ROI-Die Überraschungsanlage des Jahres? Die 30-jährige US-Staatsanleihe: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 22. Dez (Reuters) - Die Finanzanlage des Jahres 2025 ist die 30-jährige US-Staatsanleihe.

Zugegeben, sie kann nicht annähernd mit den atemberaubenden Kursgewinnen von Aktien aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz (link) oder Gold (link) mithalten. Tatsächlich ist ihr Kurs in diesem Jahr überhaupt nicht angestiegen. Aber in Anbetracht dessen, was er in den letzten 12 Monaten durchmachen musste, hätte er eigentlich plattgemacht werden müssen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts ist er jedoch auf dem besten Weg, das Jahr dort zu beenden, wo es begonnen hat - und das allein ist schon bemerkenswert.

Wenn man Ihnen am 1. Januar gesagt hätte, dass Gold XAU= um fast 70 Prozent auf Dollar 4.000 je Unze steigen würde, dass die Wall Street den größten Tech-Boom seit einem Vierteljahrhundert erleben würde und dass die finanziellen Bedingungen so locker wie seit drei Jahren nicht mehr sein würden, hätten Sie vielleicht einen Anstieg der Renditen langfristiger Anleihen erwartet.

Und was wäre, wenn man Ihnen auch noch sagen würde, dass die US-Inflation ein weiteres Jahr über dem Zielwert liegen würde, der Dollar um 10 Prozent fallen würde, die US-Laufzeitprämie auf den höchsten Stand seit über einem Jahrzehnt steigen würde und die einst sakrosankteVorstellung von der Unabhängigkeit der Zentralbank durch die anhaltenden Angriffe der Trump-Administration auf die Federal Reserve erschüttert würde (link)?

Als ob das nicht schon genug wäre, wird Präsident Donald Trumps (link) "One Big Beautiful Bill" das Haushaltsdefizit in den nächsten zehn Jahren um Billionen erhöhen und den Handel mit der "Entwertung des Dollars" anheizen.

Trotz alledem liegt die Rendite 30-jähriger Anleihen bei 4,8 Prozent und damit ungefähr dort, wo sie zu Jahresbeginn lag.

ANLEGER MÖGEN 5%

Die 30-jährige Rendite hat sich in der Zwischenzeit natürlich bewegt. Zugegeben, man hätte erwarten können, dass die Zinssenkungen der Fed um 75 Basispunkte in diesem Jahr die Renditen längerer Laufzeiten senken würden - die 10-jährige Rendite ist um fast 50 Basispunkte gefallen. Aber auch eine Zinssenkung bei einer anhaltend und deutlich über dem Zielwert liegenden Inflation ist immer geeignet, den Abwärtstrend bei extrem langen Renditen zu begrenzen.

Die Renditekurven sind steiler geworden - die 2s/30s-Kurve ist die steilste seit vier Jahren - aber das ist fast ausschließlich auf NEUE KÖPFE am vorderen Ende zurückzuführen.

Und im Vergleich zu ihren internationalen Konkurrenten haben sich die langfristigen US-Anleihen in diesem Jahr gut entwickelt, auch wenn dieser Glanz währungsbereinigt durch den Rückgang des Dollars um 10 Prozent getrübt wurde.

Die Rendite 30-jähriger Bundesanleihen in Deutschland hat kürzlich den höchsten Stand seit 2011 erreicht und ist in diesem Jahr um fast 100 Basispunkte gestiegen, während die Rendite 30-jähriger japanischer Staatsanleihen noch nie so hoch war und in diesem Jahr um mehr als 100 Basispunkte gestiegen ist.

Wie lässt sich diese relative Stärke erklären? Eine Rendite von 5 Prozent für ein Papier, das trotz aller makroökonomischen Turbulenzen immer noch als eine der sichersten und liquidesten langfristigen Anlagen der Welt gilt, ist für viele Anleger eindeutig attraktiv. Die Nachfrage von Käufern mit "echtem Geld" wie Pensionsfonds, Investmentfonds und Versicherungsgesellschaften, die ihre langfristigen Verbindlichkeiten mit langfristigen Vermögenswerten abgleichen müssen, war durchweg stark.

DURATIONSVERDRUSS

Diese Nachfrage sorgte dafür, dass die 12 Auktionen von 30-jährigen Anleihen des US-Finanzministeriums in diesem Jahr im Allgemeinen ohne Zwischenfälle verliefen.

Insgesamt verkaufte das Schatzamt Anleihen im Bewertung von 276 Milliarden Dollar, eine in jedem Kalendermonat. Das durchschnittliche Verhältnis von Gebot zu Deckung während der 12 Auktionen, ein Maß für die Nachfrage, lag bei 2,37. Das liegt laut Exante Data ziemlich genau im Durchschnitt der letzten 50 Auktionen, die bis November 2021 zurückreichen, bei 2,38.

Inländische institutionelle Investmentfonds kauften etwa 70-75 Prozent dieser Anleihen, und ausländische Investoren steigerten ihre Käufe in der zweiten Jahreshälfte und erwarben im November zum ersten Mal seit Anfang letzten Jahres mehr als 15 Prozent.

Andererseits zahlte das Schatzamt bei nur drei dieser Auktionen niedrigere Renditen als die am Tag vor dem Verkauf am Markt vorherrschenden, bei sechs Auktionen dagegen höhere Renditen. Die Anleger verlangten im Allgemeinen einen Aufschlag für den Kauf bei einer Auktion.

Doch so widerstandsfähig die US-Langläufer in diesem Jahr auch waren, im nächsten Jahr stehen sie vor gewaltigen Herausforderungen. Das globale Umfeld für die Duration von festverzinslichen Wertpapieren ist nach wie vor schwierig: Risikoprämien, Inflationsrisiken und das Schuldenangebot steigen, die Zweifel an der Produktivität der künstlichen Intelligenz nagen weiter und die Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed nehmen zu.

Die 30-jährige Anleihe wird also mit ähnlichen Herausforderungen konfrontiert sein wie 2025, nur dieses Mal wahrscheinlich noch schwerer. Ihre Widerstandsfähigkeit könnte nun wirklich auf die Probe gestellt werden.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors (link), eines Kolumnisten für Reuters)

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