Der KI-Boom stößt nach dem Einbruch von 67 % der Fonds auf sein Hebelproblem

Leopold Aschenbrenners Hedgefonds Situational Awareness AI verlor im Juli rund 67 % seines Wertes. Grund dafür waren Nachschussforderungen, die den Fonds zum Verkauf seines öffentlich gehandelten Portfolios zwangen. Der Zusammenbruch dieses Fonds wirft für Aktienanleger Fragen hinsichtlich der zweiten Jahreshälfte 2026 auf. Obwohl der Fonds die Nachfrage nach KI korrekt prognostiziert hatte, entging er nur knapp einer Katastrophe. Dieses Ereignis ist daher nicht nur für einen einzelnen Hedgefondsmanager von Bedeutung.

Ob der Technologiesektor künftig so volatil bleiben wird, ist eine der zentralen Fragen, mit denen sich die Märkte zum Jahresende auseinandersetzen müssen. Dieselben Unternehmen, die die Aktienindizes nach oben getrieben haben, können schnell fallen, sobald Fremdkapital und Liquidität auf einen Abschwung treffen, wie sich im Juli gezeigt hat.

Warum ein 439%iger Gewinner innerhalb eines Monats zwei Drittel seines Gewinns verlor

Situational Awareness wurde von einem ehemaligen Forscher von OpenAI gegründet und erzielte im ersten Halbjahr 2026 Renditen von 439 % durch einen Hebel von etwa 400 % auf konzentrierte Investitionen in Infrastruktur und Chips im KI-Bereich, wie RCK Analytics in einer Studie zu seinem Zusammenbruch darlegte. Dieser Hebel hatte jedoch auch Nachteile. Als die Positionen im Juli um 35 % bis 47 % fielen, forderten drei Prime Broker, darunter Goldman Sachs und JPMorgan, die ausstehenden Margin-Zahlungen. Der Fonds konnte diese nicht bedienen und musste daher sein gesamtes Aktienportfolio an Citadel verkaufen.

Berichte bestätigten den Kurssturz von 67 % im Juli und den Verkauf der Mehrheit der börsennotierten Anlagen des Fonds. Laut Aschenbrenner erklärte das Unternehmen, der Fonds sei „für die Zukunft gerüstet“ und begründete den Kursverfall mit einem erhöhten Risiko und nicht mit einer Anlagethese.

Eilmeldung: Leopolds vollständiger Brief an seine Investoren von gestern Abend.

Der Fonds von Leopold Aschenbrenner verlor im Juli 67 %, liegt aber seit Jahresbeginn immer noch 80 % im Plus. Er kündigte an, weiterhin in Aktien zu investieren. https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Trac(@LeopoldTrac) 31. Juli 2026

„Wir akzeptieren Volatilität. Sie sollte aber niemals den Fonds gefährden.“ Und das Unternehmen zog sich nicht aus der Branche zurück, sondern investierte 400 Millionen Dollar in Source Foundry, ein Chip-Herstellungs-Start-up mit einer Bewertung von fast 5 Milliarden Dollar, das sich auf Lithografie spezialisiert hat – den Engpass in der Chipfertigung und den Bereich, der unter dem Monopol von ASML steht.

Die Nachfrage war real, aber die Finanzierung nicht

Nicht die Wette an sich war fehlerhaft. Unterlagen stammte Ende Juni fast die Hälfte des US-Aktienportfolios des Fonds aus Investitionen in Unternehmen wie SanDisk und Micron – genau zu dem Zeitpunkt, als die Nachfrage nach Speicherchips stark anstieg. Eine Studie von Counterpoint Research ergab, dass Enterprise-SSDs im zweiten Quartal 2026 48 Prozent des weltweiten NAND-Absatzes , also während der Verlagerung von KI-Workloads von der Trainings- zur Inferenzphase. Darüber hinaus prognostizierte einen Anstieg der NAND-Preise um 10 bis 15 Prozent gegenüber dem Vorquartal und einen vierteljährlichen Preisanstieg für DRAM-Chips um 13 bis 18 Prozent.

Micron untermauerte seine Marktposition mit beeindruckenden Zahlen und meldetedentfür das dritte Geschäftsquartal einen Rekordumsatz von 41,46 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 9,30 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Dies half dem Hedgefonds jedoch nicht. Der Philadelphia Semiconductor Index fiel um fast % gegenüber dem im Juni erreichten Höchststand, und eine aggressive Anlagestrategie erlaubte es nicht, lange auf die in den Nachfragezahlen angedeutete Erholung zu warten.

Zentralbanken weisen auf denselben Schuldenaufbau hin

Die betreffende Schwäche war den Aufsichtsbehörden bereits vor dem Fall Situational Awarenessdent. Der Finanzstabilitätsbericht der Bank of England vom Juli 2026dentauf das Risiko eines „deutlichen Anstiegs des Fremdkapitaleinsatzes an den Aktienmärkten“ hin und betonte insbesondere die überhöhten Bewertungen einiger weniger KI-Unternehmen. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) nutzte die Beispiele des Zusammenbruchs des Investmentfonds Archegos im Jahr 2021 und der Belastung durch fremdkapitalgetriebene Anlagen in Großbritannien im Jahr 2022, um zu betonen, dass Nichtbankenfonds Maßnahmen ergreifen sollten, um Ereignisse wie im Fall Aschenbrenner zu vermeiden. Expertendentdie größten Probleme als Fremdkapital- und Konzentrationsrisiken.

Im Wesentlichen bleibt das Verhaltensmuster unverändert: die richtigen Ideen, aber die falsche Form und Art ihrer Umsetzung ohne jegliche Liquiditätspuffer.

Ob der KI-Handel institutionell bleibt

Die offene Frage, die 2026 noch geklärt werden muss, ist, wie die Lücke geschlossen wird. JPMorgan geht davon aus, dass der Technologiesektor weiterhin unter dem Hebel leidet, der in der Vergangenheit zu seinem Aufstieg beigetragen hat, und dass sich gehebelte ETFs, Optionen und Margin-Konten möglicherweise noch stabilisieren. Solche Maßnahmen dürften das Verhältnis zwischen gehebelter und ungehebelter Nachfrage nach Technologieaktien weiter verändern, während Anleger gleichzeitig ihr Risiko reduzieren. Laut PitchBook erreichte das gehebelte Fundraising für Sachwerte in den Bereichen Infrastruktur, Energie und Rechenzentren im Jahr 2025 mit 206,6 Milliarden US-Dollar einen Rekordwert. Investoren bevorzugten dabei Strukturen mit langer Laufzeit und langfristigen Verträgentracgehebelten, richtungsweisenden Anlagen.

Die Investitionen in KI nehmen nicht ab. Goldman Sachs schätzt die Ausgaben für Computertechnik, Rechenzentren und Energie von 2026 bis 2031 auf rund 7,6 Billionen US-Dollar. Was sich im Juli geändert hat, ist die Risikobereitschaft des Marktes und die Frage, ob der nächste Abschwung von geduldigen Investoren oder von hoch verschuldeten Anlegern mit Verkaufsabsicht begleitet wird.

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