China greift verstärkt zu US-Staatsanleihen, während Norwegen US-Schulden kritisch gegenübersteht

Die US-Staatsverschuldung ruft diese Woche gemischte Signale von zwei der größten Vermögensreserven der Welt hervor: Chinesische Geschäftsbanken haben sie als Gegenmittel gegen den steigenden Yuan gewählt, während der norwegische Staatsfonds mit einem Volumen von 2,3 Billionen Dollar empfohlen hat, das Engagement des US-Finanzministeriums in Staatsanleihen zu reduzieren.

Die Wahrnehmung der US-Verschuldung ist im Inland genauso wichtig wie im Ausland, da ausländische Investoren die größte Finanzierungsquelle für das US-Finanzministerium, das sich im Ausland stark verschuldet, um anhaltende defi.

Laut Brookings ist der Anteil ausländischer Inhaber ausstehender US-Staatsanleihen bis Mitte 2025 auf rund 40 % gesunken, verglichen mit über 50 % während der Finanzkrise 2007–2009 . Ironischerweise kauft China, das zusammen mit Japan die Hälfte der beiden Länder ausmacht, die maßgeblich für den Nachfragerückgang im letzten Jahrzehnt verantwortlich waren, nun wieder Staatsanleihen.

Ein renditehungriger norwegischer Fonds droht hingegen damit, sein Engagement zu reduzieren.

Warum chinesische Kreditgeber jetzt Dollar-Anleihen wollen

Laut Reuters, die sich auf Quellen beruft, die anonym bleiben möchten, haben Chinas Banken wieder angefangen, US-Staatsanleihen zu kaufen, weil es ein Renditeproblem gab, das eine Quelle kategorisch als „Hunger“ nach sicheren, im Inland lohnenswerten Anlagen bezeichnete.

Im Vergleich zu chinesischen Staatsanleihen, die derzeit kaum Rendite abwerfen, erscheinen US-Staatsanleihen für diese Käufergruppetrac. Die Aufsichtsbehörden befürchten zudem, dass Banken sich weiter in den angeschlagenen Inlandsmarkt einbringen.

Der Anstieg der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen um 30 Basispunkte seit Anfang Juni auf rund 4,76 % bietet chinesischen Banken eine einfache Drei-Schritte-Strategie:

• Dollar-Einzahlungen einziehen.
• Das Geld in Staatspapieren parken.
• Die Punktedifferenz einstreichen.

Wie chinesische Banken die US-Staatsanleihenzinsen nutzen

Chinesische Banken verfolgen eine Strategie, um die dringend benötigten Dollars zutrac: Sie lockern die Zinssätze nach jahrelanger Stagnation. Die größten staatlichen Kreditinstitute Chinas haben die seit 2023 geltende Obergrenze von 2,8 % für Dollar-Einlagen aufgehoben.

Laut Reuters berichtete die staatliche Bank , dass Sparer mit mehr als 50.000 US-Dollar auf ihren Konten seit Juni Zinssätze von über 3 % erhalten, während kleinere und ausländische Banken seit August Zinssätze von 4 % anbieten.

Zum Vergleich: Große staatliche Banken zahlen rund 0,95 % Zinsen auf Yuan-Einlagen.

Für Peking dient das Halten von Geld in Dollar den Währungszielen. Chinesische Exporteure geraten unter Druck, da der Yuan seit Anfang 2025 gegenüber dem Dollar um fast 9 % an Wert gewonnen hat.

Durch die Drosselung dieses Wachstums und die Aufrechterhaltung eines gesunden Dollar-Wechselkurses tauschen Sparer weniger Geld um, was den Aufwärtsdruck auf den Yuan verringert.

Laut Angaben der Chinesischen Volksbank verfügt China Ende Juli über Deviseneinlagen in Höhe von rund 1,18 Billionen US-Dollar, um diesen Handel abzuwickeln.

Vor dieser taktischen Kursänderung. die chinesischen Bestände bei US-Verwahrstellen bis Juni um 13 % gegenüber dem Vorjahr auf 633,4 Milliarden US-Dollar gesunken – der niedrigste Stand seit September 2008. Im Jahr 2013 hielt China mehr als das Doppelte dieser Summe

Zur Einordnung: Chinesische Banken verwahren nicht alle ihre US-Schuldenbestände über dieselben Depotbanken. Sie nutzen auch Depotbanken in Ländern wie Luxemburg und auf den Kaimaninseln, weshalb die offizielle Zahl kein vollständiges Bild liefert.

Norwegen will keine US-Schulden

Während chinesische Banken verstärkt investieren, bereitet sich Norges Bank Investment Management auf einen Rückzug vor. In einem Schreiben an das norwegische Finanzministerium vom 1. September empfahl der Manager des staatlichen Pensionsfonds Global, den Anteil von Staatsanleihen an seinem Benchmark-Fonds für festverzinsliche Wertpapiere von 70 % auf 50 % zu senken.

Modern Diplomacy schätzte, dass diese Umschichtung allein bei US-Staatsanleihen rund 80 Milliarden Dollar einsparen und das Geld in hypothekenbesicherte Wertpapiere, forderungsbesicherte Anleihen und Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating umleiten würde, während gleichzeitig die japanischen Staatsschulden angehoben würden.

NBIM interpretierte dies als Jagd nach Risikoprämien, nicht als Flucht vor dem Dollar. In ihrer Stellungnahme argumentierte die Bank, dass hohe Staatsverschuldung eher zu einem allgemeinen Merkmal entwickelter Volkswirtschaften als zu einem Merkmal weniger Länder geworden sei, weshalb ein Fonds mit einem langen Anlagehorizont für das Halten dieser Schulden vergütet werden sollte.

Die Bank empfahl außerdem, Staatsanleihen nach Marktwert statt nach BIP zu gewichten und Schwellenländer aus dem Index auszuschließen.

Das norwegische Finanzministerium hat für den Vorschlag keine öffentliche Frist gesetzt. Der nächste Anhaltspunkt ist die Zinsentscheidung der US-Notenbank am 16. September, die maßgeblich darüber entscheiden wird, wie teuer US-Staatsanleihen bleiben.

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