wirkung zum 15. Dezember 2024 das Angebot für Small-Group-Tarife ein, während die Mitgliederberichterstattung weiterhin Mitglieder des Individual Coverage Health Reimbursement Arrangement umfasst.

Profitabilität durch Underwriting und Skalierung verbessert

Die Prämieneinnahmen stiegen um rund 70,8 % auf 4,79 Mrd. US-Dollar, während die medizinischen Kosten um rund 48,6 % auf 3,79 Mrd. US-Dollar zulegten. Diese Differenz ließ die medizinische Schadenquote auf 79,2 % sinken. Oscar führte die Verbesserung vor allem auf eine disziplinierte Preisgestaltung und eine günstige Entwicklung von Rückstellungen aus Vorperioden in Höhe von 164 Mio. US-Dollar zurück.

Der Vorjahresvergleich wurde außerdem durch den vollen Effekt eines 2025 vorgenommenen Abgleichs der Risikoadjustierung beeinflusst, der mit einer höheren durchschnittlichen Markt-Morbidität zusammenhing. Daher spiegelt die Verbesserung der medizinischen Schadenquote um 11,9 Prozentpunkte sowohl die Underwriting-Performance der laufenden Periode als auch Unterschiede bei Risikoadjustierungs- und Rückstellungsposten wider.

Die SG&A-Kosten stiegen absolut von 534,5 Mio. US-Dollar auf 691,1 Mio. US-Dollar, ihr Umsatzanteil sank jedoch von 18,7 % auf 14,2 %. Das Management verwies auf Kostendisziplin, eine stärkere Fixkostendegression und einen geringeren Anteil der Risikoadjustierung an den Prämieneinnahmen.

Cashflow im ersten Halbjahr übertraf Gewinn, da CMS-Verbindlichkeiten stiegen

Die Cashflow-Zahlen wurden für die sechs Monate bis zum 30. Juni und nicht nur für Q2 veröffentlicht. Der operative Cashflow im ersten Halbjahr betrug 4,71 Mrd. US-Dollar, verglichen mit 1,39 Mrd. US-Dollar im Vorjahreszeitraum und einem Nettogewinn von 1,04 Mrd. US-Dollar im ersten Halbjahr.

Die Differenz zwischen operativem Cashflow und Gewinn wurde wesentlich durch Veränderungen beim Working Capital gestützt. Die Verbindlichkeiten gegenüber den Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) erhöhten sich im ersten Halbjahr um 3,37 Mrd. US-Dollar, während die Leistungsverbindlichkeiten um 443,1 Mio. US-Dollar zunahmen. Diese Veränderungen der Verbindlichkeiten bedeuten, dass die ausgewiesene Cash-Generierung nicht als vollständig aus dem operativen Gewinn stammend betrachtet werden sollte.

Zum 30. Juni hielt Oscar 4,08 Mrd. US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten sowie 4,48 Mrd. US-Dollar an kurzfristigen Anlagen, nach 2,77 Mrd. US-Dollar beziehungsweise 1,22 Mrd. US-Dollar zum Ende des Jahres 2025. Die Verbindlichkeiten gegenüber CMS stiegen ebenfalls von 2,73 Mrd. US-Dollar auf 6,10 Mrd. US-Dollar, während die langfristigen Schulden mit 431,6 Mio. US-Dollar weitgehend stabil blieben.

Jahresprognose 2026

Oscar erhöhte seinen Profitabilitätsausblick, ließ die prognostizierten Umsätze jedoch unverändert. Die revidierten Spannen deuten auf ein besser erwartetes Underwriting und eine höhere administrative Effizienz hin, nicht auf eine Anhebung der Umsatzprognose des Unternehmens.

Einschätzung des Managements

CEO Mark Bertolini führte die Profitabilität im ersten Halbjahr auf die operative Umsetzung, eine disziplinierte Preisgestaltung und die Skalierbarkeit der Technologieplattform von Oscar zurück. Er argumentierte zudem, dass Wechsel zwischen Vollzeitbeschäftigung, Teilzeitarbeit, Gig-Arbeit und Ruhestand die langfristige Nachfrage nach individueller Krankenversicherung stützten.

Jüngste Insidertransaktionen

In den vergangenen sechs Monaten verzeichneten die Insiderdaten über 16 Transaktionen Käufe von 10.112.756 Aktien und über 16 Transaktionen Verkäufe von 3.894.323 Aktien. Daraus ergaben sich ausgewiesene Nettokäufe von 6.218.433 Aktien, während die gesamten Insiderbestände mit 16,19 Millionen Aktien angegeben wurden. Diese Zahlen belegen nicht die Motivation hinter einzelnen Transaktionen.

Zwei zusätzliche Einträge für Schlosser enthielten keine veröffentlichte Beschreibung oder keinen Wert der Transaktion und werden daher nicht aufgeführt.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Die Rückstellungsentwicklung könnte sich nicht wiederholen: Die medizinische Schadenquote in Q2 profitierte von einer günstigen Entwicklung von Rückstellungen aus Vorperioden in Höhe von 164 Mio. US-Dollar. Die Marge des Quartals muss daher keine nachhaltig wiederkehrende Rate darstellen.
• Schätzungen zur Risikoadjustierung bleiben wichtig: Eine höhere Abgrenzung für Netto-Risikoadjustierungstransfers glich das Umsatzwachstum teilweise aus, während das Vorjahresquartal einen bedeutenden Abgleich enthielt. Künftige Änderungen der Schätzungen könnten sowohl Umsatz als auch Underwriting-Margen beeinflussen.
• Der Cashflow reagiert empfindlich auf Working Capital: Der Anstieg des operativen Cashflows im ersten Halbjahr wurde stark durch höhere CMS- und Leistungsverbindlichkeiten gestützt. Veränderungen dieser Salden könnten zu erheblichen Schwankungen beim Cashflow führen.
• Änderungen der Regulierung des Individualmarkts könnten das Wachstum beeinflussen: Oscar nannte das Auslaufen erhöhter Steuergutschriften für Versicherungsprämien und neue Regeln zur Programmintegrität als regulatorische Faktoren, die Mitgliederzahl, Preisgestaltung und Profitabilität beeinflussen könnten.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Oscar Health für Q2 2026 kombinierten ein schnelles Wachstum bei Mitgliederzahl und Umsatz mit einer deutlichen Verbesserung der Underwriting- und administrativen Effizienz. Disziplinierte Preisgestaltung, eine günstige Rückstellungsentwicklung und operative Hebelwirkung führten zur Rückkehr in die Gewinnzone und stützten die angehobene Jahresprognose für den operativen Gewinn. Entscheidend zu beobachten bleibt, ob die niedrigere medizinische Schadenquote ohne ähnliche Rückstellungsvorteile aufrechterhalten werden kann, wie sich die Schätzungen zur Risikoadjustierung entwickeln und wie viel der Cash-Generierung des ersten Halbjahres nach Working-Capital-Effekten bestehen bleibt.