Galaxy Digital Q2 2026: Rechenzentren gleichen Verluste nicht aus

Kerndaten zum Ergebnis

Galaxy Digital (Nasdaq: GLXY) meldete für Q2 2026 einen GAAP-Umsatz von 8,56 Mrd. US-Dollar, nach 8,66 Mrd. US-Dollar im Vorjahr ein Rückgang um etwa 1,2 %. Das verwässerte Ergebnis je Aktie sank von 0,08 US-Dollar auf (0,09) US-Dollar. Im zum 30. Juni 2026 beendeten Quartal verbuchte das Unternehmen einen Nettoverlust von 85,3 Mio. US-Dollar, da niedrigere Preise für Digital-Assets das Ergebnis belasteten. Data Centers leistete jedoch einen positiven Beitrag, nachdem die Kapazität von Helios Phase I in Betrieb genommen worden war.

Galaxy erfasst seinen GAAP-Umsatz zusammen mit erheblichen Transaktionsaufwendungen, sodass die ausgewiesene Umsatzkennzahl die wirtschaftliche Marge des Unternehmens nicht unmittelbar widerspiegelt. Umsatz und Gewinne aus dem operativen Geschäft beliefen sich auf 8,71 Mrd. US-Dollar, doch Transaktionsaufwendungen von 8,49 Mrd. US-Dollar sowie Wertminderungen auf Digital-Assets von 181,3 Mio. US-Dollar reduzierten den bereinigten Bruttogewinn auf 43,4 Mio. US-Dollar.

Das Nettoergebnis verschlechterte sich gegenüber dem Vorjahr, während sich die non-GAAP-Ergebnisse gegenüber Q1 deutlich verbesserten. Der bereinigte Bruttogewinn kehrte in den positiven Bereich zurück, und der bereinigte EBITDA-Verlust verringerte sich um etwa 110 Mio. US-Dollar.

Bereinigter Bruttogewinn, bereinigtes EBITDA und bereinigtes Ergebnis je Aktie sind non-GAAP-Kennzahlen. In der Überleitung zum bereinigten Bruttogewinn zieht Galaxy Transaktionsaufwendungen und Wertminderungen auf Digital-Assets von Umsatz und Gewinnen aus dem operativen Geschäft ab.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Die Segmente von Galaxy entwickelten sich unterschiedlich. Digital Assets verbesserte sich trotz geringerer Marktaktivität, Data Centers wurde auf Basis des bereinigten EBITDA profitabel, und Treasury & Corporate blieb die wesentliche Belastung für das konsolidierte Ergebnis.

Digital Assets

Global Markets erzielte einen bereinigten Bruttogewinn von 49 Mio. US-Dollar, ein Anstieg um 58 % gegenüber dem Vorquartal, obwohl das Handelsvolumen von Galaxy um 7 % zurückging. Das Unternehmen erklärte, dass die Handelsvolumina der Branche im selben Zeitraum um mehr als einen zweistelligen Prozentsatz sanken. Das durchschnittliche Kreditbuch stieg um 1 % auf 1,44 Mrd. US-Dollar, und die Gesamtzahl der Handelsgegenparteien erhöhte sich um 3 % auf 1.741.

Asset Management & Infrastructure Solutions erwirtschaftete einen bereinigten Bruttogewinn von 17 Mio. US-Dollar, 6 % weniger als in Q1. Die zusammengefassten verwalteten Vermögenswerte und im Staking befindlichen Vermögenswerte sanken um 12 % auf 7,1 Mrd. US-Dollar, vor allem weil die Preise für Digital-Assets im Quartal zurückgingen. ETF-Vermögen verringerte sich um 18 %, alternative Anlagen um 7 % und im Staking befindliche Vermögenswerte um 13 %.

Data Centers

Q2 war das erste Quartal mit umsatzgenerierenden Aktivitäten für das Segment Data Centers. Mit dem Hochlauf der Bereitstellungen von Helios Phase I verbuchte das Segment GAAP-Leasingumsätze von 18,9 Mio. US-Dollar. Bis zum Quartalsende waren die gesamten vertraglich gebundenen 133 MW kritischer IT-Last in Betrieb. Diese Kapazität entspricht einer Bruttoleistung von 200 MW, die CoreWeave im Rahmen eines 15-jährigen Leasingvertrags bereitgestellt wird.

Galaxy begann zudem mit dem Bau der Erweiterung um 260 MW kritischer IT-Kapazität für Helios Phase II; die Übergabe von Rechenzentrumshallen soll voraussichtlich in Q2 2027 beginnen. Nach Quartalsende erweiterte das Unternehmen seine potenzielle Stromprojektpipeline in Texas durch drei zusätzliche Standorte auf mehr als 5,7 GW, wobei Teile dieser Kapazität weiterhin von der Entwicklung sowie Genehmigungen für ERCOT-Netzanschlüsse abhängig sind.

Treasury & Corporate

Treasury & Corporate erzielte einen bereinigten Bruttoverlust von 42,5 Mio. US-Dollar und einen bereinigten EBITDA-Verlust von 78,2 Mio. US-Dollar. Beide Verluste fielen geringer aus als in Q1, doch nicht realisierte Verluste auf Digital-Assets und Investitionspositionen hielten das Segment – und damit die konsolidierten Ergebnisse von Galaxy – im negativen Bereich.

Beitrag der Rechenzentren glich Treasury-Verluste nicht vollständig aus

Die operativen Geschäftsbereiche von Galaxy werden weniger abhängig von einer einzelnen Ertragsquelle. Digital Assets und Data Centers erwirtschafteten zusammen in Q2 einen bereinigten Bruttogewinn von 86 Mio. US-Dollar und ein bereinigtes EBITDA von rund 1 Mio. US-Dollar, unterstützt durch den Beginn der Leasingaktivitäten von Helios.

Treasury & Corporate absorbierte diesen operativen Beitrag jedoch. Der bereinigte EBITDA-Verlust des Segments von 78 Mio. US-Dollar reduzierte das konsolidierte bereinigte EBITDA auf (77) Mio. US-Dollar. Dies zeigt, dass die Bilanzexponierung gegenüber Digital-Assets und Investitionen den entstehenden Beitrag der Rechenzentren im Quartal weiterhin überwog.

Profitabilität, Liquidität und Bilanz

Die Wertminderungen auf Digital-Assets stiegen von 127,5 Mio. US-Dollar im Vorjahr auf 181,3 Mio. US-Dollar. Obwohl die gesamten operativen Aufwendungen aufgrund geringerer Transaktionsaufwendungen leicht sanken, nahmen mehrere andere Kostenpositionen zu: Aufwendungen für Vergütung und Sozialleistungen stiegen von 65,0 Mio. US-Dollar auf 84,0 Mio. US-Dollar, Technologieaufwendungen erhöhten sich von 11,6 Mio. US-Dollar auf 16,3 Mio. US-Dollar, und der Zinsaufwand für Schuldverschreibungen kletterte von 14,2 Mio. US-Dollar auf 25,1 Mio. US-Dollar.

Galaxy beendete Q2 mit niedrigeren Beständen an Barmitteln und Stablecoins, aber höheren Gesamtvermögenswerten und höheren Investitionen in Rechenzentren als in Q1. Die Bilanzveränderungen spiegeln die fortgesetzte Kapitalallokation des Unternehmens in Infrastruktur wider, während eine wesentliche Exponierung gegenüber Digital-Assets aufrechterhalten wird.

Die Barmittel und Stablecoins bestanden aus 895,7 Mio. US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten sowie 1,56 Mrd. US-Dollar an Stablecoins. Am 28. Juli, nach Ende des Quartals, schloss eine Tochtergesellschaft von Galaxy die Emission vorrangig besicherter Anleihen über 3,5 Mrd. US-Dollar mit Fälligkeit im Jahr 2031 ab, um den Bau von Helios Phase II zu finanzieren. Diese Finanzierung war nicht Bestandteil der Bilanz zum 30. Juni.

Risiken, die Anleger im Blick behalten sollten

• Exponierung gegenüber Preisen für Digital-Assets: Niedrigere Preise führten zu Wertminderungen, nicht realisierten Investitionsverlusten und einem Rückgang der zusammengefassten verwalteten Vermögenswerte und im Staking befindlichen Vermögenswerte um 12 %. Weitere Rückgänge könnten die Gewinne und die kennzahlenbasierten Ergebnisse der vermögensbezogenen Geschäftsbereiche weiter belasten.
• Negative konsolidierte Profitabilität: Data Centers wurde auf Basis des bereinigten EBITDA positiv, doch Galaxy verbuchte weiterhin einen konsolidierten bereinigten EBITDA-Verlust von 77 Mio. US-Dollar. Höhere Aufwendungen für Vergütung, Technologie und Zinsen könnten eine nachhaltige Profitabilität erschweren.
• Bau und Finanzierung von Rechenzentren: Die Quartalsinvestitionen in Rechenzentren erreichten 448 Mio. US-Dollar, und Galaxy nahm nach Quartalsende 3,5 Mrd. US-Dollar für Phase II auf. Bauverzögerungen, höhere Kosten oder Finanzierungsbeschränkungen könnten die Bereitstellung von Kapazitäten beeinträchtigen.
• Kapazitätsvermarktung und Genehmigungen: Die Stromprojektpipeline von Galaxy übersteigt 5,7 GW, doch ein großer Teil davon ist potenzielle und keine operative Kapazität. Zusätzliche Helios-Kapazität ist weiterhin nicht vermietet, während einige neuere Standorte Genehmigungen für ERCOT-Netzanschlüsse benötigen; auch die operative Kapazität von Phase I ist über einen langfristigen Leasingvertrag an CoreWeave gebunden.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Galaxy für Q2 2026 zeigten ein verbessertes operatives Bild gegenüber dem Vorquartal, jedoch weiterhin konsolidierte Verluste. Helios Phase I etablierte Data Centers als positiven Ergebnisbeitrag, und Digital Assets steigerte den bereinigten Bruttogewinn trotz schwächerer Marktaktivität. Die zentrale Frage bleibt, ob diese operativen Geschäftsbereiche ausreichend wachsen können, um Marktverluste bei Treasury & Corporate, steigende ausgewählte Kosten und den Kapitalbedarf für die Erweiterung der Rechenzentren auszugleichen.

Weitere Fragen

Warum ist der GAAP-Umsatz von Galaxy so viel höher als der bereinigte Bruttogewinn?

Galaxy erfasst erhebliche Bruttoumsätze aus transaktionsbasierten Aktivitäten, denen entsprechend hohe Transaktionsaufwendungen gegenüberstehen. In Q2 wurden Umsatz und Gewinne aus dem operativen Geschäft von 8,71 Mrd. US-Dollar durch Transaktionsaufwendungen von 8,49 Mrd. US-Dollar und Wertminderungen auf Digital-Assets von 181,3 Mio. US-Dollar ausgeglichen, sodass ein bereinigter Bruttogewinn von 43,4 Mio. US-Dollar verblieb.

Wie viel von Galaxys Rechenzentrumspipeline war zum Quartalsende in Betrieb?

Galaxy hatte bis zum 30. Juni in Helios Phase I 133 MW umsatzgenerierende kritische IT-Last bereitgestellt. Die Stromprojektpipeline des Unternehmens von mehr als 5,7 GW umfasst potenzielle künftige Kapazitäten und sollte nicht als operative oder vollständig vertraglich gebundene Kapazität behandelt werden.

War die Fremdkapitalemission über 3,5 Mrd. US-Dollar in der Liquidität von Q2 enthalten?

Nein. Die Emission der vorrangig besicherten Anleihen wurde am 28. Juli und damit nach dem Quartalsende am 30. Juni abgeschlossen. Galaxy erklärte, dass der Erlös den Bau von Helios Phase II finanzieren wird.