Huang weist die Bezeichnung „Kreislauffinanzierung“ für NVIDIAs KI-Investitionen zurück

NVIDIA-CEO Jensen Huang wies die Vorwürfe zurück , der Halbleiterhersteller subventioniere seine eigene KI-Nachfrage. Die Investitionen des Unternehmens seien im Vergleich zu den dadurch generierten Geschäftsmöglichkeiten unbedeutend, erklärte er. Auf der Goldman Sachs Communacopia Technology Conference verwarf Huang die Theorie, das wachsende Investitionsökosystem von NVIDIA stelle eine Kreislauffinanzierung dar.

Huangs Verteidigung lenkt die Debatte auf eine größere Frage: Da Chiphersteller, Cloud-Unternehmen und KI-Labore immer mehr ineinander investieren, stellt sich die Frage, wie viel der Nachfrage in der heutigen Welt organisch entsteht – und wie hoch ist das damit verbundene finanzielle Risiko?

Warum der Vorwurf der „Finanzierung der eigenen Nachfrage“ so hartnäckig ist

Die Besorgnis ist verständlich. NVIDIA investiert entweder in ein KI-Unternehmen oder einen Cloud-Computing-Anbieter; dieses Unternehmen kauft dann bestimmte NVIDIA-Hardware, und die Einnahmen fließen zurück an NVIDIA. Das soll nicht heißen, dass die Nachfrage nicht real ist, aber die Grenze zwischen Investition und Verkauf verschwimmt.

Die Sorge ist verständlich. NVIDIA investiert entweder in ein KI-Unternehmen oder einen Cloud-Computing-Anbieter; dies führt dazu, dass dieses Unternehmen bestimmte NVIDIA-Hardware erwirbt und NVIDIA dadurch Einnahmen generiert. Das soll nicht heißen, dass die Nachfrage nicht real ist, aber die Grenze zwischen Investition und Verkauf verschwimmt.

Zu den betreffenden Unternehmen gehören OpenAI und CoreWeave. NVIDIA ist sowohl Partner als auch Investor von OpenAI. Gleichzeitig nutzt CoreWeave die von NVIDIA bereitgestellte Infrastruktur und wird von NVIDIA unterstützt. Cryptopolitan berichtete bereits über Huangs Aussage, dass NVIDIA die Gelder aus seinen Investitionen nicht zur Unterstützung der Geschäfte seiner Kunden einsetzt, sondern jede Investition individuell bewertet.

Wohin fließt das Geld von NVIDIA tatsächlich?

Die genannten Zahlen klingen zwar beeindruckend, beziehen sich aber auf unterschiedliche Investitionsarten. Im Januar investierte NVIDIA 2 Milliarden US-Dollar in CoreWeave-Aktien der Klasse A zu einem Preis von 87,20 US-Dollar pro Aktie und erklärte, man werde außerdem mit CoreWeave zusammenarbeiten, um bis 2030 KI-Fabriken mit einer Kapazität von über 5 Gigawatt zu errichten.

OpenAI gab daraufhin Investitionen in Höhe von 110 Milliarden US-Dollar bei einer Unternehmensbewertung vor der Finanzierungsrunde von 730 Milliarden US-Dollar bekannt. Darin enthalten sind 30 Milliarden US-Dollar von NVIDIA, 30 Milliarden US-Dollar von SoftBank und 50 Milliarden US-Dollar von Amazon.

Anschließend erweiterte NVIDIA sein Engagement über direkte Aktieninvestitionen hinaus. Am 10. August schloss sich das Unternehmen mit Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR zusammen, um Plattformen zu schaffen, die mehr als 500 Milliarden US-Dollar an Drittkapital für KI-Infrastruktur mobilisieren sollen. Es handelt sich hierbei um ein Finanzierungsziel, nicht um eine tatsächliche Zusage von NVIDIA, 500 Milliarden US-Dollar zu investieren.

„Im Bereich der KI bedeutet Rechenleistung Umsatz.“ – Jensen Huang, CEO von NVIDIA

Huang betonte, dass GPUs sich zu produktiven Anlagen entwickelt haben, die regelmäßige Recheneinnahmen generieren, anstatt als reine Hardwarekäufe betrachtet zu werden. Darüber hinaus die vierteljährlichen SEC-Berichte von NVIDIA die Bedeutung der Kundenkonzentration: Die drei direkten Kunden trugen 16 %, 15 % bzw. 13 % zum Umsatz des ersten Halbjahres des Geschäftsjahres 2027 bei.

Die Regulierungsbehörden beginnen, dem Regelkreis einen Namen zu geben

Die Sorge gilt nicht mehr nur den Investoren. Der IWF wies in seinem im April veröffentlichten Bericht darauf hin, dass Investitionen in KI in Konjunkturabschwüngen Schwierigkeiten haben könnten und dass viele Unternehmen entlang der gesamten Wertschöpfungskette von KI-Investitionen zunehmend auf Kreislauffinanzierung setzen. Die Auswirkungen auf die Finanzstabilität werden zum jetzigen Zeitpunkt jedoch als geringfügig eingeschätzt.

Die von der BIZ am 10. September geäußerten Bedenken deuten auf eine verstärkte Nutzung von Fremdkapital und privatem Kredit zur Finanzierung von Investitionsausgaben für KI-Projekte hin. Sollten die Renditen nicht im gleichen Maße ausfallen, dürfte der aktuelle Investitionsboom eine deutlich größere Finanzkrise auslösen.

Angesichts der Größe des Sektors überrascht es nicht, dass NVIDIAs Finanzierungsmodell Aufmerksamkeit erregt hat. Schätzungen von S&P Globalkönnten die fünf größten Hyperscaler bis 2030 zusätzliche 5,3 Billionen US-Dollar investieren. Darüber hinaus schätzt der KI-Index 2026 der Stanford University, dass die weltweite KI-Rechenkapazität auf 17,1 Millionen H100-Äquivalente gestiegen ist, wobei NVIDIA für mehr als 60 % des Gesamtvolumens verantwortlich ist.

Die Debatte begann schon vor der jüngsten Dementi

Huang dämpft die Erwartungen seit Monaten. Im Februar sagte er mit Bezug auf frühere Gespräche über eine OpenAI-Investition von bis zu 100 Milliarden Dollar:

„Es war nie eine feste Zusage.“ – Jensen Huang, CEO von NVIDIA

Wie Cryptopolitan berichtete , fügte er hinzu, dass NVIDIA „Schritt für Schritt“ investieren werde .

Die Differenzierung ist nicht nur für NVIDIA von Bedeutung. Wenn die Endnutzernachfrage die bestehende, finanzierte Infrastruktur stützt, könnte dies zu einer beschleunigten Entwicklung der KI führen. Steigen Finanzierung, Aufträge und Bewertungen hingegen zu schnell im Vergleich zum Umsatz, könnte dies Probleme für die Halbleiterindustrie, Cloud-Anbieter, Rechenzentren und KI-Startups nach sich ziehen. Dieses Risiko besteht aktuell an den Märkten.

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